Javier Milei

Publié le 27 septembre 2025 à 09h30. L’Argentine, fragilisée par une volatilité financière persistante, a vu les effets bénéfiques de la promesse d’aide américaine s’estomper rapidement après l’introduction de nouvelles restrictions sur les opérations de change, suscitant inquiétudes chez les investisseurs et remettant en question la stabilité économique du pays.

• Le gouvernement argentin a rétabli des restrictions sur l’achat de dollars, limitant l’accès au marché des changes pour ceux qui ont acquis des devises sur le marché officiel.
• Cette mesure vise à freiner les opérations spéculatives, connues localement sous les noms de « rulelo » ou « purée », qui épuisent les réserves de la banque centrale.
• L’annonce a provoqué une chute des obligations souveraines, des actions argentines et une augmentation des taux de change, malgré un bref regain de confiance suite à l’engagement de soutien financier des États-Unis.

La Banque centrale argentine (BCRA) a réagi en imposant une limitation aux personnes ayant acheté des dollars sur le marché officiel : elles ne pourront plus accéder au marché des changes pendant 90 jours. Cette décision, qui s’ajoute à des restrictions déjà en place pour les entreprises, vise à endiguer les pratiques spéculatives qui profitent des écarts de taux de change pour réaliser des gains rapides, au détriment des réserves de la banque centrale, actuellement à leur plus bas niveau.

Le mécanisme de la « purée » ou du « rulelo » consistait à acheter des dollars au taux de change officiel (1 350 pesos par dollar ce vendredi) puis à les revendre sur le marché boursier, via le marché électronique des paiements (MEP) ou le marché de change comptant avec liquidation, où les taux étaient respectivement de 1 431 et 1 470 pesos par dollar. La différence réalisée permettait ensuite de recommencer le cycle, générant un profit immédiat avec un risque limité.

La BCRA a donc réintroduit une « restriction croisée » supprimée en avril dernier, lorsque les restrictions initiales avaient été levées. L’objectif affiché est de préserver les réserves de la banque centrale et d’éviter de nouvelles pressions sur le peso, du moins jusqu’aux prochaines élections législatives.

« Nous avons simplement réduit un moyen de contournement pour ceux qui arbitraient les marchés »,

Luis Caputo, ministre de l’Économie

Le ministre de l’Économie, Luis Caputo, a minimisé l’impact de la mesure, qualifiant de « bêtises » les allégations concernant un rendement des actions. Federico Furiasse, membre du conseil d’administration de la banque centrale, a ajouté que la mesure n’empêche pas les particuliers d’acheter des dollars pour épargner, mais qu’elle interdit de les utiliser ensuite sur le marché des changes financiers. Il a précisé cette position sur son compte X (anciennement Twitter).

L’annonce, faite vendredi à midi, a eu des effets immédiats. Les taux de change financiers ont augmenté, l’écart avec le taux officiel atteignant environ 10%, une différence qui s’était réduite avec la suppression des restrictions précédentes. Le risque-pays – indicateur du différentiel de taux d’intérêt entre la dette argentine et la dette américaine – a également augmenté, atteignant 1 058 points, annulant la baisse observée après l’annonce du soutien de Donald Trump à Javier Milei. Les obligations et les actions argentines ont également interrompu leur récente tendance haussière.

Les opérateurs et les investisseurs ont exprimé leur mécontentement face à l’instabilité et aux revirements de la politique gouvernementale. L’opposition a également critiqué la décision de la BCRA. Julia Strada, députée du parti Kirchner, a dénoncé une « nouvelle rustine gouvernementale pour accumuler les dollars qui arrivent à un taux inférieur à celui souhaité par le marché ». Esteban Paulón, législateur socialiste, a quant à lui déclaré que « le gouvernement est un navire à la dérive » et que « le président gouverne un marché qui a déjà pris du temps, tandis que les gens s’endettent parce qu’ils n’arrivent pas à joindre les deux bouts. Ce modèle a échoué ».

La volatilité des taux de change s’est accrue en Argentine ces deux derniers mois. Après avoir initialement rejeté l’idée d’intervenir, le Trésor a commencé à vendre des réserves la semaine dernière pour défendre le peso. La BCRA n’a pas eu à utiliser ses propres réserves pour maintenir le système de change flottant dans les limites fixées par le FMI. En trois jours, la banque centrale a vendu plus de 1,1 milliard de dollars. Face à la menace d’une aggravation de la situation, notamment en raison de l’échéance de la dette, l’aide américaine a été convenue : un accord d’échange de devises de 20 milliards de dollars et un éventuel prêt ou investissement supplémentaire. Le calme apparent n’a cependant pas duré jusqu’à vendredi. Il reste à déterminer si cette perturbation n’est qu’une simple secousse ou le signe d’une nouvelle tempête.