Publié le 2025-12-04 15:23:00. L’engouement pour l’intelligence artificielle suscite des inquiétudes quant à une possible surévaluation, malgré des signaux encourageants qui distinguent la situation actuelle de la bulle internet du début des années 2000. Bank of America alerte sur une possible correction, liée notamment à l’endettement croissant des géants technologiques pour financer leurs investissements massifs.
- Bank of America estime que les dépenses d’investissement des entreprises technologiques, financées de plus en plus par l’emprunt, représentent un risque pour les investisseurs.
- Savita Subramanian, de Bank of America, souligne que le boom de l’IA se distingue de la bulle internet par une croissance des bénéfices plus modeste et une spéculation moins extrême sur les entreprises non rentables.
- IBM met en garde contre la rentabilité incertaine des investissements massifs dans les centres de données, en raison de l’évolution rapide de la technologie de l’IA.
Si l’euphorie actuelle autour de l’intelligence artificielle (IA) ne ressemble pas à la bulle spéculative des années 2000, les investisseurs doivent rester prudents et anticiper d’éventuelles turbulences, selon Bank of America. Savita Subramanian, responsable de la stratégie actions et quantitative de la banque, a souligné lors d’une conférence téléphonique mardi que le développement actuel de l’IA s’accompagne d’une croissance des bénéfices et d’introductions en bourse plus contenues que lors de l’ère Internet. Elle a également noté que la spéculation sur les entreprises non rentables est moins prononcée.
Cependant, cette analyse ne doit pas masquer un danger croissant : les dépenses d’investissement massives des géants technologiques, les « hyperscalers », reposent de plus en plus sur l’endettement. Cette situation pourrait pénaliser les investisseurs qui espèrent des rendements rapides.
« Sommes-nous en 2000 ? Sommes-nous dans une bulle ? Non. L’IA continuera-t-elle à exercer son leadership sans entrave ? Et non non plus. »
Savita Subramanian, responsable de la stratégie actions et quantitative de Bank of America
Selon Subramanian, l’IA se situe actuellement entre une fiabilité totale et un éclatement de bulle, où les dépenses en capital dépassent la croissance des revenus. Elle recommande aux investisseurs de se préparer à un « trou d’air », car la monétisation de l’IA reste à prouver et que le développement de l’infrastructure nécessaire prendra du temps. Pour l’heure, les investisseurs achètent davantage « le rêve » que la réalité.
En raison de ces préoccupations, Bank of America a revu à la baisse ses perspectives boursières pour 2026, prévoyant une hausse de seulement 4 % pour l’indice S&P 500 par rapport à son niveau actuel. Cette prévision contraste avec les estimations plus optimistes d’autres analystes, comme Deutsche Bank, qui anticipe une hausse de 17 % à la fin de l’année prochaine, ou Ed Yardeni, qui prévoit une augmentation de 10 % de l’indice S&P 500 d’ici l’année prochaine. Plus d’informations sur les prévisions du marché boursier.
Jean Boivin, chef de l’Investment Institute de BlackRock, partage une vision nuancée du boom de l’IA. Lors d’une table ronde avec les médias mardi, il a estimé que le scepticisme des investisseurs et des marchés est suffisant pour éviter une bulle excessive.
« Nous ne pensons pas que le concept de bulle soit très utile à ce stade pour les investisseurs. On parle tellement du potentiel de la bulle… Les gens sont conscients du risque. C’est quand on n’en parle pas qu’on devrait s’inquiéter davantage. »
Jean Boivin, chef de l’Investment Institute de BlackRock
Un élément rassurant, selon Subramanian, est l’existence de facteurs de modération qui pourraient freiner l’emballement autour de l’IA. Elle souligne notamment la nécessité d’une diversification des portefeuilles, alors que les dix premières entreprises de l’indice S&P 500 représentent désormais 40 % de sa capitalisation boursière. Torsten Slok, économiste en chef d’Apollo, a plaidé pour une plus grande diversification. Analyse de la concentration de l’indice S&P 500.
Slok a déclaré en juillet à Fortune qu’il est essentiel d’avoir une certaine exposition au S&P 500 et à l’IA, mais qu’il est également crucial de se demander où investir son argent, compte tenu de la concentration actuelle du marché. Interview de Torsten Slok sur le S&P 500.
Le rapport sur les résultats d’octobre de Meta a provoqué une vente massive d’actions, qui ont chuté de 9 % après que le PDG Mark Zuckerberg ait annoncé une augmentation de 2 milliards de dollars des prévisions de dépenses en capital. Cette réaction du marché témoigne d’un certain scepticisme quant aux dépenses d’investissement des géants technologiques.
L’augmentation continue des dépenses d’investissement est au cœur des préoccupations des analystes. Selon Bank of America, les investisseurs ont raison de s’inquiéter de l’augmentation des dépenses des « hyperscalers », en particulier dans les centres de données, qui ont bondi de 53 % en glissement annuel, atteignant 134 milliards de dollars au premier trimestre de cette année, selon le groupe Dell’Oro. Rapport de Dell’Oro sur les dépenses d’investissement des hyperscalers.
Google a récemment annoncé un investissement de 40 milliards de dollars pour développer son infrastructure de calcul d’IA au Texas. Annonce de Google concernant son expansion au Texas.
Cependant, les investissements financés par les flux de trésorerie d’exploitation s’épuisent, et les « hyperscalers » financent de plus en plus leurs opérations par la dette. L’offre d’infrastructures d’IA a augmenté de plus de 1 000 % entre 2024 et 2025.
Yuri Seliger, analyste de Bank of America, a souligné dans une note de recherche le mois dernier que les cinq principaux « hyperscalers » – Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle – ont émis 121 milliards de dollars de dette cette année, soit quatre fois la dette moyenne émise par les entreprises au cours des cinq dernières années. Il s’attend à ce que 100 milliards de dollars supplémentaires de dette soient levés en 2026. Analyse de l’endettement des hyperscalers.
Selon Arvind Krishna, PDG d’IBM, les paris massifs de ces « hyperscalers » sur l’augmentation de l’offre d’IA risquent de ne pas être rentables, car ils ne seront pas en mesure de tirer profit des investissements massifs dans les centres de données. Ils seront rendus vulnérables par l’évolution rapide de la technologie de l’IA, qui rendrait les infrastructures actuelles obsolètes. Interview d’Arvind Krishna sur la rentabilité des centres de données.
« Je pense qu’il n’y a aucune chance que vous obteniez un retour sur cela, car 8 000 milliards de dollars d’investissement signifient que vous avez besoin d’environ 800 milliards de dollars de bénéfices juste pour payer les intérêts. Vous devez tout utiliser dans cinq ans, car à ce stade, vous devez le jeter et le remplir à nouveau. »
Arvind Krishna, PDG d’IBM
Cette analyse est tirée d’un épisode du podcast Decoder. Écouter le podcast Decoder.
