Oubliez Thames Water, National Grid a prouvé que les investisseurs soutiendraient toujours les actifs britanniques | Nils Pratley

SVoilà pour l’idée selon laquelle les malheurs du secteur de l’eau, et de Thames Water en particulier, tueraient l’appétit des investisseurs pour tous les actifs d’infrastructure britanniques. Voici grille nationalequi sera probablement la société d’infrastructures la plus dépensière du Royaume-Uni au cours de la prochaine décennie, avec une collecte de fonds colossale qui ne serait pas possible si la puanteur de la Tamise avait infecté tout ce qui se trouve à proximité.

Réseau national émission de droits de près de 7 milliards de livres sterling, pour soutenir un programme de dépenses de 60 milliards de livres sterling sur cinq ans au Royaume-Uni et aux États-Unis, est le plus important réalisé par une société cotée à Londres depuis 2009. Il est plus important que prévu et intervient avant que le régulateur britannique de l’énergie, Ofgem, n’ait fixé le prix. régime de contrôle pour la période 2026-31. Ajoutez à cela les supposées incertitudes créées par la Tamise et des élections générales, et vous pourriez supposer que l’option la plus sûre aurait été d’attendre un peu.

Au lieu de cela, la caractéristique notable de l’annonce de jeudi est la facilité avec laquelle il est possible de lever 7 milliards de livres sterling lorsque les liquidités sont nécessaires pour aider à financer des investissements, plutôt que pour réparer un bilan brisé. L’augmentation de capital est souscrite et la société recevra son argent le 12 juin. Oui, les actions ont chuté de 11 % à mesure que le marché absorbait la dilution des nouveaux capitaux propres, mais c’est normal pour ce type d’exercice.

On peut en conclure que les marchés financiers ne souffrent pas d’une panique générale à propos de la réglementation britannique des services publics, ce que quelques alarmistes du secteur de l’eau voulaient faire croire au monde extérieur. Au lieu de cela, les investisseurs semblent être parvenus à la conclusion de bon sens selon laquelle les problèmes de la Tamise sont auto-infligés et isolés. Les répercussions, comme aiment le dire les analystes de la City, sur d’autres secteurs d’infrastructures sont à peu près nulles.

Bien entendu, les réseaux électriques ne sont pas exactement comme l’eau. Les régulateurs sont différents et l’électricité est accompagnée d’un halo net zéro puisque les parcs éoliens, les parcs solaires et les centrales nucléaires sont branchés au réseau. Pourtant, les marchands de contagion de l’eau racontaient que les coûts de financement pourraient augmenter dans le paysage des infrastructures britanniques si la Tamise tombait en panne, anéantissant ses actionnaires et (éventuellement) infligeant quelques souffrances à ses détenteurs d’obligations. Dans l’état actuel des choses, cependant, de telles visions terribles ne se matérialisent pas. Même dans le secteur de l’eau lui-même, les coûts d’emprunt pour les entreprises les mieux gérées n’ont augmenté que modestement pendant les angoisses publiques de la Tamise.

Cette analyse pourrait changer lorsque Ofwat, le régulateur de l’eau, se prononcera finalement sur les plans d’affaires, les augmentations de factures et le coût du capital pour la prochaine période de cinq ans. (Ce jour devait également être le 12 juin, mais les élections peut maintenant causer un retard). Les propositions jugées « dures » sur les rendements financiers des entreprises pourraient en effet affecter l’appétit des investisseurs à investir. Mais ce résultat n’est probablement pas la meilleure façon de parier, comme l’affirme dans cette colonne précédemment. Ofwat, comme Ofgem, souhaite accélérer les investissements, ce qui signifie permettre des retours sur capital rentables.

La différence avec Thames est simplement qu’il s’agit d’une valeur aberrante. Son ingénierie financière était plus extrême et ses performances opérationnelles plus épouvantables que les autres ; aucun régulateur, où que ce soit, ne semble faire supporter aux payeurs de factures le coût de ces erreurs. Le statut de « cas particulier » de Thames semble être compris par les marchés financiers. Si vous ne vous trompez pas de façon monumentale, la vie continue. Le risque de contagion pour les infrastructures britanniques plus larges semble minime.