Publié le 11 décembre 2025 à 13h19. Les inquiétudes des investisseurs concernant les dépenses massives d’Oracle dans les centres de données d’intelligence artificielle (IA) ont pesé sur le cours de l’action du géant technologique après la publication de ses résultats trimestriels, malgré des bénéfices supérieurs aux attentes.
- Les dépenses en capital d’Oracle devraient dépasser les prévisions initiales de 15 milliards de dollars, suscitant des questions sur son endettement futur.
- L’entreprise explore diverses options de financement, notamment le financement par les clients et la location de capacités, afin de minimiser son besoin de levée de fonds.
- Les marges bénéficiaires liées à l’IA restent incertaines, et Oracle n’a pas fourni d’échéancier précis pour atteindre les objectifs de rentabilité.
La publication des résultats du deuxième trimestre 2026 a révélé des revenus et des ventes de cloud computing légèrement inférieurs aux attentes des analystes. Le principal sujet de préoccupation reste l’investissement colossal d’Oracle, atteignant 12 milliards de dollars, soit 3,8 milliards de dollars de plus que prévu, ce qui a entraîné un flux de trésorerie disponible négatif de près de 10 milliards de dollars pour le trimestre.
Lors de la conférence téléphonique avec les analystes, la direction d’Oracle a annoncé que les dépenses en capital pour l’exercice se terminant le 31 mai 2026 seraient supérieures de 15 milliards de dollars aux prévisions initiales. Cette annonce a immédiatement suscité des interrogations sur la capacité de l’entreprise à financer ces investissements sans recourir à un endettement excessif.
Les premières questions posées par les analystes lors de la conférence téléphonique portaient précisément sur les perspectives d’endettement et de rentabilité. Le titre a continué de chuter après l’annonce de l’augmentation des prévisions d’investissement, et les déclarations de la direction n’ont pas suffi à rassurer les investisseurs. Brad Zelnick, de Deutsche Bank, a souligné que la construction des centres de données d’Oracle représente « une proposition à forte intensité de capital, sans précédent dans l’histoire de l’entreprise », et a demandé avec précision « combien d’argent Oracle devra lever pour financer ses projets de développement de l’IA ? »
Le directeur général Clay Magouyrk a répondu en soulignant la complexité de la question et les multiples options de financement envisagées par l’entreprise :
« Tout d’abord, laissez-moi vous expliquer pourquoi il est difficile de répondre précisément à cette question. Beaucoup de gens ne comprennent pas que nous avons de nombreuses options pour fournir cette capacité à nos clients. Il y a évidemment l’achat de tout le matériel à l’avance. Mais, comme nous l’avons dit lors de notre réunion avec les analystes financiers, nous n’engageons aucune dépense pour ces grands centres de données tant qu’ils ne sont pas réellement opérationnels. Ensuite, comment payez-vous et à quoi ressemblent les flux de trésorerie pour les éléments entrant dans le centre de données ? Eh bien, nous travaillons sur d’autres modèles intéressants. L’un d’eux est que les clients peuvent apporter leurs propres puces. Dans ce cas, Oracle n’a évidemment pas à engager de dépenses en capital initiales. De même, nous travaillons sur différents modèles avec différents fournisseurs, dont certains sont intéressés par un modèle de location de capacité plutôt que de vente. Cela a évidemment des impacts différents sur les flux de trésorerie, réduisant les besoins globaux d’emprunt et de capital pour Oracle. Nous utiliserons une combinaison de ces approches pour minimiser le coût global du capital et, dans certains cas, mobiliser nos propres fonds. Nous sommes déterminés à maintenir notre notation de dette de qualité investissement. »
Clay Magouyrk, Directeur Général d’Oracle
Les estimations actuelles prévoient que la dette à court terme d’Oracle atteindra environ 33 milliards de dollars et la dette à long terme environ 151,2 milliards de dollars d’ici le quatrième trimestre 2030, contre respectivement 8,1 milliards de dollars et 100 milliards de dollars lors de la publication des résultats du deuxième trimestre 2026. Il n’est donc pas certain que Wall Street soit très éloigné de l’estimation d’un besoin de financement inférieur à 100 milliards de dollars, ce qui a suffi à alimenter les inquiétudes concernant les perspectives de l’entreprise.
Ben Reitzes, de Melius Research, a également soulevé la question des marges bénéficiaires, notant qu’Oracle avait récemment estimé que les marges de ses clients IA cloud se situeraient entre 30 et 40 % sur la durée de vie d’un contrat. Il a demandé : « Combien de temps faudra-t-il à vos marges IA sur toutes vos entrées de données OCI pour atteindre ce niveau et que doit-il se passer pour y arriver ? »
Le directeur financier d’Oracle, Doug Kehring, a répondu :
« La réponse est que cela dépend vraiment. La bonne nouvelle est que, comme je l’ai mentionné plus tôt, nous n’engageons aucune dépense pour les centres de données tant qu’ils ne sont pas construits et opérationnels. Nous avons également optimisé le processus de mise en place de la capacité et de sa transmission aux clients, ce qui signifie que la période pendant laquelle nous engageons des dépenses sans revenus et avec les marges brutes dont nous avons parlé est de quelques mois seulement. Dans ce scénario, cette période n’est pas longue. Ce qui compte le plus, c’est la combinaison globale des centres de données en ligne et leur développement par rapport au nombre total que nous déployons dans le monde. Notre objectif est d’améliorer rapidement les marges en fournissant de la capacité plus rapidement, ce qui nous permettra d’atteindre rapidement un profil de marge brute de 30 à 40 % pour tous les centres de données IA. »
Doug Kehring, Directeur Financier d’Oracle
Les analystes de Bloomberg Intelligence ont noté que les ventes d’infrastructures cloud d’Oracle, en hausse de 66 % en monnaie constante, étaient inférieures au consensus de 69 %, ce qui pourrait être dû à des contraintes d’approvisionnement affectant également d’autres fournisseurs de cloud hyperscale. Bloomberg
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