Les investisseurs contredisent les responsables de la Fed sur le renversement des taux d’intérêt américains

Les investisseurs et les responsables de la Réserve fédérale sont en désaccord sur la trajectoire des taux d’intérêt américains cette année, creusant l’écart entre les prévisions des décideurs et les attentes du marché.

Les marchés suggèrent que la banque centrale reculera et annulera sa campagne de plusieurs mois pour augmenter les taux d’intérêt, la plus agressive depuis les années 1980. Les hauts responsables de la Fed insistent sur le fait qu’elle tiendra bon.

La divergence reflète les croyances sur l’inflation future, qui s’est refroidie ces derniers mois mais reste élevée par rapport aux normes historiques. “Il y a une déconnexion très claire et c’est une déconnexion au sujet de l’inflation”, a déclaré Priya Misra, responsable de la stratégie des taux chez Valeurs Mobilières TD.

La plupart des responsables de la Fed ont approuvé le relèvement du taux de référence des fonds fédéraux au-dessus de 5% et le maintien de ce niveau jusqu’à au moins la fin de l’année afin de refroidir suffisamment l’économie pour maîtriser l’inflation.

Les marchés à terme indiquent que la Fed s’arrêtera court, plafonnant son taux directeur entre 4,75% et 5%, avant de mettre en œuvre une réduction d’un demi-point de pourcentage des taux d’intérêt par rapport aux niveaux record d’ici décembre. D’ici la fin de 2024, le taux des fonds fédéraux tombera à 2,8%, selon les prix du marché, soit environ un point de pourcentage en dessous de ce que les responsables de la Fed avaient prévu en décembre.

Les paris sur des taux plus bas ont proliféré alors que les investisseurs ont abaissé leurs attentes en matière d’inflation. Vendredi, le swap d’inflation américain à un an, un contrat dérivé qui reflète les attentes d’inflation dans un an, était de 1,77%, son plus bas niveau en plus de deux ans, selon Refinitiv.

Une autre mesure du marché, le soi-disant taux d’inflation d’équilibre sur un an, se situe actuellement à 2 %.

Ajay Rajadhyaksha, chaire mondiale de recherche chez Barclays, a déclaré: «Le marché croit sincèrement que l’inflation va baisser plus rapidement que ne le prévoit la Fed. La Fed estime qu’il est très difficile pour l’inflation de redescendre sans que le marché du travail ne s’assouplisse, mais le marché n’est pas convaincu.

Les responsables de la Fed ont cherché à freiner les spéculations selon lesquelles ils changeraient bientôt de cap, même si certains sont favorables à un ralentissement du taux d’augmentation à un quart de point de pourcentage lors de leur prochaine réunion, qui se terminera le 1er février.

Au cours de la semaine dernière, les hauts responsables politiques – dont Lael Brainard, vice-président de la Fed et John Williams de la Fed de New York – ont répété que la banque centrale «maintiendrait le cap» sur de nouvelles hausses de taux.

La mesure d’inflation préférée de la Fed – l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base – s’élève à 4,5%, en baisse par rapport à son sommet de 5,4% l’an dernier, mais plus du double de l’objectif de 2% de la banque centrale.

Les banquiers centraux sont principalement préoccupés par l’inflation dans le secteur des services, qui, selon eux, mettra plus de temps à se résorber que les pressions sur les prix liées au choc des matières premières déclenché par la guerre en Ukraine et les blocages de la chaîne d’approvisionnement liés à la pandémie de Covid-19.

“Nous ne voulons pas être truqués”, a déclaré vendredi Christopher Waller, gouverneur de la Fed. Il a déclaré plus tard : « L’inflation ne va pas fondre miraculeusement. Ce sera un travail plus lent et plus difficile pour faire baisser l’inflation, et nous devons donc maintenir les taux plus élevés plus longtemps et ne pas commencer à réduire les taux d’ici la fin de l’année.

Les attentes du marché n’impliquent pas un consensus à Wall Street. “Je ne crois pas qu’il y aura une baisse des taux en 2023”, a déclaré Ron O’Hanley, directeur général de State Street, la banque dépositaire américaine. “Il y aura un rythme modéré d’augmentation des taux.”

Cependant, de nombreux investisseurs ont tenu compte des données récentes qui montrent un ralentissement de l’activité économique et d’autres signes que les dépenses de consommation américaines commencent à en pâtir.

“Le marché baisse les prix car il y a une forte conviction que les données vont devenir faibles”, a déclaré Kavi Gupta, co-responsable du trading des taux chez Bank of America.

Les données les plus récentes sur l’emploi aux États-Unis, qui ont montré un ralentissement de la croissance des salaires, ont également renforcé la conviction du marché que l’inflation va baisser de manière significative.

Les données sur l’emploi et les salaires sont “la dernière pièce dont vous aviez besoin pour être convaincu que la baisse de l’inflation est durable”, a déclaré Eric Winograd, économiste chez AllianceBernstein.

Pourtant, a déclaré Winograd, “il y a beaucoup d’espoir dans les attentes du marché d’une baisse rapide de l’inflation”.

Reportage supplémentaire de Brooke Masters à New York