Les indices PMI manufacturiers se retournent dans le monde entier. Le suivi instantané du PIB de la Fed d’Atlanta aux États-Unis tourne à 1,5 % pour ce trimestre (annualisé), contre un rythme de 6,9 % fin 2021, et cela n’a pas grand-chose à voir avec omicron.
L’indice de confiance des consommateurs américains de l’Université du Michigan a chuté à des niveaux jamais vus pendant la crise de la dette de la zone euro. “L’indice du sentiment signale désormais le début d’un ralentissement durable des dépenses de consommation”, indique l’enquête.
La Fed devrait commencer à relever ses taux le mois prochain. Crédit:PA
Les entreprises ont sur-commandé des composants pendant la crise de Covid dans les chaînes d’approvisionnement mondiales, et beaucoup sont assises sur des stocks gonflés. Le cycle des stocks peut s’inverser rapidement en quelques mois, la cause classique des ralentissements d’activité ou des récessions si on les laisse s’envenimer. La conversion de Damascène de la Fed sur l’inflation et ses déclarations cracheuses de feu au cours des dernières semaines ont provoqué une réévaluation brutale des marchés du crédit américains et mondiaux. Bank of America a prévu sept hausses de taux cette année, ainsi que des ventes d’actifs vertigineuses au second semestre. Les taux de prêt sur l’hypothèque standard de 30 ans aux États-Unis ont atteint 4% la semaine dernière.
La question est de savoir si la Fed Powell poursuivra en fait de telles politiques de terre brûlée ou reculera dans le temps et naviguera dans un atterrissage en douceur, maintenant l’expansion mondiale au début des années 2020. David Wilcox, chef économiste de la Fed jusqu’à la mi-2018, m’assure qu’ils sont pleinement conscients du danger.
« La Fed ne va pas se laisser intimider par une politique plus restrictive que ce qui est justifié et elle ne va pas assassiner la reprise. Ce n’est pas parce que les marchés évaluent quelque chose que cela va se produire », a déclaré le Dr Wilcox, qui travaille maintenant au Peterson Institute et à Bloomberg Economics.
“La politique monétaire est une affaire désordonnée pleine d’exercices et de déversements, mais la Fed sait que ce serait une terrible erreur d’écraser l’économie en réponse à un bond temporaire de l’inflation. Fondamentalement, ce que nous avons eu, c’est un choc d’approvisionnement négatif massif causé par la pandémie. L’impulsion n’est pas permanente et la logique fondamentale est toujours que l’inflation va prendre soin d’elle-même », a-t-il déclaré.
La question est de savoir si la Fed Powell poursuivra en fait de telles politiques de terre brûlée ou reculera dans le temps et naviguera dans un atterrissage en douceur, maintenant l’expansion mondiale au début des années 2020.
« Powell et compagnie sont bien conscients des leçons des années 1970, lorsque la psychologie inflationniste a pu s’imposer. Mais cela a pris 15 ans du début à la fin, et nous ne voyons pas encore cette dynamique du tout en ce moment », a-t-il déclaré.
Il pourrait même y avoir une surprise emballée dans un cadeau : une économie rééquilibrée où l’armée de réserve de travailleurs inonde la population active, les services reprennent vie et les blocages de la chaîne d’approvisionnement disparaissent. “Dans un an, les gens parleront peut-être de la baisse réelle du prix des biens, et toute une série de choses vraiment intéressantes pourraient arriver à l’économie”, a-t-il déclaré.
Un tel résultat serait proche du nirvana pour les investisseurs, en maintenant l’expansion économique sur la bonne voie et en propulsant Wall Street et les bourses mondiales encore plus haut pour une nouvelle étape de ce marché haussier enivrant.
Je ne l’exclurais pas, bien que le professeur Congdon le fasse très certainement. “L’idée que vous puissiez avoir une augmentation de 45% de la masse monétaire au sens large aux États-Unis sur trois ans, puis ramener l’inflation à 2% sans provoquer de récession, est pour les oiseaux”, a-t-il déclaré.
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Même dans le scénario le plus heureux, nous devons d’abord naviguer entre le Scylla de l’angoisse de l’inflation et le Charybde de la peur de la croissance. Les prochains mois seront une épreuve pour les nerfs.
Le débat plus large se résume à savoir si vous pensez que la « désinflation de l’ère glaciaire » des 40 dernières années est enfin terminée. Charles Goodhart, de la London School of Economics, soutient dans le Great Democratic Reversal qu’un nouveau cycle d’inflation à long terme a commencé alors que les populations vieillissantes commencent à puiser dans leur épargne collective et que les travailleurs rares augmentent les salaires dans un marché du travail plus tendu.
Les auteurs du 24e Rapport de Genève de cette semaine – Dette : l’œil du cyclone – soutiennent que rien n’a vraiment changé. L’illustre groupe dirigé par l’OCDE affirme que la surabondance désinflationniste de l’excès d’épargne mondiale ne disparaît pas et que les mêmes forces structurelles se réaffirmeront une fois la pandémie terminée.
Si ces derniers ont raison, l’inflation diminuera progressivement d’elle-même sans qu’il soit nécessaire de recourir à la violence de la banque centrale. Nous ne pouvons qu’espérer.
Télégraphe, Londres
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