Le roi aux yeux laser de Bitcoin est aveugle à une perte de 1 milliard de dollars

La dernière perte trimestrielle de 1 milliard de dollars de la société, équivalant à environ deux ans de revenus, était presque entièrement due à une chute de la valeur de sa réserve de Bitcoin. Étant donné que la hausse des taux d’intérêt a prouvé que la crypto est tout sauf une couverture, on aurait pu s’attendre à ce que MicroStrategy réduise ses pertes et s’en tienne aux logiciels. Après tout, même Tesla Inc. a jeté l’essentiel de sa pile de bitcoins, donnant la priorité à l’argent dans un environnement de guerre et de biens plus chers.

O, vous de peu de foi. La réponse de MicroStrategy à toutes ces pressions, y compris une augmentation de l’intérêt des vendeurs à découvert, a été de s’en tenir à son pari d’achat de Bitcoin et de créer deux rôles de leadership. Saylor, le fervent partisan de l’idéologie de l’or numérique de la crypto, a été nommé président exécutif, tandis que Phong Le a été nommé directeur général pour se concentrer sur les opérations quotidiennes dans le monde plus prosaïque du cloud computing.

Idéalement, des rôles séparés au sommet devraient permettre plus de freins et contrepoids. Mais Saylor reste un dirigeant et le principal superviseur de la «stratégie d’acquisition Bitcoin» de l’entreprise. Le a également salué la confiance de l’entreprise dans la «réserve de valeur à long terme» de la cryptographie. L’entreprise a insisté sur le fait que la vente n’était pas une option, préférant mettre en gage une plus grande partie de sa réserve en garantie pour satisfaire les prêteurs.

La stratégie reste donc la même. Encore plus effrayantes étaient les justifications du pourquoi.

Après avoir initialement décrit les achats de Bitcoin comme défensifs, Saylor a affirmé qu’ils étaient devenus une source de valeur pour les actionnaires et une nouvelle direction stratégique. En choisissant une date de début d’août 2020, lorsque MicroStrategy a dépensé 250 millions de dollars sur 21 454 des jetons, Saylor a déclaré que le cours de l’action de l’entreprise avait surperformé Amazon.com Inc., la société mère de Google Alphabet Inc., la société mère de Facebook Meta Platforms Inc., Apple Inc. et Bitcoin lui-même.

Cela ignore commodément d’autres données moins flatteuses. La volatilité accrue du cours des actions de MicroStrategy depuis la plongée dans Bitcoin signifie qu’il a également mal sous-performé tout ce qui précède, et plus encore, au cours de la dernière année. Son rendement total négatif de 55,5 % sur un an est pire que celui de tous les 10 pairs de taille similaire, sauf un, dans un panier de l’industrie du logiciel Bloomberg. Son coût d’emprunt implicite a également augmenté depuis qu’il a pris plus de risques cryptographiques, ce qui rend plus coûteux le refinancement ou l’émission de nouvelles dettes.

Défendre cela comme bon pour le bilan de l’entreprise ou pour ses actionnaires est véritablement panglossien. Ses dépréciations cumulées de 1,989 milliard de dollars dépassent désormais la valeur comptable de 1,988 milliard de dollars de ses 129 699 bitcoins restants.

Pourtant, c’est le suivi de Saylor qui devrait vraiment sonner l’alarme. Reconnaissant les fluctuations vertigineuses des actions de son entreprise, il a adopté une attitude similaire à celle d’Oscar Wilde : il vaut mieux parler d’un pari imprudent alimenté par la dette sur les monnaies numériques que de ne pas en parler du tout.

Saylor a déclaré que l’achat de Bitcoin avait fait de MicroStrategy une entreprise plus “intéressante”, qui “attire l’attention et attire les capitaux”. Plus la suite C, les analystes, les journalistes et les investisseurs se disputaient sur sa stratégie, moins il avait besoin de la faire connaître. “Ce que vous ne voulez pas, c’est être hors de propos pour le monde, quand personne ne vous connaît et que personne ne se soucie de savoir si vous réussissez ou non et personne ne sait ce que vous faites”, a déclaré Saylor, qui était déjà connu comme un symbole de orgueil pendant le boom des dotcoms.

Il s’agit certainement d’une nouvelle version de l’obligation fiduciaire. Cela suggère qu’il faudra plus de profit et de pression du marché pour que MicroStrategy commence à gérer sa réserve de Bitcoin de manière sensée, plutôt que selon la dévotion de Saylor à ce qu’il appelle “un essaim de cyber frelons au service de la déesse de la sagesse”. Cela soulève également de sérieuses questions sur la façon dont le marché boursier est devenu le foyer du type d’entreprise auquel même le monde des fonds spéculatifs pourrait rechigner.

L’espoir de Saylor est que dans le royaume des aveugles Bitcoin, l’homme aux yeux laser est roi. Mais pour l’instant, c’est MicroStrategy qui ne semble pas voir les choses clairement.

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Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Lionel Laurent est chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant les monnaies numériques, l’Union européenne et la France. Auparavant, il était journaliste pour Reuters et Forbes.

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