La Fed augmentera-t-elle ses taux d’intérêt pendant une crise bancaire ?

Une décision capitale de la Fed

Les échecs de la Silicon Valley Bank et de trois autres prêteurs au cours des 11 derniers jours ont mis la Fed dans une position difficile alors qu’elle se prépare à rendre mercredi l’une des décisions les plus importantes sur les taux d’intérêt de l’ère Jay Powell.

Le chef de la banque centrale était déjà critiqué pour avoir été trop lent à resserrer les taux et à maîtriser l’inflation sans pousser l’économie en récession. Aujourd’hui, une crise bancaire pose à la banque centrale un troisième défi crucial : comment sortir le secteur bancaire de la situation difficile et restaurer la confiance dans le secteur.

Les mauvaises nouvelles: Il pourrait y avoir jusqu’à près de 190 prêteurs à risque d’échec, selon une nouvelle étude universitaire. Les investisseurs agissent comme si First Republic, qui a vu ses actions chuter de 47% lundi, figurait en tête de liste.

Le camp prudent veut que la Fed freine les hausses de taux. Des taux plus élevés risquent de déstabiliser davantage les petites et moyennes banques, ont écrit les économistes de Goldman Sachs dans une note analysant la décision de taux de mercredi. Les économistes de Nomura ont fait valoir la semaine dernière que la Fed devrait couper taux, “pour réduire le risque de nouvelles paniques bancaires”.

Les milliardaires ont pesé dans le débat Bill Acman et Elon Musk. M. Ackman veut que la Fed fasse une pause en raison de la tourmente dans les banques, tandis que M. Musk a tweeté que la “Fed doit baisser le taux d’au moins 50 points de base”.

Le consensus est pour une augmentation de 0,25%. Un chœur d’économistes, dont Larry Summers, l’ancien secrétaire au Trésor, a déclaré que l’instabilité du secteur bancaire ne devrait pas détourner l’attention de la Fed dans sa campagne de lutte contre l’inflation. D’autres soutiennent que l’instabilité du secteur bancaire aura un effet désinflationniste car les prêteurs prennent moins de risques avec leurs réserves de capital, mais ne pensent pas que la Fed devrait cesser d’augmenter les taux. Pendant ce temps, la secrétaire au Trésor, Janet Yellen, prévoit de dire mardi à un groupe industriel que le système bancaire se stabilise et que le gouvernement pourrait soutenir davantage de dépôts si nécessaire.

Les marchés seront concentrés sur toute nouvelle positive concernant les dépôts bancaires. “Une fois que les craintes de sorties de dépôts se seront apaisées”, écrit Gerard Cassidy, analyste bancaire pour RBC Capital Markets, dans une note aux investisseurs, “nous pensons que les cours des actions bancaires commenceront à se redresser”.

La crédibilité de la Fed en tant que combattant de la crise pourrait être en jeu. Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef d’Allianz et critique acerbe de la gestion de l’inflation par la Fed, écrit dans le Financial Times que les mains de la Fed sont largement liées. Rien de moins qu’une augmentation du taux d’emprunt préférentiel, affirme-t-il, “mettrait en place davantage de volte-face politiques qui ne parviennent pas à offrir un atterrissage en douceur tout en amplifiant une volatilité financière troublante”.

VOICI CE QUI SE PASSE

Amazon prévoit de licencier 9 000 autres travailleurs. Les coupes s’ajoutent aux 18 000 licenciements annoncés ces derniers mois et représentent moins de 3% de la main-d’œuvre de l’entreprise. Certaines des unités les plus rentables de l’entreprise seront affectées, notamment le cloud computing, la publicité et la plateforme de diffusion en direct Twitch.

L’ONU affirme que le monde a moins d’une décennie pour arrêter le réchauffement climatique. Un nouveau rapport indique que les températures moyennes mondiales devraient augmenter de 1,5 degrés Celsius, un seuil critique pour le réchauffement climatique, au début des années 2030, et exhorte les gouvernements à accélérer les efforts pour s’éloigner des combustibles fossiles.

Le nouveau PDG de Starbucks succède à Howard Schultz avec près de deux semaines d’avance. Laxman Narasimhan, qui dirigeait auparavant le géant des biens de consommation Reckitt, devait commencer le 1er avril. Il devrait s’adresser jeudi à l’assemblée annuelle des actionnaires de la société de café.

Le gouvernement français survit de justesse à un vote de défiance. Le Le résultat a fait en sorte que le projet de loi du président Emmanuel Macron visant à relever l’âge légal de la retraite de 62 à 64 ans soit devenu une loi, mais il n’a pas fait grand-chose pour apaiser les protestations dans un contexte de colère généralisée contre la refonte des retraites.

À la recherche d’une nouvelle bouée de sauvetage pour la Première République

Les actions de First Republic, le prêteur en difficulté, ont augmenté dans les échanges avant commercialisation, mais seulement après avoir perdu près de la moitié de leur valeur marchande lundi. La banque et ses conseillers, dont Jamie Dimon de JPMorgan Chase, étudient des options pour sauver le prêteur et endiguer la panique parmi les investisseurs bancaires.

Certains d’entre eux seraient drastiques. Une option, selon le Wall Street Journal, consiste à convertir une partie des 30 milliards de dollars que JPMorgan et d’autres grandes banques ont déposés à First Republic la semaine dernière en capital. D’autres pourraient inclure une vente pure et simple du prêteur ou une autre injection de capitaux privés.

Tout plan devrait venir rapidement : la Première République a perdu quelque 70 milliards de dollars de dépôts ces dernières semaines, et il est peu probable que ses problèmes persistants rassurent ceux dont l’argent reste à la banque.

Les perspectives des autres prêteurs semblent s’améliorer :

• Les actions de PacWest sont en hausse dans les échanges avant commercialisation, alors que la banque continue de négocier une éventuelle injection de capital de la part des investisseurs.

• Charles Schwab, la maison de courtage et la banque dont les actions ont chuté au début de la panique bancaire, a déclaré avoir collecté près de 17 milliards de dollars de nouveaux actifs la semaine dernière.

• Outre-Atlantique, les actions de prêteurs comme Commerzbank et Deutsche Bank d’Allemagne et BNP Paribas et Société Générale de France ont également augmenté.

Mais tout ne va pas bien en Suisse. Des dizaines de milliers d’emplois au Credit Suisse devraient être supprimés dans le cadre de la vente du prêteur à UBS, tandis que l’opposition politique du pays a critiqué l’accord de sauvetage en raison de son coût et des licenciements probables.

Il y a aussi les retombées de la décision des régulateurs suisses d’effacer 17 milliards de dollars de dette du Credit Suisse tout en assurant un petit paiement aux actionnaires. Les investisseurs dans ces titres – connus sous le nom d’obligations supplémentaires de niveau 1 – menacent de poursuites judiciaires pour cette décision.

Mais d’autres investisseurs ont critiqué l’indignation suscitée par la décision de la Suisse. “Mets ton pantalon de grand garçon et regarde-toi dans le miroir” a tweeté Jeff Gundlach, ​​le gestionnaire de fonds milliardaire. « Apprenez à gérer les risques ! »

Repenser la réglementation bancaire

Après l’effondrement de la Silicon Valley Bank, les décideurs politiques revoient les règles applicables aux institutions financières. Les experts disent que toute nouvelle réglementation devrait se concentrer sur deux questions.

Qu’est-ce qui fait qu’une banque est systémiquement importante ? Les banques sont soumises à des exigences de capital plus strictes une fois qu’elles ont 250 milliards de dollars d’actifs, un seuil qui a été relevé de 50 milliards de dollars en 2018. La semaine dernière, les législateurs ont proposé d’annuler ces changements.

Mais la Silicon Valley a été frappée par une panique bancaire lorsque les clients ont retiré leur argent, en partie parce que les informations se propageaient si rapidement en ligne, provoquant la panique. “Nous devons réfléchir aux interconnexions et à la manière dont les flux d’informations sont amplifiés”, a déclaré Eswar Prasad, professeur de politique commerciale à l’Université Cornell.

Le plafond d’assurance des déposants devrait-il être plus élevé? Tous les déposants de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank, y compris ceux dont les actifs dépassent le maximum de 250 000 $ pour l’assurance de la Federal Deposit Insurance Corporation, ont été couverts. Les régulateurs étudieraient des moyens d’étendre temporairement le plafond en cas d’urgence, et certains législateurs souhaitent le relever de manière permanente.

Mais cela pourrait avoir des conséquences inattendues. “Une fois que tout le monde est assuré, vous créez un problème pour l’économie”, a déclaré Amit Seru, professeur de finance à Stanford, dont les nouvelles recherches suggèrent que de nombreuses banques pourraient être confrontées à des situations similaires à la Silicon Valley.

M. Seru est co-auteur d’une étude qui a suivi la valeur des actifs bancaires à mesure que les taux d’intérêt augmentaient et a constaté que leur valeur marchande totale était inférieure de 2 000 milliards de dollars à la valeur comptable suggérée. En effet, bon nombre d’entre eux financent des actifs qui arrivent à échéance sur une longue période en utilisant des passifs à court terme, tels que les dépôts des clients.

Si les taux augmentent, les banques peuvent être prises au dépourvu lorsque les déposants retirent soudainement leur argent, comme cela s’est produit avec la Silicon Valley Bank. Cela suggère que de nombreuses banques prennent déjà des risques inutiles et que l’extension de l’assurance ne peut qu’encourager davantage de tels comportements. “Cela va créer d’énormes problèmes d’aléa moral dans le secteur”, a-t-il déclaré.

Le banquier UBS qui a déjà vécu des crises

Alors que les dirigeants du gouvernement suisse se réunissaient dimanche à Berne, en Suisse, pour annoncer qu’UBS rachèterait le Credit Suisse à un prix de braderie, un Irlandais était assis avec eux sur l’estrade et parlait au nom de la banque suisse survivante.

C’était Colm Kelleher, 65 ans, président d’UBS et personnage clé des événements extraordinaires de la semaine dernière. La chute du Credit Suisse n’était que la dernière crise bancaire qu’il a affrontée de près au cours de ses 34 ans de carrière dans l’industrie.

M. Kelleher était aux premières loges lors de la crise financière de 2008, en tant que directeur financier de Morgan Stanley lorsque la banque a cherché à survivre après la faillite de Lehman Brothers. Le défi était alors pour Morgan Stanley de trouver suffisamment de capital pour rester à flot. La réponse que M. Kelleher et d’autres ont trouvée a été une injection de plus de 8 milliards de dollars du groupe financier Mitsubishi UFJ du Japon. (Une option qui n’a pas abouti était une fusion avec Wachovia.)

Il a fait allusion à cette expérience lors de la conférence de presse de dimanche. “Ayant été directeur financier lors de la dernière crise financière mondiale, je suis bien conscient de l’importance d’un bilan solide, en particulier en des temps difficiles comme ceux-ci”, a-t-il déclaré. “Et UBS restera solide comme le roc.”

M. Kelleher supervisera désormais le seul géant bancaire suisse restant, y compris une branche de gestion de patrimoine extrêmement précieuse et, bientôt, une banque de détail nationale dominante. Mais lui et d’autres dirigeants d’UBS ont l’intention de démanteler en grande partie la banque d’investissement en difficulté du Credit Suisse.

C’est la dernière réalisation d’une carrière passée à gravir les échelons de l’industrie financière. M. Kelleher a rejoint Morgan Stanley en 1989 et a rapidement progressé. (Il a déclaré en 2020 qu’il avait évité de justesse de rejoindre le Credit Suisse en 2001, avec John Mack, alors son patron.)

Après avoir occupé le poste de directeur financier, M. Kelleher est devenu coprésident de l’activité titres de Morgan Stanley, avant de reprendre l’unité. M. Kelleher est finalement devenu président de Morgan Stanley, avant de démissionner en 2019.

En 2021, il a été choisi de manière inattendue comme président d’UBS, en partie en raison de son expérience en banque d’investissement. Ce contexte s’est finalement avéré utile car UBS a été pressé par des responsables suisses d’acheter Credit Suisse.

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