Publié le 24 novembre 2025 à 11h45. L’engouement des géants de la technologie pour l’emprunt obligataire suscite des inquiétudes à Wall Street et parmi les investisseurs, qui craignent une saturation du marché du crédit et une remise en question des valorisations dans un contexte de ralentissement de la croissance.
- Les émissions obligataires des entreprises technologiques, notamment Alphabet et Meta, atteignent des niveaux records.
- Les investisseurs s’interrogent sur la capacité de ces entreprises à rentabiliser leurs investissements massifs dans l’intelligence artificielle et les centres de données.
- Un afflux excessif de nouvelles émissions pourrait provoquer une « indigestion » de l’offre et creuser les écarts de taux sur l’ensemble du marché.
Les grandes entreprises technologiques multiplient les émissions obligataires pour financer leur expansion dans le domaine de l’intelligence artificielle (IA) et la construction de centres de données. Ce phénomène, qui a culminé avec une année record en termes d’émissions mondiales, inquiète les acteurs du marché. Selon des analystes de Wall Street et des investisseurs, le rythme actuel pourrait submerger les acheteurs et fragiliser le marché du crédit, tant aux États-Unis qu’en Europe.
Alphabet a récemment levé 17,5 milliards de dollars aux États-Unis et 6,5 milliards d’euros en Europe, constituant la deuxième plus importante opération d’entreprise de l’année sur le Vieux Continent. Meta Platforms a, de son côté, vendu pour 30 milliards de dollars d’obligations, tandis qu’Oracle Corp. a émis 18 milliards de dollars. La demande a été particulièrement forte pour Meta, qui a enregistré un carnet de commandes record de 125 milliards de dollars.
Morgan Stanley estime que les entreprises technologiques pourraient s’endetter jusqu’à 1 500 milliards de dollars (environ 1 385 milliards d’euros) d’ici 2028 pour financer leurs ambitions dans l’IA et les centres de données. Cette augmentation de l’offre pourrait entraîner un élargissement des écarts de taux sur l’ensemble du marché, obligeant les acheteurs d’obligations à exiger une prime de risque plus élevée.
Matthew Bailey, stratège chez JPMorgan Chase & Co., met en garde contre une potentielle « indigestion de l’offre », notamment en dollars, mais également sur les marchés européens.
« Notre plus grande préoccupation est qu’un afflux de financements pour les centres de données pourrait provoquer une indigestion de l’offre, notamment en dollars, mais avec les marchés de l’euro absorbant également une partie des besoins de financement. »
Matthew Bailey, stratège chez JPMorgan Chase & Co.
Les investisseurs se demandent si les investissements massifs dans l’IA porteront leurs fruits. Si, pour l’instant, la panique n’est pas de mise, la solidité financière des entreprises émettrices ne suffira pas à dissiper toutes les craintes. Le fonds spéculatif Man Group Plc souligne que des entreprises moins bien établies, notamment d’anciennes sociétés minières de Bitcoin, émettent également des obligations pour financer leurs projets de centres de données, avec des échéances ambitieuses et une forte dépendance aux contrats de location.
Selon Jon Lahraoui et Hugo Richardson de Man Group,
« Une offre excédentaire de noms de moindre qualité dans le domaine de l’IA pourrait être trop lourde à supporter pour les marchés. La frénésie des hyperscalers continue, mais nous restons vigilants face aux futures dérives de l’IA. »
Jon Lahraoui et Hugo Richardson, Man Group Plc
JPMorgan Chase & Co. estime qu’Alphabet, Meta, Amazon.com Inc., Microsoft Corp. et Oracle ont des besoins en dépenses d’investissement d’environ 570 milliards de dollars (environ 525 milliards d’euros) pour 2026, contre 125 milliards de dollars (environ 115 milliards d’euros) en 2021. UBS Group AG prévoit quant à elle une offre totale de dette technologique de plus de 900 milliards de dollars (environ 830 milliards d’euros) l’année prochaine.
Malgré une offre record d’obligations en Europe cette année, la demande reste soutenue. HSBC Holdings Plc prévoit une augmentation de 3 % des émissions mondiales d’obligations de qualité investissement en euros et de 13 % en dollars, principalement au profit des entreprises technologiques et des services publics. Cependant, Tracy Chen, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management, met en garde contre le risque de monétisation, c’est-à-dire la capacité de générer suffisamment de revenus pour rembourser la dette.
Une étude récente du Massachusetts Institute of Technology révèle que 95 % des organisations n’obtiennent aucun retour sur leurs projets d’IA générative. Les investisseurs et les prêteurs se couvrent déjà contre ce risque en négociant davantage de produits dérivés offrant des paiements en cas de défaut de paiement de certaines entreprises technologiques.
« Le risque de refinancement et le mur des échéances deviendront plus aigus si le marché macroéconomique se déstabilise. »
Tracy Chen, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management