Le ton “hawkish” de Jerome Powell pour faire baisser l’inflation américaine

La pandémie a perturbé les chaînes d’approvisionnement mondiales, certains de ces changements semblant structurels et permanents, alors que les gouvernements et les entreprises ont réagi aux vulnérabilités exposées par le COVID-19.

Avant la pandémie, la montée en puissance de la Chine et sa domination des biens de consommation en particulier, fondée sur de faibles coûts de main-d’œuvre et dans un environnement commercial de plus en plus mondialisé, avaient été un facteur majeur pendant plusieurs décennies d’inflation inhabituellement faible.

La réponse singulière et inefficace de la Chine aux épidémies de COVID et le début d’un découplage des économies américaine et chinoise, alors que les tensions géopolitiques augmentent, ont aggravé à la fois les problèmes de chaîne d’approvisionnement et les changements structurels qui se produisent dans le commerce mondial.

Ensuite, bien sûr, il y a eu l’invasion russe de l’Ukraine et ses effets dramatiques sur les marchés mondiaux de l’énergie et de l’alimentation, dont certains sont susceptibles d’être permanents. L’Europe ne se permettra pas de redevenir dépendante de l’énergie russe.

Les taux américains vont devoir être augmentés davantage et rester à des niveaux élevés plus longtemps.

Même lorsque Powell a prononcé le discours de l’année dernière, il était évident que la Fed était trop complaisante et interprétait mal la nature de la spirale inflationniste. Les événements ultérieurs ont aggravé les dégâts de cette erreur de jugement et la reconnaissance tardive par la Fed de ses erreurs est arrivée trop tard pour empêcher le taux d’inflation américain de culminer au-dessus de 9 %.

Cela signifie, et il semble que Powell et ses collègues l’acceptent maintenant, que les taux américains vont devoir être encore augmentés et rester à des niveaux élevés plus longtemps que ce ne serait autrement le cas, même si cela conduit à une augmentation du chômage ou à une soufflé récession.

Compte tenu de la brutalité des outils de politique monétaire – les taux d’intérêt et la disponibilité du crédit – la Fed va devoir écraser la demande pour l’aligner sur l’offre réduite.

Powell a évoqué vendredi l’expérience américaine au début des années 1980 lorsque, après un certain nombre de tentatives timides de la Fed pour réduire l’inflation qui a grimpé en flèche après les chocs pétroliers des années 1970, Paul Volcker a poussé le taux directeur de la Fed à près de 20 pour cent. cent.

Il a conçu une récession au cours de laquelle le chômage américain a culminé à deux chiffres avant que le taux d’inflation, et le taux de chômage, ne commence à baisser et inaugure des décennies de faible inflation.

“Notre objectif est d’éviter ce résultat en agissant avec détermination maintenant”, a déclaré Powell à Jackson Hole.

“Nous prenons des mesures énergiques et rapides pour modérer la demande afin qu’elle s’aligne mieux sur l’offre et pour maintenir les anticipations d’inflation ancrées. Nous continuerons jusqu’à ce que nous soyons convaincus que le travail est fait ».

Ses commentaires ont entraîné une chute de 3,4% de l’indice S&P 500 et une chute de 3,94% de l’indice Nasdaq à forte composante technologique et pourraient donc être interprétés comme réussissant à forcer les investisseurs à reconsidérer leurs attentes d’un atterrissage en douceur pour l’économie américaine. an.

Les investisseurs, cependant, ne semblent pas avoir pleinement souscrit au récit selon lequel la Fed maintiendra les taux plus élevés plus longtemps, quelles que soient les conséquences pour l’économie et les marchés. Le sharemarket est maintenant à environ 5,7 % de son sommet ce mois-ci (et cette année), mais il est encore d’environ 10 % au-dessus de son point de départ cette année.

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Les investisseurs sont encore relativement optimistes quant à la perspective d’éviter la récession et les baisses de taux au second semestre de l’année prochaine, ce qui n’est pas ce que veut la Fed s’il s’agit de dégonfler les attentes d’inflation et de convaincre les acteurs du marché qu’il ne clignotera pas s’ils mettent en scène une crise de colère contre la hausse des taux et la diminution des liquidités.

La Fed devra, bien sûr, donner suite à son approche belliciste nouvellement adoptée si elle, et Powell, veulent regagner la crédibilité qu’ils ont perdue avec leur mauvaise interprétation des événements l’année dernière.

La prochaine réunion de l’Open Market Committee de la Fed vers la fin septembre pourrait être déterminante. Powell avait indiqué précédemment qu’après des augmentations de 75 points de base lors des deux dernières réunions du comité, la Fed pourrait en finir avec des hausses surpuissantes. Les marchés tablaient sur une augmentation de 50 points de base le mois prochain.

“Notre décision lors de la réunion de septembre dépendra de la totalité des données entrantes et de l’évolution des perspectives”, a déclaré Powell vendredi, ajoutant qu'”à un moment donné, alors que l’orientation de la politique monétaire se resserre davantage, il deviendra probablement approprié de ralentir le rythme des augmentations ».

Certains signes indiquent que les chaînes d’approvisionnement mondiales se sont améliorées et que le taux d’inflation aux États-Unis a atteint un sommet – il est retombé de 9,1 % en juin à 8,5 % en juillet. C’est cependant encore loin de l’objectif de la Fed d’environ 2%.

Si Powell et la Fed gardent leurs nerfs en haleine, les entreprises et les ménages américains souffriront considérablement – ​​ainsi que les économies et les marchés en dehors des États-Unis, étant donné le rôle que jouent les taux américains et le dollar américain dans le système financier mondial – avant que la Fed ne puisse être convaincu que l’inflation américaine est enfin et fermement, quoique tardivement, maîtrisée.

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