Publié le 30 octobre 2025 16h18. Malgré les difficultés rencontrées par certains acteurs du crédit, Neuberger Berman ne prévoit pas de crise systémique à court terme, estimant que les fondamentaux des entreprises restent solides et que les conditions de liquidité sont favorables.
- Les faillites récentes de First Brands et Tricolor Auto Group suscitent des inquiétudes quant à la santé du marché du crédit.
- Neuberger Berman considère ces cas comme isolés et ne détecte pas de signes d’expansion généralisée des défauts de paiement.
- La firme privilégie une approche sélective, surpondérant légèrement les actifs risqués tout en restant attentive aux risques de crédit.
L’inquiétude grandit face aux difficultés rencontrées par certains acteurs du marché du crédit, notamment suite à l’effondrement de First Brands et de Tricolor Auto Group, ainsi qu’aux pertes enregistrées par certaines banques régionales américaines en cas de défaut de paiement. Ces événements ravivent les craintes d’une crise du crédit et de ses répercussions sur d’autres classes d’actifs.
Historiquement, les problèmes liés aux obligations d’entreprises ont souvent précédé des crises financières majeures. L’éclatement de la bulle internet au début des années 2000, la crise financière de 2007-2008, le choc pétrolier de 2015-2016, le revirement de la Réserve fédérale américaine en 2018 et, plus récemment, le choc inflationniste de 2021-2022, ont tous été précédés par un élargissement significatif des écarts de crédit avant l’effondrement des marchés boursiers.
Cependant, Maya Bhandari, directrice des investissements, stratégies multi-actifs EMEA chez Neuberger Berman, tempère ces craintes. Elle souligne que, pour l’instant, il n’y a pas de signes de problèmes systémiques.
« Les crédits individuels posent problème. Mais il y a encore peu de choses qui suggèrent une crise systémique »
Maya Bhandari, directrice des investissements, stratégies multi-actifs EMEA chez Neuberger Berman
La plupart des écarts d’indice se situent dans le bas de leur fourchette historique, sans pour autant indiquer une expansion généralisée. De plus, aucun catalyseur majeur ne semble imminent.
Selon Neuberger Berman, les faillites de First Brands et Tricolor sont à considérer comme des « pommes pourries », des cas isolés qui ne peuvent être généralisés à l’ensemble du marché. De même, les défauts de paiement de certaines banques régionales américaines auprès d’autres institutions financières sont considérés comme des incidents ponctuels. Ces institutions, contrairement aux normes du secteur, n’ont que peu amélioré leurs ratios de capital et de réserves depuis 2023, et souffrent de bénéfices et d’une qualité d’actifs limités.
Les prêts aux intermédiaires financiers non bancaires ont doublé depuis 2020 et représentent le segment de croissance le plus rapide, mais les risques sont jugés gérables, en particulier pour les grandes institutions bénéficiant d’une notation Investment Grade. Bhandari précise :
« Nous ne considérons pas ces prêts comme un problème majeur car les intermédiaires les transmettent généralement à des entreprises stables »
Maya Bhandari, directrice des investissements, stratégies multi-actifs EMEA chez Neuberger Berman
L’analyse de l’allocation d’actifs ne confirme pas non plus une détérioration générale du marché du crédit. Les écarts ajustés en fonction des options des émetteurs à haut rendement et de qualité supérieure restent serrés, se situant dans le quintile inférieur, voire le décile, dans des régions clés comme les États-Unis, l’Europe et le Japon.
Cette observation est corroborée par une analyse plus fine par classes de notation et par secteurs. Les écarts des obligations à haut rendement les plus risquées (notées Caa/CCC par Moody’s et Standard & Poor’s) n’ont que légèrement augmenté aux États-Unis et en Europe. Les écarts des obligations Investment Grade plus spéculatives (notées Baa/BBB) sont restés stables, et les écarts par unité de durée demeurent très faibles.
Il est toutefois important de noter des différences entre les segments de marché. Les obligations notées Ba/BB sont relativement stables, tandis que les obligations Caa/CCC sont plus vulnérables. Les sociétés de développement commercial (BDC) sont soumises à une pression plus forte que les émetteurs notés CCC, et le marché des prêts à effet de levier connaît également des difficultés occasionnelles.
Ces difficultés sont pour l’instant spécifiques à certaines entreprises ou certains secteurs. Les problèmes liés aux prêts à effet de levier et aux BDC se concentrent notamment sur le secteur technologique, affecté par les investissements massifs dans l’intelligence artificielle – une dynamique où ce qui est positif pour les actions est souvent négatif pour le crédit.
La saison des résultats en cours est encourageante. Les bénéfices restent élevés et la situation financière des entreprises est solide. Au cours des cinq dernières années, la plupart des indicateurs financiers se sont considérablement améliorés, les entreprises ayant profité des taux d’intérêt bas et de la reprise post-coronavirus pour assainir leurs bilans.
L’environnement macroéconomique devrait également rester stable, tant pour le crédit que pour les actions. La croissance économique mondiale et les bénéfices des entreprises devraient légèrement augmenter, tandis que la politique monétaire et budgétaire continue de garantir la liquidité. Des taux de défaut élevés ne surviennent généralement qu’en période de récession ou lorsque les dépenses des entreprises sont excessives. Avec l’assouplissement de la politique monétaire, les coûts d’emprunt devraient plutôt diminuer.
Dans cette perspective, Neuberger Berman prévoit de maintenir une surpondération légère, mais sélective, des actifs risqués dans son allocation d’actifs au cours des six à dix-huit prochains mois. En ce qui concerne les actions, la firme privilégie les petites capitalisations américaines, ainsi que les marchés japonais et chinois. Pour les obligations, elle se concentre sur les titres de qualité investissement non américains (en particulier européens), ainsi que sur les titres en devises locales et étrangères des marchés émergents.
« Nous sommes conscients des risques de crédit, mais nous continuerons à profiter de l’élargissement des spreads et de la hausse des taux d’intérêt pour acheter certains types d’obligations »
Maya Bhandari, directrice des investissements, stratégies multi-actifs EMEA chez Neuberger Berman
Source : Absolute Strategy Research, au 22 octobre 2025.
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