UBS interroge les investisseurs sur la première vente d’AT1 depuis le sauvetage du Credit Suisse

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UBS a commencé à sonder les investisseurs au sujet de l’émission d’un type d’obligations qui avait été anéantie dans le cadre du sauvetage du Crédit Suisse il y a six mois – une dépréciation qui a porté atteinte à la confiance dans le marché et déclenché une vague de poursuites.

Les dirigeants de UBS ont participé à une tournée de présentation pour les investisseurs après avoir publié leurs résultats trimestriels le mois dernier. Au cours des discussions, ils ont suggéré de modifier les conditions des futurs titres supplémentaires de catégorie 1 afin de les rendre plus acceptables pour les détenteurs d’obligations, selon des personnes proches du dossier.

UBS est sous pression pour remplacer jusqu’à 17 milliards de dollars de Credit Suisse des obligations AT1 dans les années à venir pour améliorer l’efficacité de la structure du capital élargie de la banque et libérer des fonds pour les rendements des actionnaires et les acquisitions potentielles.

Mais certains investisseurs restent prudents après que les détenteurs d’obligations ont perdu des milliards de dollars lors du sauvetage du Crédit Suisse lorsqu’une loi d’urgence introduite par le gouvernement suisse a permis au régulateur financier du pays, la Finma, de protéger les actionnaires au détriment des détenteurs d’AT1.

Cette décision a bouleversé la hiérarchie traditionnelle des créanciers des banques et sapé la confiance dans les AT1, introduits après la crise financière alors que les régulateurs tentaient de détourner le risque des déposants et imposaient des exigences de fonds propres plus élevées aux banques en cas de faillite.

“UBS travaille frénétiquement en coulisse pour régler ce problème”, a déclaré un gestionnaire de fonds obligataires qui a récemment rencontré les représentants de la banque. “Ils doivent donner aux investisseurs l’assurance que la structure du capital ne sera pas inversée et que les règles ne seront pas modifiées à nouveau à la dernière minute.”

Une option envisagée consisterait à remplacer les obligations AT1 d’UBS, conçues pour être dépréciées en cas de difficultés de la banque, par des versions du titre qui seraient converties en actions, selon deux personnes impliquées dans les discussions avec les investisseurs.

“La conversion en actions est probablement meilleure et il y a plus de demande si vous procédez ainsi”, a déclaré un autre investisseur obligataire. “Mais nous ne sommes pas naïfs et ne pensons pas que cela change le risque.”

Les AT1 n’ont pas de date d’échéance mais peuvent généralement être rachetés tous les cinq ans par l’émetteur. Les banques appellent généralement les AT1 lorsqu’elles le peuvent et réémettent des remplacements. UBS dispose d’une obligation de 700 millions de dollars singapouriens (510 millions de dollars) remboursable à la fin novembre et d’une obligation de 2,5 milliards de dollars remboursable à la fin du mois de janvier.

Lorsqu’UBS a annoncé en août un bénéfice de 29 milliards de dollars, un chiffre trimestriel record Pour une banque, en raison du gain comptable résultant du rachat du Credit Suisse, le directeur général Sergio Ermotti a déclaré qu’elle réfléchissait au moment où elle réintégrerait le marché AT1.

“Nous surveillons attentivement le marché”, a-t-il déclaré. “Nous évaluerons le moment opportun et la nécessité de faire appel aux marchés, le cas échéant.”

Après que les détenteurs d’AT1 du Credit Suisse aient subi des pertes, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre ont été prompt à annoncer qu’ils n’auraient pas effacé les obligations de la banque comme l’a fait la Finma.

En conséquence, les banques de la zone euro telles que BNP Paribas, BBVA et Bank of Chypre ont trouvé facilement des acheteurs lorsqu’elles sont réintégrées sur le marché AT1 au cours de l’été.

Même si les emprunts AT1 se sont accélérés depuis la disparition des AT1 du Crédit Suisse, les émissions sont plus lentes cette année que l’année dernière, selon les données du LSEG.

Mais compte tenu de la décision sans précédent de la Finma, les investisseurs ont déclaré qu’UBS serait sous pression pour apaiser les inquiétudes concernant les risques.

«Ils devront rendre leurs obligations aussi conviviales que possible pour les investisseurs», a déclaré un gestionnaire obligataire participant au roadshow de l’UBS. “Ils devront également payer une prime.”

“Je pense qu’ils parviendront à conclure un accord”, a déclaré un autre investisseur. «L’UBS est évidemment aujourd’hui une banque absolument massive, probablement trop grande pour faire faillite et trop grande pour épargner pour l’économie suisse, compte tenu de sa taille.

“Cependant, je pense que certains investisseurs seront effrayés d’ici mars et diront : ‘Non, en fait, ce genre d’actions n’est pas là où je veux placer mon argent'”, a ajouté l’investisseur.

UBS a refusé de commenter.

Un groupe d’investisseurs obligataires internationaux qui ont perdu des milliards de dollars lors de l’effondrement du Crédit Suisse envisage de poursuivre la Suisse devant les tribunaux américains, a déclaré le Le Financial Times a rapporté vendredi.