Les espoirs de baisse des taux déclencheront une ruée vers les actifs risqués

Restez informé avec des mises à jour gratuites

Inscrivez-vous simplement au Actions myFT Digest – livré directement dans votre boîte de réception.

Les investisseurs se tournent vers les actifs risqués, convaincus de plus en plus que la Réserve fédérale et d’autres grandes banques centrales sont sur le point de gagner leur bataille contre l’inflation, alimentant ainsi la plus forte hausse des actions mondiales depuis les premiers stades de la pandémie de coronavirus.

Des paris croissants qui taux d’intérêt aux États-Unis et la zone euro ont maintenant atteint un sommet et devraient être réduites au premier semestre de l’année prochaine, ce qui a fait grimper l’indice MSCI des actions mondiales de près de 9 pour cent ce mois-ci. Il s’agirait de leur meilleur mois depuis novembre 2020, lorsque l’annonce d’une percée dans la course au développement d’un vaccin contre le Covid-19 a fait monter en flèche les stocks.

Aux États-Unis, l’indice de référence S&P 500 de Wall Street et le Nasdaq Composite, à dominante technologique, se dirigent tous deux vers leur meilleur mois depuis juillet 2022.

Les taureaux ont reçu de nouveaux encouragements jeudi lorsque L’inflation dans la zone euro est tombée à 2,4 pour cent en novembrebien en deçà des prévisions et le rythme le plus lent depuis juillet 2021, poussant le Stoxx 600 européen en hausse de 0,5 pour cent.

“Le marché a désormais compris que l’inflation n’est plus un problème”, a déclaré Torsten Slok, économiste en chef de la société d’investissement Apollo. « Si l’inflation n’est plus un problème, la Fed n’est plus un problème. Si la Fed n’est plus un problème. . . les actifs risqués devraient faire mieux.

“La question clé”, a-t-il ajouté, “est de savoir si cette chaîne de pensée est correcte”.

Depuis le début de l’année dernière la Fed se bat pour ramener l’inflation vers son objectif de 2 pour cent. Sa campagne de hausse des taux d’intérêt la plus agressive depuis des décennies a été à l’origine d’un marché baissier douloureux des actions l’année dernière.

Les hausses de taux constituent « un nuage noir qui plane sur les actifs à risque », a déclaré Wylie Tollette, directeur des investissements chez Franklin Templeton Investment Solutions. Des taux plus élevés exercent une pression sur les actions en réduisant l’attrait relatif des bénéfices futurs des entreprises et en augmentant l’attrait des actifs sûrs tels que les obligations d’État. Ils augmentent également les coûts et les risques de défaut pour les entreprises emprunteuses les plus risquées.

Aujourd’hui, cependant, « la plupart des acteurs du marché – nous y compris – pensent que la Fed pourrait effectivement en finir » et qu’elle réussira à maîtriser l’inflation sans provoquer une récession douloureuse, a ajouté Tollette.

Cette semaine, Christopher Waller, l’un des décideurs politiques les plus bellicistes de la Fed, a déclaré qu’il était « de plus en plus confiant » que la politique monétaire était au bon endroit et que, si l’inflation continuait à baisser, « vous pourriez alors commencer à baisser le taux directeur simplement parce que l’inflation inférieur”. Les marchés à terme anticipent une baisse des taux d’un premier quart de point d’ici mai.

Cette confiance reflète des données récentes suggérant un ralentissement de la hausse des prix et un ralentissement du marché du travail, même si l’activité économique globale reste solide.

Cette combinaison dresse le tableau d’un « environnement de type Boucle d’or », selon Tim Murray, stratège multi-actifs chez T Rowe Price. « Nous n’assistons pas à une récession, mais nous n’obtenons pas non plus une reprise économique si rapide que la Fed doive freiner » pour empêcher le retour de l’inflation.

Le regain d’appétit pour le risque sur les marchés d’actions s’est reflété sur les marchés de dette d’entreprise. Plus de 17 milliards de dollars ont afflué dans les fonds d’obligations d’entreprises en novembre, soit l’afflux mensuel le plus important depuis juillet 2020, selon le groupe de données EPFR.

Cette demande a fait baisser les coûts d’emprunt pour les entreprises les plus risquées. Le rendement moyen de la dette spéculative, tel que mesuré par l’indice Ice BofA, est passé de 9,5 pour cent fin octobre à 8,6 pour cent aujourd’hui, soit sa plus forte baisse mensuelle depuis juillet 2022.

Pendant ce temps, l’indice de volatilité Vix – ce que l’on appelle la jauge de peur de Wall Street – oscille autour de son plus bas niveau depuis avant la pandémie, signe supplémentaire de l’optimisme des investisseurs.

En Europe, les investisseurs prévoient que la Banque centrale européenne commencera à réduire ses taux d’intérêt au début de l’année prochaine. Mais les responsables se sont néanmoins montrés prudents avant de crier victoire, prévenant que l’inflation pourrait légèrement augmenter dans les mois à venir.

Le S&P 500 n’est désormais qu’à 5 % de son plus haut historique de clôture du début de l’année dernière, et de nombreux analystes et investisseurs prédisent qu’il franchira ce niveau en 2024.

Cependant, certains acteurs du marché craignent que la reprise soit allée trop loin. De grands gestionnaires d’actifs tels que Vanguard et Robeco ont récemment averti que les valorisations étaient tendues.

Les analystes tablent sur une croissance des bénéfices des entreprises de plus de 10 pour cent l’année prochaine, mais une croissance économique plus faible que prévu pourrait peser sur les bénéfices et faire baisser les valorisations boursières. Dans le même temps, Slok d’Apollo a averti que des données économiques plus fortes que prévu pourraient également « mettre un frein à la reprise actuelle » en ravivant les craintes que la Fed doive maintenir ses taux plus élevés plus longtemps.

“Il est prématuré que le marché se redresse autant”, a-t-il déclaré. «Nous ne sommes absolument pas sortis du bois.»