Jes Perspectives économiques mondiales révisées du Fonds monétaire international donnent à réfléchir. Il est rare que l’organisation révise fortement à la baisse ses projections de croissance économique seulement un trimestre après le début de l’année civile. Pourtant, dans ce cas, il l’a fait pour 86 % de ses 190 pays membres, entraînant une baisse de près d’un point de pourcentage de la croissance mondiale pour 2022 – de 4,4 % à 3,6 %. De plus, cette prévision s’accompagne d’une augmentation significative de l’inflation projetée, et toutes ces mauvaises nouvelles sont emballées dans un emballage d’incertitude plus profonde. La balance des risques est biaisée à la baisse et les inégalités devraient s’aggraver au sein des pays et entre les pays.
La révision des WEO attire beaucoup l’attention des médias. L’accent est naturellement mis sur la taille relativement importante des révisions pour l’année en cours, dont la plupart sont associées aux effets économiques néfastes de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. La guerre a perturbé l’approvisionnement en maïs, en gaz, en métaux, en pétrole et en blé, tout en faisant grimper le prix d’intrants essentiels tels que les engrais (fabriqués à partir de gaz naturel). Ces développements ont suscité des avertissements d’une crise alimentaire mondiale imminente et d’une grave augmentation de la faim dans le monde. Compte tenu de l’ampleur des perturbations, je ne serais pas surpris si le FMI publiait une nouvelle révision à la baisse de ses projections de croissance – en particulier pour l’Europe – plus tard cette année.
Mais aussi importants que soient ces effets 2022, en particulier en ce qui concerne l’impact sur les segments vulnérables de la population et les pays fragiles, nous devons également prêter attention aux perspectives 2023 du FMI. La projection pour l’année prochaine pointe vers un problème à moyen terme qui n’est pas moins important : la puissance perdue des modèles de croissance dans le monde. Le FMI ne s’attend pas à ce que sa révision à la baisse importante de la croissance économique mondiale pour 2022 soit compensée en 2023. Au lieu de cela, il a abaissé ses prévisions pour l’année prochaine de 3,8 % à 3,6 %, ces révisions s’appliquant aux économies avancées et en développement.
L’implication est que les moteurs économiques du monde s’essoufflent. Ce problème est particulièrement préoccupant dans un environnement opérationnel aussi fluide car il signifie que les modèles de croissance dominants ne sont pas à la hauteur pour tirer les économies de chocs négatifs imprévus. Pire encore, les mêmes modèles n’ont pas non plus réussi à maintenir un niveau décent de croissance inclusive pendant les périodes de moindre tension.
Trois grandes évolutions séculaires sont à blâmer pour les perspectives tièdes : la nature changeante de la mondialisation ; le recours prolongé aux stimulateurs de croissance artificiels ; et l’incapacité à long terme à investir dans les sources d’une croissance soutenue.
La mondialisation économique et financière a évolué d’une manière qui rend plus difficile pour les économies nationales de tirer parti du commerce international et de l’investissement direct étranger pour la croissance intérieure. Alors que la pandémie a soulevé des questions sur la prolifération et les vulnérabilités potentielles des chaînes d’approvisionnement transfrontalières “juste à temps”, il convient de rappeler que les restrictions au commerce et à l’investissement augmentaient bien avant l’émergence de Covid-19. La guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a entraîné le retour de tarifs élevés et d’autres mesures protectionnistes qui ont généré des effets d’entraînement de grande envergure sur l’ensemble de l’économie mondiale.
De plus, ces développements sont intervenus à un moment où de nombreux pays sont confrontés à des contraintes politiques plus strictes. Un retour aux mesures de relance conventionnelles et non conventionnelles de la politique monétaire est désormais exclu par une inflation élevée et persistante. Comme le note le FMI, ce nouvel environnement confronte les banques centrales à des arbitrages politiques très délicats et problématiques, et il expose l’économie réelle aux aléas potentiels de la volatilité des marchés financiers.
Bien que les possibilités d’action budgétaire soient moins limitées que pour les mesures monétaires, elles ne sont pas bien réparties entre les pays. Alors que les gouvernements devraient utiliser la puissance de feu dont ils disposent pour protéger les segments les plus vulnérables de leurs populations, certains sont déjà confrontés à des niveaux d’endettement inquiétants.
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Ces évolutions coïncident avec une période de faible croissance de la productivité dans de nombreux pays, qui est fonction d’échecs passés et persistants à investir dans les moteurs d’une véritable croissance, notamment les infrastructures physiques et le capital humain.
Le rapport du FMI rappelle aux décideurs politiques qu’ils doivent accorder beaucoup plus d’attention à la génération d’innovations, à l’amélioration de la productivité et au renforcement des autres moteurs d’une croissance économique robuste et inclusive. Dans le cas contraire, le risque de stagnation de la croissance à moyen terme sera inconfortablement élevé. Dans un monde déjà soumis à des défis climatiques, économiques, financiers, institutionnels, politiques et sociaux considérables, ce n’est pas un scénario que nous pouvons nous permettre.
Mohamed El-Erian, président du Queens’ College de l’Université de Cambridge, est professeur à la Wharton School de l’Université de Pennsylvanie.
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