Publié le 11 décembre 2025 à 13h59. L’Argentine a réussi à placer pour la première fois depuis près de huit ans une obligation en dollars, une opération perçue comme une étape cruciale vers le retour du pays sur les marchés internationaux de la dette, malgré un taux d’intérêt élevé reflétant les risques persistants.
- Le gouvernement argentin a levé 1 milliard de dollars américains (environ 926 millions d’euros) via une obligation arrivant à échéance en 2029, à un taux annuel de 9,26 %.
- Cette émission, bien que couronnée de succès, s’est faite à un taux plus élevé que celui obtenu par les entreprises et les provinces argentines ces dernières semaines.
- Les fonds levés serviront à honorer une partie des échéances de dette de janvier, qui s’élèvent à 4,2 milliards de dollars américains.
Buenos Aires a annoncé ce mercredi le placement de cette obligation en dollars, la première depuis 2018, hors restructuration de 2020. L’opération a suscité un intérêt significatif, avec des offres totalisant 1,4 milliard de dollars américains provenant de 2 693 investisseurs. L’obligation, baptisée Bonar29, a un coupon annuel de 6,5 % et arrive à échéance le 30 novembre 2029.
Le taux de 9,26 % obtenu lors de l’appel d’offres témoigne des difficultés rencontrées par l’Argentine pour regagner la confiance des investisseurs, compte tenu de son historique de défauts de paiement – neuf au total – et des doutes persistants concernant ses réserves internationales. Ce taux représente un différentiel de 550 points de base par rapport aux obligations du Trésor américain de durée équivalente, soit environ 100 points de base de moins que les obligations argentines existantes de durée similaire.
Le ministre de l’Économie, Luis Caputo, avait exprimé son optimisme quant à la possibilité de lever environ 1 milliard de dollars américains à un taux inférieur à 9 %, objectif qui a été atteint. Il avait déclaré, lors d’un événement organisé par l’Investing in the Stock Market Group (IEB) :
« Nous recherchons environ 1 milliard de dollars à un taux inférieur à 9 %, tel est l’objectif. »
Luis Caputo, ministre de l’Économie
Le ministère des Finances a souligné que le résultat de l’émission reflétait la confiance des investisseurs dans l’amélioration des fondamentaux économiques du pays et la structure de l’obligation, qui prévoit un remboursement intégral à l’échéance. Cependant, des analystes soulignent que le gouvernement a dû offrir une prime plus élevée que les entreprises et les provinces, qui ont récemment pu se financer à des taux plus avantageux. Par exemple, la ville de Buenos Aires a obtenu 600 millions de dollars américains sur sept ans à 7,8 % le mois dernier, et la province de Santa Fe a levé 800 millions de dollars américains à 8,10 % pour neuf ans .
L’équipe économique a mis en œuvre une série de mesures pour stimuler la demande pour la nouvelle obligation, notamment l’assouplissement des exigences de levier sur les garanties en dollars, permettant ainsi aux assureurs de participer à la souscription primaire, et l’autorisation pour les particuliers de réinvestir les coupons. Des restrictions ont également été imposées à l’arbitrage entre le dollar officiel et le dollar MEP.
Ramiro Blázquez, stratège du fonds StoneX, a salué le résultat de l’émission, mais a averti que la marge de manœuvre pour réduire les spreads était limitée, compte tenu du fait que les fonds levés restent bien en deçà des besoins pour faire face aux échéances de janvier. Il estime que le gouvernement devra lever au moins 3,2 milliards de dollars américains supplémentaires via un prêt coûteux auprès de banques internationales.
Claudio Caprarulo, directeur de la société de conseil Analytica, a déclaré que le résultat était conforme aux attentes et n’entraînait pas de changement significatif dans les perspectives. Il a souligné l’importance de connaître l’origine des 3,2 milliards de dollars américains restants nécessaires pour faire face aux échéances de la dette de janvier.
La dernière fois que l’Argentine avait émis de la dette en dollars, avant la restructuration de 2020 menée par Martin Guzmán, remonte à janvier 2018, lorsque Luis Caputo occupait le poste de ministre des Finances sous la présidence de Mauricio Macri. À l’époque, 9 milliards de dollars américains avaient été levés via trois obligations de droit international avec des échéances de 5, 10 et 30 ans, à des taux considérés comme les plus bas de l’histoire pour les émissions en dollars sur le marché international (4,625 %, 6 % et 6,95 % respectivement). Le risque pays était alors de 350 points de base, contre plus de 600 points de base actuellement.