Tesla, dont le titre se négocie autour de 431,77 dollars le 2 décembre 2025, oscille entre un potentiel d’innovation technologique disruptif et des inquiétudes grandissantes concernant ses performances financières. L’action, valorisée à 1,35 billion de dollars (environ 1 245 milliards d’euros), reste l’une des plus controversées du marché, tiraillée entre optimisme et scepticisme.
Le constructeur de véhicules électriques a vu son cours de bourse progresser de plus de 7 % depuis le début de l’année, surpassant la plupart de ses concurrents. Cependant, la valorisation de l’entreprise est remise en question suite au renouvellement d’une position vendeuse par Michael Burry, célèbre pour avoir prédit la crise immobilière de 2008. Selon lui, la capitalisation boursière de Tesla est « ridiculement surévaluée ». Cette tension entre les fondamentaux en ralentissement de l’entreprise et ses ambitions affichées dans le domaine de l’intelligence artificielle domine actuellement le sentiment du marché.
Burry justifie son pari baissier par un ratio cours/bénéfice (P/E) d’environ 289, qu’il juge insoutenable. Il met en évidence une dilution continue du capital d’environ 3,6 % par an et craint que le plan de rémunération de 1 000 milliards de dollars (environ 925 milliards d’euros) accordé à Elon Musk n’aggrave encore ce phénomène.
Malgré un bénéfice net de 5,1 milliards de dollars (environ 4,7 milliards d’euros) pour un chiffre d’affaires de 95,6 milliards de dollars (environ 88,5 milliards d’euros), Burry souligne un écart important entre la valorisation boursière et les résultats financiers réels. Il pointe un P/E prévisionnel d’environ 209, comparativement à une moyenne de 22 pour l’indice S&P 500. Il estime que la valorisation de Tesla repose davantage sur des spéculations concernant l’IA que sur la solidité de son activité principale dans le secteur automobile, où les marges sont en baisse.
Le scepticisme s’étend également aux investisseurs institutionnels. Norges Bank Investment Management, le plus grand fonds souverain au monde, a voté contre la rémunération d’Elon Musk, invoquant un risque de dilution excessive et une concentration du pouvoir trop importante.
Les derniers résultats trimestriels de Tesla confirment les inquiétudes des critiques. Au troisième trimestre 2025, l’entreprise a enregistré un chiffre d’affaires de 28,1 milliards de dollars (environ 26 milliards d’euros), en hausse de 11,57 % sur un an. Toutefois, son bénéfice net a chuté de 36,82 % à 1,37 milliard de dollars (environ 1,27 milliard d’euros). La marge bénéficiaire nette est tombée à 4,89 %, divisée par deux par rapport à son pic de 2022, en raison de baisses de prix agressives et d’une augmentation des dépenses d’exploitation.
Les coûts d’exploitation ont grimpé de 43,46 % sur un an, atteignant 3,19 milliards de dollars (environ 2,95 milliards d’euros), tandis que le bénéfice par action (BPA) a diminué de 30,56 % à 0,50 dollar. La marge EBITDA de Tesla est passée d’environ 22 % en 2022 à 11,25 % sur les douze derniers mois, signalant la fin de son avantage concurrentiel en matière de coûts.
Le bilan de Tesla reste solide, avec 41,65 milliards de dollars (environ 38,5 milliards d’euros) de liquidités et 133,7 milliards de dollars (environ 123,5 milliards d’euros) d’actifs totaux. Cependant, le rendement des actifs (3,55 %) et le rendement des capitaux propres (5,01 %) témoignent d’une baisse de l’efficacité opérationnelle.
La situation géographique de Tesla est contrastée. En Chine, la Gigafactory de Shanghai a vu ses ventes augmenter de 9,95 % sur un an en novembre, atteignant 86 700 unités, avec une hausse de 41 % des exportations vers l’Europe. Ces résultats sont portés par les nouvelles versions des modèles 3 et Y, notamment un modèle Y à six places conçu pour le marché local. Toutefois, la concurrence s’intensifie avec des constructeurs nationaux tels que BYD, Geely, Leapmotor et Xiaomi, ce dernier ayant dépassé les 350 000 ventes annuelles de véhicules électriques grâce à ses gammes SU7 et YU7.
En Europe, les ventes de Tesla ont fortement chuté : les immatriculations ont plongé de plus de 50 % en France et en Suède, de 49 % au Danemark et de plus de 40 % aux Pays-Bas et au Portugal. En Espagne, les ventes ont diminué de 8,75 %, alors que le marché global des véhicules électriques a presque doublé. Cette baisse coïncide avec une augmentation de 16 points de l’intérêt des consommateurs pour les véhicules électriques chinois, et un tiers des acheteurs européens considèrent désormais Tesla comme une marque grand public plutôt que premium.
La Norvège reste une exception, où Tesla détient 31 % du marché automobile total après avoir triplé ses immatriculations d’une année sur l’autre et battu des records de ventes annuels avant la fin de 2025. Cet engouement est dû à une anticipation de la fin des incitations fiscales en 2026.
Malgré ces indicateurs financiers en berne, les analystes optimistes continuent de présenter Tesla comme une plateforme d’autonomie basée sur l’IA plutôt que comme un simple constructeur automobile. La feuille de route des puces IA de Tesla (AI4 à AI6) et le potentiel économique des robotaxis sont au cœur de cette vision positive. Selon Deep Value Investing, la puce AI6 pourrait permettre d’atteindre un ratio de 1 robotaxi pour 12 opérateurs d’ici 2028, générant potentiellement 11,4 milliards de dollars de bénéfices annuels pour 100 000 robotaxis. Ces projections reposent sur des économies substantielles en matière de coûts de main-d’œuvre et sur une rentabilité comparable à celle des TPU (Tensor Processing Units) de Google.
La puce AI5 de Tesla, produite en partenariat dans le cadre d’un accord de moins de 16,5 milliards de dollars (environ 15,2 milliards d’euros), entrera en production limitée en 2026. L’entreprise prévoit de mettre à jour son matériel d’IA tous les 12 mois, avec une production en volume de l’AI6 d’ici 2028. Elon Musk a également annoncé la construction d’une « gigantesque usine de puces » au Texas et envisage de solliciter les propriétaires de véhicules Tesla pour effectuer des calculs d’IA sur leurs voitures inactives, moyennant une rémunération de 100 à 200 dollars par mois.
La version 14.2 du système Full Self-Driving (FSD) de Tesla représente une avancée technique significative vers une autonomie totale. Le système intègre désormais un encodeur de vision capable de reconnaître avec plus de précision les gestes humains, les véhicules d’urgence et les obstacles. Les utilisateurs signalent des manœuvres plus fluides, notamment lors des virages non protégés, des changements de voie et des détours, suggérant une qualité de conduite proche de celle d’un humain dans des conditions optimales.
Wall Street reste divisée. TD Cowen a réaffirmé un objectif de 509 dollars après avoir testé le service de robotaxi d’Austin à 1,08 dollar par mile, tandis que Wedbush maintient un objectif de 600 dollars, qualifiant le déploiement de « révolution de l’autonomie à un billion de dollars ». Cependant, des obstacles réglementaires et techniques persistent : la Californie interdit toujours le fonctionnement sans conducteur des véhicules Tesla et la flotte d’Austin reste sous surveillance.
La division énergie et stockage de Tesla contribue désormais à 12,1 % du chiffre d’affaires total, en croissance de 27 % depuis le début de l’année, signalant une diversification au-delà des véhicules. Le projet de robot humanoïde Optimus, bien qu’encore pré-commercial, reste un symbole de la croissance future de l’entreprise.
Elon Musk prévoit que le marché des robots humanoïdes pourrait dépasser les 10 milliards d’unités d’ici 2040, chacune coûtant entre 20 000 et 25 000 dollars. Tesla ambitionne de dominer l’adoption précoce. En réalité, même 1 million d’unités Optimus ne rapporteraient que 6 milliards de dollars de bénéfice EBITDA, soit une fraction infime de la valorisation actuelle de Tesla, illustrant le caractère spéculatif de l’optimisme ambiant.
Le consensus des analystes reflète cette division. L’objectif moyen sur 12 mois se situe autour de 384 dollars, ce qui implique une baisse d’environ 10 % par rapport aux prix actuels. Les recommandations sont mitigées : 13 achats, 11 prises de position neutre et 10 ventes, témoignant d’une polarisation presque égale. Les objectifs de prix varient de 19 à 600 dollars, soulignant l’incertitude quant au calendrier du déploiement de l’IA et de l’autonomie de Tesla. 24/7 Wall St. estime la juste valeur plus proche de 353 dollars, en supposant une augmentation du chiffre d’affaires de 112 milliards de dollars en 2025 à 300 milliards de dollars d’ici 2030 et une progression du BPA de 2,85 à 11,61 dollars – ce qui implique toujours un multiple à terme excessif d’environ 75 fois les bénéfices de 2030.
D’un point de vue technique, l’action Tesla reste au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours, soutenue autour de 428 dollars, avec un taux de vente à découvert d’environ 2,14 %. La zone de résistance supérieure se situe entre 480 et 488 dollars, correspondant au plus haut sur 52 semaines. Le sentiment institutionnel s’est calmé : l’exposition nette des hedge funds est devenue neutre après une forte hausse en août, tandis que les initiés restent pour la plupart inactifs suite à l’approbation du plan de rémunération d’Elon Musk.
La valeur marchande de Tesla dépend de sa capacité à se transformer d’un constructeur automobile à faibles marges en une plateforme basée sur l’IA offrant une rentabilité comparable à celle d’une entreprise de logiciels. Les partisans de Tesla estiment que l’entreprise mérite sa prime en raison de son intégration verticale de l’IA, de son potentiel dans le domaine de l’énergie et de la robotique, prédisant une hausse technique vers 770 à 780 dollars si le prochain rallye se confirme. Les critiques rétorquent que sans monétisation du FSD, sans clarté réglementaire ni amélioration des marges, l’entreprise risque une correction vers un support de 330 dollars, offrant un rapport risque-récompense de 3:1 pour les investisseurs prudents.
À 431 dollars, Tesla se négocie à une valorisation qui ne tient pas encore compte des succès massifs en matière d’autonomie et d’IA. Les prochains trimestres détermineront si l’histoire repose sur des convictions ou sur des performances mesurables.
Les fondamentaux de Tesla indiquent un ralentissement de la croissance et une érosion des marges, contrastant avec une valorisation euphorique. Sa feuille de route pour les puces AI6, le déploiement des robotaxis et la diversification dans le domaine de l’énergie pourraient justifier une hausse future, mais les risques d’exécution, la dilution du capital et l’intensification de la concurrence restent importants.
À 431,77 dollars, l’action se négocie au-dessus de la juste valeur consensuelle, dans le meilleur des cas. La configuration favorise la conservation des positions existantes, mais les nouvelles entrées sont confrontées à un rapport risque-récompense limité jusqu’à ce que des progrès tangibles soient réalisés dans le déploiement des robotaxis et dans l’économie de l’IA.
Verdict : Conserver, avec une tendance baissière vers 380 à 350 dollars dans les six prochains mois, à moins que les étapes liées aux robotaxis et aux puces ne s’accélèrent.