MFG) court le risque de devenir une cible de rachat

Cela fait 20 mois que Hamish Douglass, autrefois charismatique et confiant fondateur de Magellan Financial Group, a pris un congé de maladie. Cela fait dix-neuf mois qu’il a démissionné. Et onze mois qu’il a été contraint de vendre 13 millions d’actions Magellan pour aider à régler la séparation financière avec son épouse.

Ce fut une période traumatisante pour Douglass, sa famille et Magellan, le groupe de gestion de fonds qu’il a cofondé avec l’ancien banquier d’investissement Chris Mackay en 2006.

Douglass a quitté Magellan après une intense surveillance médiatique suite à une mauvaise année dans la performance de Magellan, après 14 années solides. La frénésie médiatique s’est rapidement concentrée sur les changements intervenus dans sa vie personnelle.

Après le départ de Douglass, en pleine pandémie, il était primordial pour le conseil d’administration et la direction de Magellan de stabiliser l’entreprise et de rassurer les clients institutionnels et particuliers, les consultants en actifs et les actionnaires, afin qu’ils ne tirent pas l’épingle.

C’est le contraire qui s’est produit. Les sorties de fonds institutionnels se sont poursuivies, le cours des actions a plongé, le moral du personnel a chuté et plus d’une douzaine d’employés sont partis, dont le chef de la recherche Vihari Ross, et plus tard le gestionnaire de fonds vedette, John Sevior, qui a pris sa retraite de la filiale de Magellan, Airlie Funds Management. Cette semaine, le dernier à se diriger vers la sortie a été le directeur général David George, qui a annoncé son départ après seulement 15 mois à la tête du groupe.

Comme Georges descend, les fonds sous gestion de Magellan s’élèvent à 35 milliards de dollars et le cours de l’action se vautre à 6,37 dollars. Personne n’imaginait quelle chute massive cela représenterait pour une entreprise qui était autrefois un chouchou des marchés boursiers et qui est aujourd’hui un vilain petit canard et une cible potentielle d’acquisition. Une reprise par Gestion des fonds royauxou même une sorte de rachat inversé par Barrenjoey, ont été spéculés.

George était le deuxième directeur général que Magellan avait eu en deux ans. Magellan a également perdu un directeur général en 2021, alors qu’elle connaissait de mauvaises performances. Son directeur général, Brett Cairns, a soudainement démissionné pour « raisons personnelles » en décembre de la même année. À cette époque, les actions de la société se négociaient à près de 31 dollars et ses fonds sous gestion s’élevaient à 116 milliards de dollars.

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La mauvaise performance concernait le fonds mondial de Magellan, dont Douglass était responsable. Il avait sous-performé l’indice de référence d’environ 20 pour cent au cours des 12 mois précédents.

Au moment où Douglass a démissionné en mars 2022, les fonds sous gestion s’élevaient à 70 milliards de dollars et ses actions approchaient les 15 dollars. Ce fut une fin étonnamment rapide pour la longue carrière de Douglass.

La majorité de la richesse de Douglass était immobilisée dans Magellan, ce qui n’avait pas posé de problème jusqu’à ce que des « objectifs de diversification familiale » l’obligent à se débarrasser d’une grande partie de ses actions en novembre 2022. Douglass n’avait alors plus son mot à dire dans les décisions de Magellan. , et les fonds sous gestion étaient tombés à 50 milliards de dollars et le cours de l’action était d’environ 9 dollars.

Les actions ont baissé lorsque le co-fondateur Chris Mackay aurait vendu 6,6 pour cent de sa participation dans l’entreprise en août dernier.

Les actions de Magellan ont chuté de 60 pour cent depuis la démission de Douglass, et le redressement est une tâche difficile, voire impossible, pour certains.

Le gestionnaire de fonds chevronné Andrew Formica, qui a participé à de nombreuses batailles en matière de gestion de fonds, est prêt à tenter le coup.

Formica faisait partie du groupe Henderson lorsqu’il a orchestré une fusion avec Janus Capital en 2017 et a finalement perdu dans une lutte de pouvoir pour diriger la société issue du regroupement. Il a ensuite dirigé Jupiter Fund Management à partir de 2019, mais a démissionné l’année dernière, affirmant qu’il voulait aller « s’asseoir sur une plage et ne rien faire ». Les clients avaient a retiré de l’argent de Jupiter pendant quatre années consécutives au moment de sa démission.

Depuis qu’il a rejoint le conseil d’administration de Magellan en juillet, d’abord en tant que directeur, Formica a agi de manière agressive. Il est devenu président non exécutif en août et président exécutif ce mois-ci. Beau travail en quatre mois.

Après le départ de George, Formica a conquis le personnel en effaçant les dettes de 7,7 millions de dollars que les employés avaient contractées suite aux prêts de l’entreprise qui leur avaient été accordés pour acheter des actions de Magellan. Il s’agissait d’un chèque peu coûteux à signer pour Formica, surtout si cela signifie fidéliser le personnel.

Formica a également évoqué sa volonté de faire des acquisitions depuis qu’il a rejoint Magellan. Le risque de ce plan est que l’entreprise, dans sa position affaiblie, risque de devenir une cible de rachat, et il devrait agir rapidement. En outre, il pourrait se heurter à l’opposition des actionnaires et des investisseurs activistes, qui souhaitent plutôt que l’entreprise restitue du capital.

Une note récente de l’analyste d’UBS Shreyas Patel révèle pourquoi Magellan pourrait bien être racheté. Patel a calculé que les liquidités combinées du bilan de Magellan, ses participations dans la banque d’investissement Barrenjoey et Finclear, soutiendraient environ 5 dollars du cours de son action. Cela laisse le reste de ses activités de gestion de fonds évalués sur la base d’un ratio cours/bénéfice par action ridiculement bas, de deux à trois fois les bénéfices futurs. En d’autres termes, l’opportunité existe d’acheter un gestionnaire de fonds d’envergure doté d’une plateforme de distribution pour peu d’argent.

Pour cette raison, Patel estime que l’entreprise est sous-évaluée et a un objectif de cours sur 12 mois de 10,50 $ pour l’action.

La capitalisation boursière de Magellan est de 1,16 milliard de dollars, et Barrenjoey est considéré comme représentant un tiers de cette valeur. Si cela est exact, certains experts du marché se demandent si Barrenjoey pourrait vouloir contrôler son propre destin en orchestrant un accord d’achat de Magellan. Il s’agit d’un scénario de gauche, mais il existe également des liquidités d’environ 400 millions de dollars que Magellan a investies dans ses propres fonds qui seraient intéressantes.

Les investisseurs activistes tels que Sandon Capital connaissent ces 400 millions de dollars et considèrent qu’il existe des moyens de restituer cet argent aux actionnaires. Si cela ne se produit pas, de nouveaux rachats d’actions ou un dividende spécial pourraient être poussés pour renforcer la confiance des clients particuliers et des actionnaires.

Cependant, Formica n’est probablement pas enclin à un rachat étant donné que la société en a entrepris un tout au long de l’année dernière, et cela n’a pas aidé le cours de l’action. Il a également un problème avec un autre investisseur activiste, Nicholas Bolton, ce qui le détournera.

En effet, Formica doit résoudre une multitude de problèmes. Hamish Douglass, qui est toujours l’un des principaux actionnaires de Magellan, suivra la situation avec intérêt.

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