- La combinaison d’une politique budgétaire souple et d’une politique monétaire stricte ressemble à celle des années 1980, a déclaré la BofA.
- Au cours de cette décennie, ces circonstances ont conduit à des rendements élevés et à un dollar fort, semblable à ce qui se produit aujourd’hui.
- L’inversion de la mondialisation et l’exceptionnalisme des actifs américains continueront de soutenir des niveaux élevés.
La récente flambée des rendements du Trésor et la force exceptionnelle du dollar pourraient indiquer des tendances qui sont là pour perdurer, a déclaré Bank of America dans une note publiée jeudi.
C’est si l’histoire est une indication.
En retraçant les tendances passées du marché, le rapport note que les récentes politiques budgétaires et monétaires ont toutes deux évolué de manière similaire à celles des années 1980. Plus précisément, les mesures de relance provoquées par la pandémie, suivies par le durcissement soudain de la Réserve fédérale, sont conformes aux tendances observées il y a 40 ans.
“Nous notons que cela a également été le cas lorsque les Reaganomics ont conduit à une politique budgétaire laxiste et que Volcker a resserré la politique monétaire au début des années 1980, conduisant à la fois à des rendements élevés et à un dollar fort”, a écrit la BofA. “Nous ne suggérons pas que les taux et les changes reviendront aux niveaux observés dans les années 1980, mais la réaction du marché à un mix politique similaire est cohérente.”
Désormais, les rendements à long terme pourraient se stabiliser bien au-dessus des niveaux récents, et potentiellement atteindre des niveaux plus élevés dans certains scénarios. Le risque d’une nouvelle hausse survient également alors que la mondialisation – un thème qui a contribué à la baisse des rendements au cours des dernières décennies – semble diminuer, voire s’inverser complètement, a déclaré la BofA.
Dans la mesure où les rendements élevés correspondent généralement à un dollar fort, le billet vert restera historiquement fort, même si l’inflation est maîtrisée et si les taux d’intérêt s’inversent. La corrélation rendement-dollar pourrait se rompre seulement si la Fed abandonne sa lutte contre l’inflation ou si le taux cible d’inflation est modifié.
Le caractère exceptionnel des actifs américains a également été une aubaine pour le dollar, dans la mesure où de forts flux étrangers vers les marchés obligataires et boursiers ont aidé le dollar. Indice du dollar américain en hausse de 2,2% depuis le début de l’année.
Toutefois, les projections ultérieures sur ce qui se passera ensuite seront largement déterminées par les conditions économiques futures aux États-Unis, indique le rapport.
La BofA continue de prévoir un scénario de non-atterrissage pour l’économie, qui soutiendrait à la fois des rendements élevés et un dollar fort. Ce serait également le cas en cas de récession et d’inflation persistante.
Mais si un atterrissage en douceur se produit ou une récession dans un environnement déflationniste, le dollar américain et les rendements baisseront, mais à des intervalles de temps différents.
Néanmoins, après l’atterrissage, les investisseurs peuvent s’attendre à ce que les rendements du billet vert et des obligations restent historiquement élevés, même s’ils sont inférieurs aux niveaux d’aujourd’hui. Après tout, l’exceptionnalisme américain et le retournement continu des tendances de la mondialisation devraient soutenir cette tendance.
“Cependant, nous signalerions également un scénario post-atterrissage qui serait négatif pour le dollar malgré des rendements plus élevés. Il s’agit d’un cas où les marchés s’inquiètent de la viabilité de la dette américaine, ce qui affaiblirait le dollar et augmenterait les rendements”, a ajouté Bofa.
