Les flux d’investissement sont prêts pour un changement historique après le “bond de géant” de la Banque du Japon

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Les investisseurs mondiaux sont prêts pour des jours d’incertitude alors que les marchés des obligations, des devises et des actions absorbent un changement historique de la Banque du Japon pour permettre aux rendements obligataires d’augmenter plus librement, une décision qui, selon les analystes, a marqué une étape importante vers la résolution de décennies de politique monétaire ultra-accommodante. politique.

Kazuo Ueda, le BoJa annoncé vendredi que la banque centrale desserrait son emprise sur les obligations d’État japonaises à 10 ans de référence, doublant ainsi la fourchette de négociation des rendements de la dette à long terme.

Le décision de chocdont la BoJ a nié qu’il constituait un changement de politique, revenait à mettre fin à une expérience monétaire controversée de sept ans connue sous le nom de contrôle de la courbe des taux qui éloigne la banque centrale du Japon de ses pairs mondiaux, ont déclaré les analystes.

La décision d’Ueda, qui a initialement semé la confusion chez les investisseurs et a été décrite comme “opaque”, a en fait élargi la bande dans laquelle les rendements JGB à 10 ans seraient autorisés à s’échanger de 0,5% à 1%. La banque a ajouté qu’elle conserverait officiellement son plafond de 0,5% sur les rendements comme “référence”.

“Il s’agit d’une abolition” de facto “du contrôle de la courbe des taux, du moins pour le moment”, a écrit l’économiste en chef d’UBS au Japon, Masamichi Adachi, dans un rapport. “Aucune introduction de l’orientation des taux directeurs ne suggère que la banque a laissé ouverte l’option de hausse des taux directeurs à court terme.”

La décision a ouvert la voie à une changement potentiel du statut du Japon et des changements fondamentaux dans les flux d’investissement mondiaux. La fin pratique des contrôles de la courbe des taux a marqué ce que les investisseurs ont qualifié d’étape définitive vers la normalisation des politiques après des décennies de déflation et de stagnation économique et sept années de taux d’intérêt négatifs.

“Ce qui est clair pour nous, c’est qu’avec ce changement aujourd’hui, il y aura un rapatriement d’argent de l’étranger vers le Japon, ce qui affectera également les actions”, a déclaré Luca Paolini, stratège en chef chez Pictet. “Le Japon met fin à la déflation, le Japon devient donc un endroit plus normal pour investir.”

Mais les vétérans de la BoJ ont mis en garde contre la conclusion que la banque centrale était sur le point de se resserrer. L’assouplissement de la fourchette de rendement visait à signaler aux marchés l’inquiétude que risque croissant d’inflation et la distorsion à long terme des marchés obligataires.

La BoJ a ajouté vendredi que son taux d’intérêt au jour le jour resterait à moins 0,1% – le Japon est le seul pays au monde à maintenir des taux négatifs – tout en appelant à plus de temps pour s’installer à son objectif d’inflation de 2%.

« Cela présage-t-il un resserrement à part entière ? Presque certainement pas », a déclaré Peter Tasker, co-fondateur d’Arcus Investment. “Ainsi, tant que les taux sont négatifs à court terme, il y a une limite à la hausse du rendement à 10 ans”, a ajouté Tasker.

Le rendement du JGB à 10 ans a atteint jusqu’à 0,572% – le plus haut niveau en neuf ans – après l’annonce de la BoJ avant de retomber. Les analystes ont déclaré qu’il était peu probable que le rendement dépasse le nouveau plafond de 1%.

La plupart des experts ne s’attendent pas à ce que la BoJ abandonne les taux d’intérêt négatifs avant l’année prochaine au plus tôt, lorsque la banque centrale a prévu que l’inflation reviendrait en dessous de son objectif de 2 %. L’inflation globale a atteint 3,3% en juin et la BoJ a relevé vendredi sa projection d’inflation sous-jacente pour l’exercice 2023 de 1,8 à 2,5%, tout en abaissant ses prévisions pour l’exercice 2024 à 1,9%.

Ueda a également déclaré que la récente volatilité du yen par rapport au dollar avait joué un rôle dans la décision de la BoJ. Certains analystes ont déclaré que cette déclaration – la première reconnaissance liant la faiblesse récente de la monnaie à un changement dans les contrôles de la courbe des taux – pourrait créer une incertitude importante sur le marché quant à la possibilité de intervention politique sur le niveau du yen.

“Ce n’est pas bon si l’on soupçonne que la BoJ répond aux plaintes du gouvernement selon lesquelles il ne veut pas d’un yen plus faible”, a déclaré Tetsuya Inoue, un ancien responsable de la BoJ qui est maintenant chercheur principal au Nomura Research Institute.

Plusieurs analystes monétaires ont fait valoir que même si la signification psychologique de la décision de la BoJ était élevée, il était peu probable qu’elle déclenche une refonte majeure des investisseurs sur le yen, prédisant une brève phase de volatilité monétaire mais aucun changement durable de la faiblesse de la monnaie. Après des échanges agités vendredi, le yen a débuté le week-end à environ 141 ¥ face au dollar, à peu près son niveau avant la décision de la BoJ.

Kamakshya Trivedi, stratège en devises chez Goldman Sachs, qui a décrit la décision d’Ueda comme un “pas de géant” pour la BoJ mais seulement un “petit pas” pour le yen, a déclaré que même si la monnaie pourrait grimper plus haut dans les prochains jours alors que le marché explore les paramètres de la flexibilité de la banque centrale, une appréciation soutenue n’était probablement pas au rendez-vous.

“Il faudrait un virage politique plus substantiel pour compenser un sentiment de risque mondial plus fort, qui a tendance à peser sur le yen, et le différentiel de taux rend peu probable que cela entraîne un rapatriement important vers les actifs japonais”, a écrit Trivedi dans un rapport aux clients. .

Ueda a souligné que la BoJ avait l’intention de maintenir les mesures d’assouplissement pendant qu’elle déterminait si les récentes augmentations de salaire continuerait l’année prochaine.

Robert Tipp, stratège en chef des investissements mondiaux et responsable des obligations mondiales pour PGIM Fixed Income, a fait valoir que la banque centrale gagnait du temps. “Il veut voir si la croissance des salaires est organique ou résulte de la pression du gouvernement”, a-t-il déclaré.