Pourquoi des taux plus élevés de la Fed ne sont pas totalement exclus

Les investisseurs ne s’attendent pas à ce que la Réserve fédérale augmente à nouveau les taux d’intérêt, et les responsables ont clairement indiqué qu’ils considéraient que de nouvelles augmentations étaient improbables. Mais un point important à retenir des récents commentaires de la Fed est qu’improbable et inconcevable ne sont pas la même chose.

Après que la banque centrale ait maintenu ses taux à 5,3 % la semaine dernière, le président de la Fed, Jerome H. Powell, a donné une conférence de presse au cours de laquelle ce qu’il n’a pas dit comptait.

Lorsqu’on lui a demandé si les responsables pourraient augmenter à nouveau les taux d’intérêt, il a dit il pensait que ce ne serait probablement pas le cas – mais il évitait également d’exclure complètement cette possibilité. Et lorsqu’on lui a demandé à deux reprises s’il pensait que les taux étaient suffisamment élevés pour maîtriser pleinement l’inflation, il a contourné la question sur la pointe des pieds.

“Nous pensons que c’est restrictif, et nous pensons qu’avec le temps, ce sera suffisamment restrictif”, a déclaré M. Powell, mais il a ajouté une mise en garde critique : “Ce sera une question à laquelle les données devront répondre.”

Il y avait un message dans cette esquive. Alors que les autorités sont plutôt enclines à maintenir les taux d’intérêt à leurs niveaux actuels pendant une longue période afin de maîtriser l’inflation, les décideurs politiques pourraient être ouverts à une hausse des taux d’intérêt si l’inflation devait repartir à la hausse. Et les responsables de la Fed l’ont clairement indiqué lors d’entretiens et de commentaires publics au cours des derniers jours.

Neel Kashkari, président de la Federal Reserve Bank de Minneapolis, a dit mardi qu’il se méfiait d’un scénario dans lequel l’inflation resterait bloquée à son niveau actuel et a laissé entendre qu’il était possible que les taux augmentent davantage.

Michelle Bowman, une gouverneure de la Fed qui tend à favoriser des taux d’intérêt plus élevés, a déclaré qu’elle restes « prêts à augmenter » les coûts d’emprunt si les progrès en matière de réduction de l’inflation restent au point mort ou s’inversent. Et Thomas Barkin, président de la Federal Reserve Bank de Richmond, dit que il pensait que les taux pesaient sur l’économie mais que « le temps nous dira » s’ils le faisaient suffisamment.

Les responsables s’attendent toujours à un ralentissement de l’économie étant donné la fixation actuelle des taux d’intérêt, qui, selon eux, pèse sur la demande dans la mesure où elle rend plus coûteux pour les entreprises d’emprunter de l’argent pour se développer et pour les ménages d’acheter à crédit. Même si les progrès en matière de réduction de l’inflation ont stagné ces derniers temps, les dirigeants de la Fed ont clairement indiqué que le résultat le plus probable à ce stade serait de maintenir les taux d’intérêt au niveau actuel pendant un certain temps afin de freiner progressivement la croissance et de provoquer des hausses de prix. revenir à leur objectif de 2 pour cent.

Les décideurs politiques ont également déclaré que s’ils étaient déterminés en 2022 et 2023 à lutter contre l’inflation, même si cela s’accompagnait d’un coût économique élevé, ils adoptent désormais une approche plus prudente. L’inflation est vers le bas brusquement par rapport à ses sommets de 2022. Compte tenu de la modération, il est moins urgent pour la Fed de freiner rapidement l’inflation, les responsables ont donc la liberté d’agir avec prudence et d’essayer d’éviter de provoquer une récession.

Mais alors que les responsables de la Fed s’installent pour une pause en attendant que leur politique comprime suffisamment l’économie pour vaincre les hausses rapides des prix, cette position pourrait changer. Si l’inflation recommence à se calmer de manière décisive, ils s’attendent à une baisse des taux. Et si l’inflation les surprend en repartant à la hausse, des hausses de taux restent possibles.

Heureusement pour tous ceux qui attendent une baisse des taux des cartes de crédit, des automobiles ou des prêts hypothécaires – et espèrent que les coûts d’emprunt n’augmenteront pas davantage – la plupart des économistes s’attendent à un ralentissement de l’inflation dans les mois à venir, et pratiquement aucun ne s’attend à ce qu’elle augmente.

L’inflation est restée bloquée ces derniers mois après avoir fortement diminué l’année dernière, en partie parce que frais de logement se sont révélés étonnamment obstinés et que les coûts d’assurance ont augmenté. Mais les économistes d’une enquête Bloomberg pensent que cela pourrait changer à partir de la semaine prochaine : les nouvelles données de l’indice des prix à la consommation devraient montrer que l’inflation globale a chuté à 3,4 pour cent en avril, contre 3,5 pour cent en mars.

D’ici la fin de l’année, les économistes s’attendent à ce que ce chiffre descende à 2,9 pour cent. En fait, pas un seul économiste dans une autre enquête de Bloomberg ne s’attendait à ce qu’il soit supérieur à son niveau actuel d’ici le dernier trimestre 2024. Et l’indice d’inflation préféré de la Fed, l’indice des dépenses de consommation personnelle, devrait être encore plus bas, à 2,5 %.

“Tout le monde est en quelque sorte dans le même camp, mais je pense que c’est pour de bonnes raisons”, a déclaré Gennadiy Goldberg, stratège en taux chez TD Securities, notant que les économistes sont assez confiants dans le fait que l’inflation des loyers ralentira et que les prix des assurances devraient éventuellement se modérer.

“Le niveau de confiance est assez élevé dans la baisse de l’inflation d’ici la fin de l’année”, a-t-il déclaré. “La question est de savoir si la baisse sera suffisamment rapide ou suffisamment précoce pour que la Fed puisse réduire ses taux cette année.”

Cette prévision d’une inflation plus faible explique pourquoi les investisseurs s’attendent également à une baisse des taux d’intérêt, et non à une hausse, dans les mois à venir. Les marchés ont fortement réduit leurs attentes concernant de multiples baisses de taux cette année, mais ils je vois une solide chance d’une ou deux diminutions d’ici la fin de l’année. Ils ne voient pratiquement aucune chance d’une augmentation des taux.

Mais même si personne ne s’y attend, il existe toujours un risque de reprise de l’inflation. Les problèmes géopolitiques pourraient faire monter les prix de l’essence, ce qui pourrait ensuite se répercuter sur d’autres produits et services comme les tarifs aériens. Ou bien – plus inquiétant pour la Fed – l’économie pourrait se réchauffer, permettant aux entreprises d’augmenter plus rapidement les prix des biens et services.

Ce deuxième scénario semble être celui auquel les autorités prêtent attention, et certains ont suggéré qu’ils seraient disposés à augmenter les coûts d’emprunt s’ils étaient convaincus que les niveaux actuels des taux d’intérêt ne font pas assez pour peser sur la croissance et faire baisser les prix.

“Si nous devons maintenir les taux là où ils sont pendant une période prolongée pour freiner l’économie, ou si nous devions même les augmenter, nous ferions ce qu’il faut pour faire baisser l’inflation”, a déclaré M. Kashkari. a déclaré mardi.

Le résultat ? Les investisseurs, les économistes et les responsables de la Fed eux-mêmes s’attendent largement à ce que la prochaine mesure de la banque centrale soit une baisse des taux d’intérêt. Mais c’est parce qu’ils sont convaincus que l’inflation est sur le point de baisser. Si cette vision s’avérait fausse, les choses pourraient changer.