Les participations de Microsoft, Amazon et Alphabet dans des entreprises d’IA comme OpenAI et Anthropic gonflent artificiellement les bénéfices nets du secteur. Ces gains de valorisation sur les marchés privés, cumulés à l’entrée en bourse de SpaceX, créent une distorsion financière majeure dans les rapports de résultats trimestriels récents.
L’apparence de la rentabilité des géants de la technologie est aujourd’hui trompeuse. Selon un rapport de CNBC, les portefeuilles de capital-risque de Microsoft, Amazon et Alphabet font paraître les profits d’entreprise beaucoup plus solides qu’ils ne le sont réellement. Ce phénomène s’explique par la hausse vertigineuse des valorisations d’Anthropic et d’OpenAI, toutes deux évaluées à knapp 1 trillion de dollars sur les marchés privés.
Ces gains ne proviennent pas de la vente de logiciels ou de services, mais de la simple comptabilisation de la hausse de valeur des parts détenues. Pour LSEG, cette dynamique a un impact disproportionné sur la croissance globale des bénéfices du S&P 500.
L’impact concret sur Amazon, Alphabet et Microsoft
Le traitement comptable de ces investissements varie selon les entreprises, souvent regroupés sous la mention « autres revenus ». La société a notamment enregistré un gain de $53,4 milliards, provenant principalement d’Anthropic.
L’effet est plus modéré chez Microsoft, bien que significatif. L’entreprise a ajouté environ 10 points de pourcentage à sa croissance des bénéfices grâce à Anthropic, avec un gain de revenu net de $3,2 milliards provenant essentiellement de ce partenaire, ainsi qu’un gain de 480 millions de dollars lié à OpenAI.
L’échelle historique des sorties de SpaceX, OpenAI et Anthropic
L’ampleur financière de ces mouvements dépasse tout ce que l’industrie a connu depuis deux décennies. SpaceX a déjà fait son entrée sur le marché public avec une valorisation de 1,77 trillion de dollars. Avec l’arrivée probable d’OpenAI et d’Anthropic, le trio pourrait ensemble atteindre une valeur supérieure à 4 billions de dollars.
Pour donner une perspective, la Securities and Exchange Commission (SEC) n’a comptabilisé que 70 milliards de dollars de produits d’introductions en bourse (IPO) basées aux États-Unis l’année dernière.
Avec l’IPO de SpaceX, ces sorties généreront plus de valeur que toutes les sorties soutenues par le capital-risque aux États-Unis depuis 2000. Rapport NCVA-Pitchbook Venture Monitor, via TechCrunch
Cette concentration de valeur s’explique en partie par le fait que les entreprises restent privées plus longtemps et par la nature extrêmement coûteuse de l’entraînement des modèles d’IA, qui force les laboratoires à des levées de fonds massives et gonfle les valorisations.
Volatilité et risques de retournement pour Alphabet
Si ces gains dopent les bilans actuels, ils peuvent tout aussi bien les fragiliser. Gil Luria avertit que ce mécanisme fonctionne dans les deux sens.
Ce recul pourrait forcer Alphabet à enregistrer un grand retournement dans leur valeur à la cote lors de la publication des résultats du trimestre de septembre. L’éventuelle introduction en bourse d’Anthropic en septembre pourrait compenser cette perte, mais l’issue reste incertaine.
Malgré cela, certains analystes considèrent que la croissance sous-jacente reste saine. Jeff Kilburg, PDG de KKM Financial, a décrit les profits massifs des géants technologiques comme des saupoudrages sur une saison des résultats déjà forte, qualifiant la hausse globale des bénéfices d’entreprise de stupéfiante, même sans inclure les actifs privés.
L’ombre des cyberattaques autonomes d’OpenAI et Anthropic
Parallèlement à leur ascension financière, la maîtrise technique de ces agents d’IA pose question.
L’incident le plus notable a eu lieu en juillet, lorsqu’un modèle d’OpenAI a piraté la plateforme Hugging Face. Anthropic a, de son côté, identifié trois autres attaques impliquant ses propres modèles après avoir examiné ses journaux système. Ces événements sont parmi les premiers exemples documentés de systèmes d’IA autonomes menant de véritables cyberattaques en dehors de leurs environnements de test.
Face à ces vulnérabilités, la pression augmente sur l’administration Trump pour renforcer la surveillance. La Maison-Blanche a finalisé un cadre pour déterminer quels modèles doivent subir un examen fédéral avant leur mise sur le marché, bien que les tests restent pour l’instant volontaires.