Publié le 7 janvier 2024 00:12:00. L’Argentine attend avec impatience la confirmation d’un prêt « Repo » auprès de banques privées pour faire face à des échéances de paiement de 4,2 milliards de dollars ce vendredi, une opération qui pourrait soulager les tensions sur les réserves du pays et apaiser les inquiétudes de Wall Street.
- Le gouvernement espère obtenir un prêt Repo d’environ 3 milliards de dollars (USD) pour couvrir ses obligations financières immédiates.
- Selon des estimations, le ministre de l’Économie, Luis Caputo, pourrait encore avoir besoin de 1,5 milliard de dollars (USD) malgré les fonds déjà disponibles.
- Les marchés restent sceptiques quant à la capacité de l’Argentine à maintenir la stabilité du taux de change et à accumuler des réserves suffisantes, malgré les récentes mesures prises par le gouvernement.
L’Argentine se trouve à un moment critique, à quelques jours d’une échéance de paiement importante. Les regards sont tournés vers la confirmation d’un prêt Repo, un mécanisme de crédit à court terme garanti par des actifs, qui permettrait au gouvernement de respecter ses engagements financiers. Des sources officielles affirment que l’opération est quasiment finalisée, mais les détails restent à préciser et devraient être annoncés prochainement.
Le montant envisagé pour ce prêt Repo s’élève à environ 3 milliards de dollars (USD), selon les informations circulant sur le marché. Si confirmé, ce financement donnerait au gouvernement une marge de manœuvre suffisante pour honorer ses obligations de 4,2 milliards de dollars (USD) prévues pour vendredi. L’économiste Fernando Marull estime que, compte tenu des 1,9 milliard de dollars (USD) déjà déposés à la Banque centrale et des 700 millions de dollars (USD) supplémentaires provenant des centrales hydroélectriques, un prêt Repo supérieur à 1,5 milliard de dollars (USD) permettrait même d’augmenter les réserves du pays après le paiement.
L’attente est palpable, et certains acteurs du marché s’interrogent sur la stratégie de Luis Caputo, qui a tardé à communiquer sur les modalités de ce paiement. « Pourquoi Caputo a-t-il attendu la dernière minute pour annoncer comment il effectuerait le paiement ? » se demandait hier un opérateur.
En matière de politique économique, les options ne sont pas toujours celles que l’on souhaite, mais plutôt celles qui sont accessibles. Le gouvernement a exploré diverses pistes pour obtenir les fonds nécessaires, allant du recours au prêt Repo à l’émission de nouvelles obligations (Bonar 2029), en passant par la recherche de financements sur les marchés internationaux ou l’utilisation des réserves de liquidités. Selon Eco Go, les réserves nettes du gouvernement, hors dépôts et Bopreal, s’élevaient à 1,828 milliard de dollars (USD) à la fin de l’année.
Si le gouvernement devait finalement recourir à ses réserves pour effectuer le paiement, il pourrait arguer qu’il les reconstituerait dans les mois à venir, grâce à la nouvelle stratégie monétaire qui a permis à la Banque centrale de gagner 104 millions de dollars (USD) depuis la modification du régime des bandes. Santiago Bausili a annoncé l’achat d’environ 5% du volume quotidien de devises, ce qui pourrait générer jusqu’à 5 milliards de dollars (USD) par an, selon les calculs de Marull.
Cependant, ces chiffres restent inférieurs aux 10 milliards de dollars (USD) que la Banque centrale ambitionne d’accumuler d’ici 2026. C’est sur ce point précis que se concentrent les doutes de Wall Street, que Caputo peine à dissiper. Malgré ses efforts récents pour rassurer les marchés – assouplissement du régime des bandes, annonce d’un programme d’achat de dollars, approbation du budget de l’ère Milei et proposition d’une loi visant à faciliter la régularisation des capitaux – la concurrence monétaire persiste en Argentine, et les Argentins semblent préférer conserver leurs dollars plutôt que de les vendre.
Eco Go souligne que « la couverture courte fonctionne et le gouvernement continue de donner la priorité à la désinflation avec un ancrage de change tout en cherchant un pont vers la fin de la récolte. Il parie que le compte financier lui permettra de faire les deux, acheter des dollars et maintenir l’ancrage de change, sans exercer de pression à la hausse sur les taux d’intérêt visant à rétablir le crédit au secteur privé. »
La banque Goldman Sachs, dans son premier rapport de l’année, a mis en garde contre le risque d’une pression sur le taux de change en Argentine, estimant que la nouvelle politique d’ajustement de la limite supérieure de la bande flottante du dollar pourrait entraîner une désinflation plus progressive. Goldman Sachs prévoit une inflation de 20% en 2026, qui pourrait être plus élevée si l’afflux de dollars provenant des capitaux ou de la récolte ne parvient pas à compenser les tensions sur le taux de change liées à une bande plus flexible.
Certains économistes, comme Daniel Artana, ne sont pas non plus exclus que le gouvernement profite de la période d’offre de devises accrue pendant la récolte pour effectuer des opérations sur le taux de change.
Un signe encourageant est que les autorités ne semblent pas pressées de prendre des mesures qui, sous prétexte de lutter contre l’inflation, pourraient avoir des effets contre-productifs : les droits de douane ne sont pas gelés, les exportations ne sont pas interdites et les statistiques ne sont pas falsifiées (le nouvel IPC sera publié ce mois-ci).
Le marché a surnommé Caputo « TAP », acronyme de « transferencia contra pago » (livraison contre paiement). Cela signifie que l’Argentine ne peut plus se contenter de faire des promesses, mais doit démontrer des résultats concrets pour obtenir des financements tels que le prêt Repo, voire pour obtenir des échéances financières plus favorables à l’avenir. Des discussions sont en cours sur la possibilité d’un échange volontaire de dette, qui inciterait les créanciers à se débarrasser des titres émis par l’ancien ministre Martín Guzmán, en échange de titres plus longs et plus rémunérateurs. Mais cela pourrait ne se concrétiser que plus tard dans l’année, « pour le Père Noël », comme le disent certains.