Publié le 30 décembre 2025 à 18h00. Warner Bros. a une nouvelle fois rejeté l’offre de rachat de Paramount Skydance, privilégiant son accord existant avec Netflix, malgré le soutien financier du milliardaire Larry Ellison.
- Warner Bros. estime que l’offre de Paramount sous-évalue l’entreprise par rapport à l’accord conclu avec Netflix.
- Le conseil d’administration s’inquiète du niveau d’endettement requis pour le rachat par Paramount, le qualifiant de transaction financièrement risquée.
- Un éventuel abandon de l’accord avec Netflix coûterait à Warner Bros. 4,7 milliards de dollars.
Le conseil d’administration de Warner Bros. Discovery a confirmé mercredi son refus de l’offre publique d’achat (OPA) révisée de Paramount Skydance, estimant qu’elle ne correspond pas à la valeur de l’entreprise et qu’elle comporte des risques financiers importants. Dans une lettre adressée à ses actionnaires, Warner Bros. a réitéré son soutien à l’accord déjà conclu avec Netflix, qu’il juge plus sûr et plus avantageux.
Paramount avait tenté de relancer son offre en maintenant son prix d’acquisition à 30 dollars par action, tout en proposant des indemnités de départ plus élevées et en s’appuyant sur l’engagement financier de Larry Ellison, fondateur d’Oracle et troisième personne la plus riche du monde. Ellison s’était engagé à garantir personnellement 40,4 milliards de dollars de financement par actions pour soutenir la transaction. Cependant, ces efforts n’ont pas suffi à convaincre le conseil d’administration de Warner Bros.
L’une des principales préoccupations de Warner Bros. concerne le volume important de dettes nécessaires pour financer le rachat par Paramount, estimé à plus de 50 milliards de dollars. Le conseil d’administration qualifie cette opération de plus grand rachat financé par emprunt de l’histoire et craint un risque de défaut élevé.
« Le volume extraordinaire de financement par emprunt, ainsi que d’autres conditions de l’offre de PSKY, augmentent le risque de défaut, surtout par rapport à la certitude de la fusion avec Netflix. »
Warner Bros. Discovery
Warner Bros. met également en garde contre les restrictions imposées par l’offre de Paramount sur sa capacité à fonctionner avant la finalisation de l’accord, notamment en limitant la signature de contrats technologiques importants dépassant les 30 millions de dollars par an. Ces restrictions pourraient, selon l’entreprise, nuire à ses activités et donner à Paramount la possibilité de se retirer de l’opération.
Rompre l’accord avec Netflix se traduirait par des coûts importants pour Warner Bros., estimés à 4,7 milliards de dollars. Ce montant comprend 2,8 milliards de dollars de frais de résiliation dus à Netflix, 1,5 milliard de dollars de pénalités pour non-finalisation d’un échange de dettes et environ 350 millions de dollars de dépenses d’emprunt supplémentaires. En comparaison, Paramount n’offrirait que 5,8 milliards de dollars d’indemnités de résiliation, ne laissant à Warner Bros. qu’un excédent de 1,1 milliard de dollars.
Les actions Warner Bros. ont légèrement baissé dans les premières transactions à New York, perdant moins de 1 %, pour atteindre 28,29 dollars. Les actions de Paramount sont restées stables.
Paramount, contrôlée par Larry Ellison et son fils David, courtise Warner Bros. depuis plusieurs mois, suite à une série d’offres qui ont incité l’entreprise à se mettre en vente en octobre. Le 5 décembre, Warner Bros. avait annoncé un accord pour vendre ses studios et ses activités de streaming à Netflix en échange d’espèces et d’actions évaluées à 27,75 dollars par action. Warner Bros. envisage également de céder ses chaînes de télévision par câble à ses actionnaires avant la finalisation de la vente à Netflix.
Paramount avait ensuite fait une offre directe aux actionnaires, proposant de racheter leurs actions au prix de 30 dollars chacune en espèces. L’entreprise affirmait que son offre pour l’ensemble de la société était supérieure à celle de Netflix et qu’elle avait plus de chances d’obtenir l’approbation des autorités de la concurrence. Warner Bros. conteste cette affirmation, estimant que les deux accords ont des chances égales d’être approuvés par les régulateurs.
Netflix a indiqué mercredi avoir déjà déposé ses documents réglementaires et être en discussion avec les autorités antitrust aux États-Unis et la Commission européenne.
« Netflix reste déterminé à travailler en étroite collaboration avec WBD, les régulateurs et toutes les parties prenantes pour garantir une transaction fluide et réussie. »
Netflix
Le débat porte également sur la valeur des réseaux câblés de Warner Bros., tels que TNT et CNN, qui ont vu leur audience et leurs revenus publicitaires diminuer avec le développement du streaming. Paramount estime que ces chaînes valent environ 1 dollar par action, tandis que les analystes estiment leur valeur plus élevée. La valorisation des actifs de câble influence directement l’attrait relatif des offres de Paramount et de Netflix.
Selon le conseil d’administration de Warner Bros., les actionnaires recevraient une valeur supérieure en cédant les chaînes de télévision par câble et en conservant les actions Netflix dans le cadre de l’accord actuel, plutôt qu’en acceptant l’offre de Paramount.
« Votre conseil d’administration a négocié une fusion avec Netflix qui maximise la valeur tout en atténuant les risques de baisse, et nous pensons unanimement que la fusion avec Netflix est dans votre meilleur intérêt. »
Conseil d’administration de Warner Bros.