Oeat-il le pouls des courses de super-riches ? Les voitures rapides et les flotteurs boursiers figurent probablement en tête de liste. L’offre publique initiale (IPO) de Porsche est bien placée pour offrir des sensations fortes sur les deux plans lorsque les actions commenceront à être négociées à la bourse de Francfort jeudi.
Avec une valorisation espérée de 75 milliards d’euros (65 milliards de livres sterling), le spin-out du constructeur allemand de voitures de sport de son propriétaire Volkswagen compterait comme le cinquième plus grand flotteur de l’histoire européenne.
Mais il est indéniable que c’est un moment étrange pour lancer une introduction en bourse géante. Après deux ans de relance de la banque centrale pour soutenir l’économie pandémique, l’inflation alimentée par la guerre en Ukraine a fait planer la perspective de récessions sur les principaux marchés. Les constructeurs automobiles sont toujours confrontés à des défis difficiles en matière de chaîne d’approvisionnement.
La négociation s’est effondrée. Les introductions en bourse mondiales ont représenté 97 milliards de livres sterling jusqu’à présent en 2022, contre 320 milliards de livres sterling l’année dernière, selon la société de données Dealogic. En Europe, la différence est encore plus marquée, avec des flotteurs d’une valeur dérisoire de 4,8 milliards de livres sterling cette année, contre 48 milliards de livres sterling en 2021.
Volkswagen et Porsche sont liés depuis le tout début : Ferdinand Porsche a fondé une entreprise automobile dans les années 1930, avant de concevoir la « voiture du peuple » originale. Pourquoi choisirait-il ce moment pour défaire cet appariement ?
Une raison est assez simple : Volkswagen a besoin d’argent. Il pourrait recevoir jusqu’à 19,5 milliards d’euros dans le cadre de l’opération (bien qu’il en versera près de la moitié sous forme de dividende spécial). Le deuxième constructeur automobile mondial en volume s’est lancé dans la production de modèles uniquement électriques, piqué par les amendes et la catastrophe de réputation du scandale de la fraude aux émissions de diesel. Cette poussée d’électrification signifie qu’elle a besoin d’argent pour rééquiper les usines.
Une autre raison est cette autre marque avec un cheval cabré noir sur son logo : Ferrari. La famille Agnelli qui dirige le constructeur automobile italien a fait un paquet en convainquant les conducteurs et les investisseurs que Ferrari est un fabricant de produits de luxe plutôt qu’un métalleux glorifié. Les actions de Ferrari se négocient à 38 fois son bénéfice par action, contre un maigre quatre fois pour VW.
Volkswagen espère qu’une Porsche indépendante pourrait combler une partie de cet écart, offrant une aubaine pratique. Que cela soit possible est une autre affaire. Les volumineux SUV Cayenne de Porsche (“plus pratiques et plus pratiques” selon les mots légèrement accablants d’un analyste de banque d’investissement) et même ses nouvelles voitures électriques Taycan sont de plus en plus courants – des articles de luxe à peine exclusifs.
Porsche ne se débarrassera pas non plus des chaînes d’un parent autoritaire. La famille Porsche-Piëch, le principal actionnaire de Volkswagen, recevra environ un quart des actions avec droit de vote de Porsche, une décennie après avoir cédé le contrôle à VW. Oliver Blume a été promu à la tête de Volkswagen lorsque Herbert Diess a reçu la botte en juillet, mais est également resté au sommet de Porsche. Il conservera les deux emplois après le flottement. Conserver des liens étroits avec le géant Volkswagen pourrait être utile alors que Porsche s’efforce de rendre 80 % de ses voitures entièrement électriques d’ici 2030, mais ce n’est pas une rupture nette avec le passé.
Pourtant, ce n’est pas un flotteur mousseux d’une startup qui n’a jamais fait de profit. Porsche a réalisé des revenus de 33 milliards d’euros et des bénéfices de 4 milliards d’euros en 2021, et elle vend de véritables modèles de marque connue tels que la 911, mentionnée dans le ticker P911 prévu du flotteur. Les demandes anticipées d’actions ont largement dépassé l’offre et une série d’investisseurs soutenus par l’État ont promis leur soutien. Mais même si les actions explosent et que les investisseurs et les banquiers profitent d’un gain juteux, il serait imprudent de prendre ce remaniement des fortunes dynastiques comme un indicateur d’un marché plus large en bonne santé.
