Ne tirez pas encore la sonnette d’alarme sur le secteur européen de la défense

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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.

Les stocks de défense de l’UE perdent du terrain. Après deux années de rupture, au cours desquelles l’indice de l’aérospatiale et de la défense a été multiplié par 10 par rapport à l’indice de référence plus large, la progression du secteur est-elle terminée ?

La rhétorique du gouvernement et l’argent liquide suggèrent que ce n’est pas le cas. Ursula von der Leyen, présidente de la Commission européenne veut « turbocharger » l’industrie européenne, en dépensant davantage et en dépensant chez nous.

L’Europe, aux côtés des États-Unis et du Royaume-Uni, envoie des fonds et du matériel en Ukraine. L’invasion russe a donné le coup d’envoi à la reprise du secteur. Dans l’ensemble, les dépenses militaires ont dépassé 2,4 milliards de dollars l’année dernière, soit 2,3 pour cent de la production économique et une augmentation de 6,8 pour cent par rapport à l’année précédente. selon l’Institut international de recherche sur la paix de Stockholm.

Alors que les conflits se multiplient à travers le monde, les anciens équipements doivent être remplacés et modernisés : la moitié des systèmes terrestres européens et jusqu’à quatre cinquièmes des systèmes aériens terrestres ont plus de 30 ans, dit McKinsey. Le réarmement devrait porter les budgets de défense à hauteur de 6 à 8 pour cent du produit intérieur brut, selon Sash Tusa, analyste chez Agency Partners.

Les carnets de commandes des entrepreneurs illustrent cette histoire : l’Italien Leonardo est prévoir les nouvelles commandes de 105 milliards d’euros sur les cinq prochaines années. Cela équivaut à 19,5 milliards d’euros cette année, contre 17,3 milliards d’euros en 2022. Environ 23 pays ont atteint l’objectif de l’OTAN d’un cinquième minimum des budgets de défense consacrés à l’équipement en 2022. Dans le cas du Royaume-Uni, c’était près d’un tiers; en Hongrie, près de la moitié.

Avec l’augmentation des ventes, la rentabilité aussi. L’allemand Rheinmetall vise des marges opérationnelles de 14 à 15 pour cent cette année, contre 12,8 pour cent déjà en hausse en 2023. Le français Safran, après avoir augmenté ses marges opérationnelles de 100 points de base à 13,6 pour cent l’année dernière, envisage une marge opérationnelle de 14,5 pour cent. centimes en 2024.

Les valorisations ont grimpé. Le sous-indice européen de l’aérospatiale et de la défense a récemment atteint un sommet historique. Les actions de Rheinmetall – qui ont culminé la veille avant que les analystes de Goldman Sachs n’appellent à la prudence sur le secteur au début du mois – se négocient à une valeur d’entreprise de 20,6 fois l’ebitda des 12 prochains mois, contre environ 12 à 13 fois au cours des deux années précédant la guerre. .

Les contraintes traditionnelles pesant sur la demande des investisseurs continuent de s’atténuer. L’idée de défendre les Davids contre les Goliaths de la taille de la Russie signifiait que les frontières ESG étaient toujours floues pour les investisseurs du secteur. Mais pour éviter que des sceptiques ne subsistent, le gouvernement britannique, dans un accord commun déclaration avec l’Investment Association, la semaine dernière a souligné le cas. Il a déclaré catégoriquement qu’« investir dans des entreprises de défense de bonne qualité et bien gérées est compatible avec les considérations ESG ».

Pourtant, 70 % des fonds d’actions ESG européennes n’ont aucune exposition à la défense et à l’aérospatiale, contre 75 % en janvier 2022, selon Morningstar Direct. Un contexte mondial turbulent suggère que la récente vente constitue moins un signal d’avertissement qu’une opportunité d’achat.

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