La hausse des taux d’intérêt entraîne un traitement plus sévère pour les entreprises qui n’atteignent pas leurs objectifs de profit

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Les investisseurs punissent les entreprises qui publient des résultats ou des perspectives décevants par des baisses de cours de leurs actions inhabituellement sévères, illustrant l’attitude plus dure qui émerge dans un environnement de taux d’intérêt élevés.

Au cours de la saison actuelle des résultats du troisième trimestre, les actions des sociétés du S&P 500 dont le bénéfice par action n’a pas répondu aux attentes des analystes ont chuté en moyenne de 5,5 pour cent dans les jours qui ont suivi leurs résultats, selon les chiffres de FactSet. La moyenne sur cinq ans est de 2,3 pour cent.

Bénéfices des entreprises Les marchés des deux côtés de l’Atlantique ont jusqu’à présent globalement suivi le rythme des attentes, mais les analystes affirment que les marchés sont de plus en plus perspicaces quant aux valeurs qui pourraient être vulnérables à la hausse des coûts d’emprunt et au risque de ralentissement de la croissance.

“La sensibilité des investisseurs est accrue”, a déclaré Mike Zigmont, responsable du trading et de la recherche chez Harvest Volatility Management. « Le récit général du [earnings] La saison est plutôt neutre mais les gagnants et les perdants sont à des kilomètres l’un de l’autre.

Cette nervosité survient dans un contexte de forte baisse des prix des obligations d’État mondiales et souligne les « préjugés extrêmes des investisseurs à l’égard de tout ce qui est sensible » à la hausse des coûts d’emprunt qui en résulte, a déclaré Charlie McElligott, analyste chez Nomura.

Les grandes entreprises ne sont pas épargnées. Mercredi, Alphabet a chuté de plus de 9 pour cent, sa pire journée depuis mars 2020, après le ralentissement de la croissance de la division cloud computing de Google.

Certains groupes européens qui n’ont pas répondu aux estimations ont subi des baisses encore plus prononcées. Actions dans le groupe de paiement français Worldline cette semaine a coulé 60 pour cent après avoir abaissé ses perspectives. Les paiements CAB au Royaume-Uni plongé 72 pour cent, trois mois seulement après sa cotation après avoir réduit ses prévisions de revenus.

David Souccar, gestionnaire de portefeuille chez Vontobel, a déclaré que les entreprises qui manquent de chiffres « même de peu, sont trop pénalisées ». Les inquiétudes persistantes selon lesquelles l’économie américaine pourrait ne pas connaître un soi-disant atterrissage en douceur – malgré une série de données économiques robustes – ont contribué au traitement sévère des investisseurs à l’égard des résultats des entreprises, même modestement décevants, a-t-il déclaré.

Les groupes de crédit à la consommation Equifax et TransUnion, tous deux « thermomètres de la santé des consommateurs », ont affiché des bénéfices inférieurs aux attentes et ont été sanctionnés en conséquence, a ajouté Souccar.

Certains attribuent les brusques mouvements du cours des actions à la récente hausse des rendements du Trésor, qui a resserré les conditions financières plus larges à hauteur d’environ 0,75 point de pourcentage de hausse des taux d’intérêt depuis la réunion de la Réserve fédérale fin septembre, selon les analystes de Morgan Stanley.

Le resserrement agressif des banques centrales commence lentement à peser sur les entreprises endettées à travers des coûts de service de la dette plus élevés – une tendance qui a incité la Banque d’Angleterre à mettre en garde en août contre une vague imminente de défauts de paiement d’entreprises. Le total des défauts de paiement des entreprises dans le monde s’élève jusqu’à présent à 118 cette année, soit près du double du total de 2022 et bien au-dessus de la moyenne quinquennale de 101, selon S&P Global Ratings.

“Avec des taux d’intérêt plus élevés, le marché est devenu plus sensible aux ratés que dans un environnement de taux d’intérêt plus bas”, a déclaré Sharon Bell, stratège actions européennes chez Goldman Sachs.

Manish Kabra, responsable de la stratégie actions américaines à la Société Générale, a déclaré que les entreprises qui ne répondaient pas aux attentes en matière de bénéfices avaient tendance à être punies plus durement si elles publiaient des informations lorsque le marché boursier dans son ensemble était en baisse.

“Les entreprises qui échouent se retrouvent très lourdement punies avec une chute du cours de leurs actions de 5,8 pour cent en moyenne au cours des deux prochains jours et une baisse moyenne de 4,4 pour cent par rapport au marché américain dans son ensemble”, a déclaré Kabra.

Certains investisseurs préviennent désormais que les estimations des analystes en matière de croissance des bénéfices, faible, à deux chiffres, pour 2024, semblent extrêmement optimistes.

« Si le produit intérieur brut nominal [for next year] est de 5 pour cent et les marges sont à des niveaux historiques, ce qui signifie qu’une croissance du bénéfice d’exploitation de 5 pour cent est plus réaliste », a déclaré Jim Tierney, directeur des investissements pour la croissance concentrée aux États-Unis chez AllianceBernstein. “Les investisseurs doivent se méfier des entreprises qui vont décevoir.”

Il a ajouté : « L’ère de l’argent libre, associée aux multiples mesures de relance aux États-Unis, a créé le nirvana pour les prêteurs. Aujourd’hui, le balancier a basculé dans l’autre sens et il y aura des conséquences.»

Avec un reportage supplémentaire de Chris Flood à Londres