Publié le 12 décembre 2025. Une nouvelle étude de la Réserve fédérale américaine met en évidence un désengagement croissant entre l’attrait du dollar américain en tant qu’actif de valeur refuge et celui des bons du Trésor américain, soulevant des questions sur l’avenir de ces instruments financiers traditionnellement considérés comme sûrs.
- Les chercheurs ont constaté un découplage significatif entre le rendement de commodité du dollar et celui des bons du Trésor.
- La commodité du dollar reste forte, tandis que celle des bons du Trésor a diminué et est même devenue négative, en particulier sur les échéances à moyen et long terme.
- L’offre relative d’obligations d’État entre les États-Unis et d’autres pays développés est identifiée comme un facteur clé de cette évolution.
Selon une analyse menée par Wenxin Du, Ritt Keerati et Jesse Schreger, le dollar américain conserve une forte attractivité en tant qu’actif de valeur refuge, comme en témoigne son rendement de commodité. Ce rendement est mesuré à l’aide des écarts de parité des intérêts couverts (CIP) entre les taux bancaires sans risque, notamment les taux garantis au jour le jour depuis la réforme des indices de référence.
Cependant, l’étude révèle une tendance inverse pour les bons du Trésor américain. Leur commodité, également évaluée via les écarts CIP entre les rendements des obligations d’État, a non seulement diminué, mais est devenue négative, particulièrement sur les échéances à moyen et long terme. Cette situation est inédite et interroge sur la capacité des bons du Trésor à remplir leur rôle traditionnel de refuge en période d’incertitude économique.
Les auteurs de l’étude suggèrent que l’offre relative d’obligations d’État entre les États-Unis et d’autres marchés développés joue un rôle crucial dans cette divergence. Une offre plus importante d’obligations d’État américaines par rapport à d’autres pays pourrait expliquer la baisse de la commodité des bons du Trésor.
Pour expliquer ce phénomène, les chercheurs proposent un modèle simple basé sur un intermédiaire financier mondial contraint, qui permet de lier la commodité du dollar et celle des bons du Trésor. Ce cadre théorique offre une perspective nouvelle sur les interactions complexes entre ces deux actifs.
L’étude complète, identifiée par le DOI https://doi.org/10.17016/IFDP.2025.1427, est disponible en format PDF.
Mots-clés : Actifs sûrs, parité des intérêts couverts, réforme des indices de référence.
Dernière mise à jour : 12 décembre 2025