Publié le 9 décembre 2025 à 10h58. La Première ministre japonaise Sanae Takaichi tente de relancer une économie en berne tout en maîtrisant l’inflation, un défi qui pourrait bien déterminer l’avenir de sa politique économique inspirée des « Abenomics ».
- Le gouvernement japonais a lancé un plan de relance de 135 milliards de dollars (environ 125 milliards d’euros) pour stimuler la croissance et soutenir le pouvoir d’achat.
- Des experts mettent en doute l’efficacité de ce plan, craignant qu’il n’aggrave l’inflation et ne s’attaque pas aux problèmes structurels profonds de l’économie japonaise.
- La dette publique japonaise, déjà la plus élevée du monde industriel, pourrait être encore alourdie par ces dépenses, tandis que la remontée des taux d’intérêt suscite des inquiétudes sur un possible renversement du « carry trade » du yen.
Sanae Takaichi, 64 ans, a pris ses fonctions en octobre dernier avec la mission délicate de raviver la croissance économique du Japon tout en luttant contre une inflation persistante. Elle hérite d’une situation économique fragile, marquée par un ralentissement de la croissance au troisième trimestre et une dette publique colossale. La Première ministre est consciente du risque de subir le même sort que son prédécesseur, Shigeru Ishiba, dont le mandat a été écourté par la désillusion de l’opinion publique face à une inflation incontrôlée.
Pour mener à bien sa mission, Takaichi s’inspire de l’héritage de l’ancien Premier ministre Shinzo Abe et de sa politique économique, les « Abenomics ». Cette doctrine repose sur un assouplissement monétaire agressif, des mesures de relance budgétaire et des réformes structurelles, dans le but de sortir le Japon d’une longue période de déflation et de relancer la consommation.
Le mois dernier, le gouvernement a dévoilé un plan de relance massif de 135 milliards de dollars (environ 125 milliards d’euros) pour stimuler la croissance et alléger le fardeau financier des ménages. Ce plan comprend une aide financière directe aux personnes âgées ainsi que des subventions énergétiques.
Cependant, l’efficacité de ces mesures est remise en question par de nombreux experts. Werner Pacha, spécialiste du Japon et professeur à l’Institut d’études sur l’Asie de l’Est de l’Université de Duisburg-Essen, se montre sceptique :
« Premièrement, une demande supplémentaire augmentera les pressions inflationnistes, peut-être déjà ressenties à court terme et certainement à moyen terme. Deuxièmement, on peut se demander si le gouvernement sera réellement en mesure d’augmenter les dépenses effectives aussi rapidement qu’il le souhaite. Cela ne s’est pas produit dans le passé. »
Werner Pacha, spécialiste du Japon et professeur à l’Institut d’études sur l’Asie de l’Est de l’Université de Duisburg-Essen
Margerita Estevez-Abe, experte du Japon à la Maxwell School de l’Université de Syracuse, partage ce point de vue. Elle estime que la plupart des postes budgétaires prévus par le gouvernement Takaichi n’auront qu’un impact limité sur la croissance.
« Takaichi a promis des investissements dans divers secteurs stratégiques – de l’intelligence artificielle aux semi-conducteurs, en passant par la biotechnologie, l’espace et le transport maritime. Cependant, cette intention ressemble plus à une liste de souhaits qu’à un plan stratégique mûr. »
Margerita Estevez-Abe, experte du Japon à la Maxwell School de l’Université de Syracuse
Selon elle, les dépenses supplémentaires ne sont pas la solution aux problèmes structurels du Japon, notamment le vieillissement et le déclin démographique, le sous-investissement dans l’éducation et l’allocation inefficace des capitaux.
La situation financière du Japon est particulièrement préoccupante. Le pays affiche la plus forte dette publique du monde industriel, représentant environ 250 % de son produit intérieur brut (PIB). Bien que le Japon ait jusqu’à présent évité une crise financière grâce à la structure de sa dette – toutes les obligations d’État sont libellées en yens et détenues à plus de 90 % par des institutions nationales, dont la moitié par la banque centrale – les plans de dépenses expansionnistes risquent d’aggraver encore la situation.
Franz Waldenberger, directeur de l’Institut allemand d’études japonaises, nuance toutefois ce constat : « Je l’appelle un pays riche et un gouvernement pauvre », soulignant que le Japon possède un ratio élevé d’actifs extérieurs nets par rapport à son PIB.
Néanmoins, le ralentissement économique et les nouvelles mesures de relance commencent à peser sur la dette publique. Les taux d’intérêt des obligations d’État japonaises ont également augmenté ces derniers mois, le rendement des obligations à 10 ans atteignant 1,92 %, son plus haut niveau depuis près de deux décennies.
Alicia Garcia-Herrero, économiste en chef pour l’Asie-Pacifique à la banque d’investissement française Natixis, met en garde contre les risques liés à cette situation : « Le marché obligataire japonais est au bord d’une blessure qu’il a lui-même créée. » Elle qualifie les dépenses agressives de Tokyo de « pari consistant à doubler la mise sur une main déjà perdante ».
L’inflation, qui dépasse toujours l’objectif de 2 % fixé par la banque centrale, constitue un autre défi majeur. En tant que pays pauvre en ressources, le Japon dépend fortement des importations de produits alimentaires, d’énergie et de matières premières, et un yen faible exacerbe les pressions sur les prix.
« L’inflation ne diminuera que si le yen se raffermit. Mais cela nécessiterait une augmentation des taux d’intérêt, ce qui affaiblirait la capacité d’emprunt du gouvernement. »
Margerita Estevez-Abe, experte du Japon à la Maxwell School de l’Université de Syracuse
La combinaison de taux d’intérêt plus élevés et de rendements obligataires en hausse alimente également les inquiétudes concernant un possible renversement du « carry trade » du yen, une pratique consistant pour les investisseurs à emprunter en yens à faible taux pour investir dans des actifs plus rentables à l’étranger. Un tel renversement pourrait entraîner une volatilité des marchés et une baisse des valorisations des actifs à risque.
Selon Alicia Garcia-Herrero, ce phénomène pourrait alimenter des bulles spéculatives sur les marchés financiers mondiaux. Werner Pacha estime que la réduction de cette pratique est souhaitable, mais avertit que « les marchés pourraient devenir instables et devenir incontrôlables si les flux financiers changent de manière trop radicale ».
La Banque centrale du Japon a augmenté ses taux d’intérêt de 0,25 % à 0,5 % en janvier et les a maintenus à ce niveau jusqu’à présent. Des spéculations circulent sur la possibilité de nouvelles hausses lors de la prochaine réunion, les 18 et 19 décembre.
Cet article a été publié pour la première fois en anglais
Adapté par Rizki Nugraha
Editeur : Yuniman Farid
