– Peut être un élément d’engourdissement – E24

Publié le 22 octobre 2025 à 06:13. La fermeture partielle du gouvernement américain se prolonge, mais suscite étonnamment peu de réactions. Les économistes pointent une forme d’accoutumance face aux crises politiques récurrentes aux États-Unis, tandis que les marchés semblent anticiper une nouvelle baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale.

• La polarisation politique et les blocages budgétaires habituels aux États-Unis pourraient expliquer le manque de réaction face à la fermeture administrative.
• Les marchés financiers anticipent une nouvelle baisse des taux d’intérêt de la Fed, même en l’absence de données économiques récentes, à l’exception des chiffres de l’inflation attendus vendredi.
• Les chiffres de l’inflation et de l’emploi restent déterminants pour les futures décisions de la banque centrale américaine.

« Je n’ai pas de réponse parfaite, mais il pourrait s’agir d’un certain engourdissement », explique à E24 Marius Gonsholt Hov, économiste en chef de Handelsbanken. « Nous nous sommes habitués à de nombreuses crises et à une forte polarisation de la politique américaine, et notamment à toutes les manœuvres de Trump. C’est devenu une sorte de statu quo. »

La dernière fermeture complète de l’administration américaine remonte à 2013, durant 16 jours. En 2018, des désaccords budgétaires concernant le financement du mur à la frontière, promis par Donald Trump durant sa campagne, avaient conduit à une fermeture partielle de 35 jours, un record.

Lundi soir, heure norvégienne, Kevin Hassett, conseiller financier de Donald Trump, a estimé que cette fermeture pourrait prendre fin cette semaine.

Une résilience surprenante

Pourquoi cette relative indifférence pendant la période de fermeture ?

« C’est une bonne question », répond Frank Jullum, économiste en chef de la Danske Bank. « La fermeture ne dure pas encore très longtemps. Aucune institution vitale n’est actuellement paralysée, ce qui n’affecte pas le public de la même manière que ce serait le cas ici, par exemple. C’est pourquoi, jusqu’à présent, cela n’est pas perçu comme un problème majeur. »

Il partage l’avis de son collègue Hov sur le fait que le manque d’attention reflète la façon dont le monde gère le second mandat présidentiel, parfois chaotique, de Donald Trump.

« Ce qui est étrange cette année, c’est qu’avec toute la tempête provoquée par Trump, que ce soit avec ses attaques contre la FedFedRéserve fédérale, la banque centrale des États-Unis. (la banque centrale américaine) et la guerre commerciale, l’économie se montre incroyablement résiliente. Pourquoi ? Le seul signe de stress que l’on observe est la forte hausse du prix de l’or », note Jullum.

Suffisant pour une nouvelle baisse des taux ?

La fermeture a jusqu’à présent retardé la publication de plusieurs données clés, comme les chiffres des Masses salariales non agricolesMasses salariales non agricolesLe rapport fournit des informations sur le nombre d’emplois créés chaque mois en dehors de l’agriculture, ainsi que des chiffres sur le chômage et la croissance des salaires. Souvent considéré comme le chiffre le plus important du mois..

La semaine prochaine, le comité des taux d’intérêt de la Fed se réunira sans disposer de toutes les données économiques habituelles – à l’exception des chiffres de l’inflation qui seront publiés vendredi.

Ces derniers sont également concernés par la fermeture, car ils devaient initialement être publiés le 15 octobre.

« Ils ont mobilisé suffisamment de personnel pour que les chiffres puissent être publiés vendredi. Si l’on se fie aux attentes, l’inflation sous-jacente devrait rester stable à 3,1 %. Et, compte tenu de l’importance que la Fed accorde au marché du travail, cela pourrait suffire pour justifier une nouvelle baisse des taux », estime Hov.

Le taux d’intérêt directeur aux États-Unis se situe actuellement entre 4,00 % et 4,25 %. La Fed avait déjà abaissé les taux de 0,25 point de pourcentage à la mi-septembre.

Données du secteur privé

La fermeture n’affecte pas les données dont nous disposons pour le moment, souligne Jullum de la Danske Bank.

« Il existe un certain nombre de statistiques provenant du secteur privé aux États-Unis, la banque centrale ne travaille donc pas à l’aveugle. Aux États-Unis, il existe toute une série de « données flash » qui donnent de bonnes indications sur l’évolution de la situation. »

Il mentionne notamment Le rapport ADPLe rapport ADPLe rapport national sur l’emploi de l’ADP mesure les niveaux d’emploi privé non agricole. Le rapport est basé sur les données salariales réelles d’environ 25 millions d’employés et est produit par l’ADP Research Institute en partenariat avec le Stanford Digital Economy Lab., qui donne un aperçu de la croissance de l’emploi dans le secteur privé. La Fed a également accès aux données hebdomadaires de l’ADP, ce qui lui permet de surveiller en permanence le marché du travail.

En ce qui concerne les chiffres de l’inflation, la question la plus importante est de savoir quand les droits de douane entreront pleinement en vigueur, estime Jullum.

« La Fed estime qu’un ralentissement est en cours et, bien que l’inflation soit restée élevée, les effets des droits de douane sont jusqu’à présent moins importants que prévu. Il y a un certain décalage. Les marchés ne semblent pas non plus anticiper une intensification de ces effets. Les taux de droits moyens semblent inférieurs aux prévisions. »

Prudence dans l’interprétation

Le problème de la qualité des données sur l’inflation et du degré de confiance que nous pouvons leur accorder se posera probablement à partir de la prochaine publication, souligne Hov de Handelsbanken.

« Pour certaines composantes, nous pourrions observer des effets aléatoires plus importants dans le prochain rapport. Cela signifie qu’il faut être plus prudent dans l’interprétation des surprises dans les chiffres. »

Hov estime qu’il y a lieu de s’inquiéter de l’absence de publication du rapport sur le marché du travail américain.

« Nous sommes plus préoccupés par l’affaiblissement du marché du travail que par l’inflation », ajoute Jullum.

Il existe un équilibre fragile sur le marché du travail, souligne Hov.

« Powell et la Fed s’attendent à ce qu’une baisse de la demande entraîne une hausse du chômage à l’avenir », explique l’économiste en chef.

Par conséquent, la prise en compte de l’emploi est désormais davantage mise en avant, affirme-t-il.

« Il existe un argument en faveur d’une baisse des taux d’intérêt. Powell a récemment envoyé un signal plus clair selon lequel le taux d’intérêt serait encore abaissé en octobre, et cela est pleinement pris en compte sur le marché des taux d’intérêt. »

Quasi certain à 100 %

La Fed réduira les taux d’intérêt la semaine prochaine, Jullum en est également certain. L’outil FedWatch du CME indiquait mercredi matin une probabilité de 98,3 % d’une baisse des taux le 29 octobre.

Quelles conséquences cela aura-t-il pour la gestion de la Fed si la baisse se poursuit dans le temps ?

« Les chiffres d’octobre seront de toute façon retardés. Si la fermeture se prolonge, il sera difficile d’interpréter les chiffres qui finiront par arriver. Quelle est la raison de l’arrêt et quelle est la tendance ? Une fermeture crée des perturbations », explique Jullum.