Publié le 2026-01-02 22:58:00. Près de 40 % des principales sociétés cotées en bourse détenant du Bitcoin se négocient désormais en dessous de leur valeur liquidative, un signal d’alerte qui rappelle la débâcle du fonds Grayscale Bitcoin Trust et soulève des inquiétudes quant à la pérennité de ce modèle d’investissement.
- Au moins 37 des 100 plus grandes sociétés détenant du Bitcoin en trésorerie se négocient en dessous de leur valeur liquidative.
- L’analyste macro Alex Kruger compare cette situation à l’effondrement du Grayscale Bitcoin Trust.
- Les entreprises dont les actions sont dépréciées par rapport à leurs avoirs en Bitcoin sont confrontées à des difficultés pour lever des capitaux.
Le phénomène, qui avait été porté par un engouement important en 2025, démarre l’année sur des bases fragiles. Selon les données de BitcoinTreasuries.net, près de 40 % des principaux actifs numériques détenus par ces entreprises valent moins que le Bitcoin qu’elles possèdent.
« L’euphorie initiale est terminée », a déclaré Brian Huang, cofondateur de la plateforme d’investissement Glider, à DL News. L’ère des primes est révolue, et les sociétés de trésorerie, qui avaient profité de valorisations supérieures à leurs avoirs en Bitcoin au cours des trois premiers trimestres de 2025, ne peuvent plus émettre de nouvelles actions au-dessus de leur valeur réelle sans diluer la participation de leurs actionnaires.
Des dizaines d’entreprises, dont beaucoup n’avaient aucun lien préalable avec l’univers des cryptomonnaies, s’étaient engouffrées dans cette tendance. Ce boom a conduit à la constitution de portefeuilles de plus d’un million de Bitcoin (environ 96 milliards de dollars) par près de 200 entreprises cotées en bourse, comme le révèle un article de DL News.
Cependant, ce modèle économique ne fonctionne que si les actions de ces entreprises se négocient avec une prime par rapport au Bitcoin figurant à leur bilan. Strategy, un pionnier du secteur, qui affichait l’année dernière une valorisation plus du double de ses avoirs en Bitcoin, affiche aujourd’hui une décote de 17 %.
Ce marasme a commencé à se faire sentir en octobre dernier. En décembre, une étude de BitcoinTreasuries.net a révélé que seule une entreprise de trésorerie Bitcoin, le groupe français The Blockchain Group, avait surpassé le rendement de 16 % offert par l’indice S&P 500 aux investisseurs en 2025.
Tous les autres actifs numériques détenus en trésorerie ont sous-performé le S&P 500, et 60 % d’entre eux ont été acquis à un prix supérieur à leur valeur actuelle.
Une comparaison avec Grayscale
Pour l’analyste macro Alex Kruger, cette situation rappelle de manière inquiétante un épisode vécu par le Bitcoin il y a cinq ans.
« En termes d’analogies entre les cycles et les sociétés de trésorerie Bitcoin, juin 2025 est comparable à décembre 2020 et au fonds Grayscale », a-t-il déclaré à DL News.
Alex Kruger, analyste macro
En 2020, Grayscale se négociait avec une prime de 40 % par rapport à ses avoirs en Bitcoin, ce qui représentait un surcoût de 40 centimes pour chaque dollar de Bitcoin détenu par le fonds, en raison du manque d’alternatives réglementées pour les investisseurs institutionnels.
Mais l’arrivée des fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin a changé la donne. Les investisseurs ont désormais la possibilité d’acquérir du Bitcoin facilement via des comptes BlackRock ou Fidelity, réduisant ainsi l’attrait et la prime de Grayscale. Le produit de Grayscale a finalement été déprécié de 50 %, piégeant les investisseurs qui ont été contraints de vendre à perte.
Un désastre de décote
Les 37 sociétés de trésorerie Bitcoin actuellement négociées en dessous de leur valeur liquidative comprennent des acteurs majeurs tels que Strategy et Twenty One Capital – deux des cinq plus grandes trésoreries, affichant chacune une décote de 17 % sur leurs avoirs en Bitcoin – ainsi que des entreprises plus petites comme le groupe suédois H100 (décote de 32 %) et Vanadi Coffee (décote de 61 %).
Cinq à six autres sociétés évoluent dangereusement autour de la parité (1,0x), dont OranjeBTC, basée au Brésil. La moindre baisse de leurs actions pourrait les faire basculer en dessous de leur valeur liquidative.
Kruger anticipe une consolidation du secteur, les entreprises en difficulté devenant des cibles d’acquisition. En septembre, la trésorerie Bitcoin Strive avait déjà racheté Semler Scientific dans le cadre d’une transaction entièrement en actions.
D’autres acteurs du marché prédisent un scénario similaire. Katherine Dowling, présidente de Bitcoin Standard Treasury Company, estime que les trésoreries d’actifs numériques les plus solides survivront à cette crise en acquérant les plus faibles.
« Les DAT Bitcoin permettront également de surmonter ce bruit actuel. Nous verrons également probablement des activités opportunistes de fusions et acquisitions de DAT », a-t-elle déclaré à DL News.
Katherine Dowling, présidente de Bitcoin Standard Treasury Company
« C’est une aberration »
Les entreprises dont les actions se négocient en dessous de 1,0x mNAV ne peuvent pas émettre de nouvelles actions pour acheter davantage de Bitcoin, car cela détruirait de la valeur pour les actionnaires. Par exemple, si une trésorerie détient 100 millions de dollars en Bitcoin mais se négocie avec une décote de 30 %, sa capitalisation boursière n’est que de 70 millions de dollars. L’émission de 10 millions de dollars de nouvelles actions pour acheter du Bitcoin porterait la valeur totale des avoirs à 110 millions de dollars, mais la capitalisation boursière ne serait que de 77 millions de dollars, diluant ainsi la participation des actionnaires.
Cette dynamique met fin à l’ensemble du modèle de trésorerie, limitant l’accès aux marchés des capitaux, les achats de Bitcoin et le potentiel d’augmentation de la prime.
« Ce modèle est une aberration », a conclu Kruger.
Pedro Solimano est le correspondant des marchés de DL News à Buenos Aires. Vous avez une information ? Contactez-le par email à [email protected].