Les sanctions pétrolières russes ont bouleversé le monde. Les interdictions d’or ne le seront pas

L’or a connu une année plus calme, en baisse de 3,9 % depuis que les forces russes ont traversé la frontière ukrainienne. Malgré le statut de Moscou en tant que troisième plus grand producteur de métal jaune, les interdictions d’importation qui doivent être annoncées lors de la réunion du G-7 cette semaine en Allemagne ne sont pas susceptibles d’inverser cet accès de faiblesse.

En partie, c’est juste une fonction de l’échelle du marché. En année normale, la Russie représente environ 12 % des exportations mondiales de brut. Presque chaque baril qui remonte à la surface est utilisé dans l’année, à l’exception des mouvements dans les 90 jours environ des réserves que les grands importateurs d’énergie détiennent.

L’or, en raison de son prix et de sa densité, est beaucoup plus facile à stocker. Vous pouvez facilement placer suffisamment de lingots pour acheter le million de barils d’un pétrolier typique sur une table à manger à six places. tonne de stock. Environ un quart de la consommation d’or au cours d’une année typique provient de la vente ou de la fonte de bijoux, de pièces de monnaie, de lingots et de métaux industriels – et ces chiffres de recyclage ont tendance à augmenter chaque fois qu’une pénurie d’approvisionnement minier exerce une pression à la hausse sur les prix.

La Russie est incontestablement un acteur majeur. Les 300 tonnes produites l’an dernier n’ont été dépassées que par la Chine et l’Australie, et représentaient 10% du total mondial. Cependant, ce qui compte pour le commerce mondial n’est pas la production, mais les exportations nettes – et sur cette base, la Russie est un vairon.

Son excédent commercial cumulé d’or au cours des 10 dernières années s’élève à 60,38 milliards de dollars, une somme inférieure aux 60,65 milliards de dollars que le Japon a accumulés en vendant ses avoirs privés et publics du métal (le pays n’a qu’une seule mine d’or en exploitation, qui n’est n’est pas susceptible de contribuer de manière significative à cette somme). De même, Hong Kong a été un exportateur net d’or bien plus important que le plus grand producteur chinois, grâce à son rôle de conduit pour les capitaux étrangers vers le continent.(2)

La demande intérieure dans l’économie de plus en plus tournée vers l’intérieur de la Russie a normalement été plus que suffisante pour épuiser tout ce qui sort de ses mines. Les exportations des mineurs étaient de facto interdites jusqu’en 2020, ce qui signifie que les banques russes étaient les seules entités capables de vendre des lingots à l’étranger. Ce qui a été produit a été principalement thésaurisé par la banque centrale du pays, dont les réserves ont plus que doublé, passant de 1 035 tonnes à la veille de l’invasion de la Crimée en 2014 à 2 302 tonnes actuellement, en prévision de l’isolement des marchés financiers internationaux.

Certes, les approvisionnements miniers russes ont été une nouvelle présence importante sur le marché mondial depuis la levée de l’interdiction d’exportation il y a deux ans. Même ainsi, presque uniquement parmi les matières premières, le marché de l’or n’est pas vraiment tiré par les flux de métal raffiné nouvellement transformé à partir de minerai, mais par le contexte macroéconomique plus large. Bien qu’il y ait peut-être moins d’or russe à l’avenir, le coût d’opportunité de l’achat de métal sans rendement est également beaucoup plus élevé à un moment où les prix à la consommation augmentent de 8,6 % par an aux États-Unis et où les taux d’intérêt se dirigent vers leur plus haut niveau. niveau depuis 2008.

Au cours d’une année typique, les fonds négociés en bourse modifient leur positionnement sur le marché de l’or d’environ 500 tonnes, faisant monter et descendre le prix alors que l’appétit des investisseurs passe de l’optimisme au pessimisme. Cela aura beaucoup plus d’influence que de savoir si les 300 tonnes produites par les mines russes se retrouvent dans un coffre-fort du G-7, surtout si l’on considère que les plus grands importateurs nets – la Chine, l’Inde et les Émirats arabes unis – ne signent même pas jusqu’aux sanctions.

Le monde a à peine remarqué l’arrivée de l’or russe sur les marchés internationaux il y a deux ans, et il n’a pas été troublé lorsqu’il a été suspendu du marché de l’or de Londres dans le sillage immédiat de l’invasion de l’Ukraine. Nous ne le remarquerons pas non plus quand il sera parti.

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(1) Bien que vous ayez besoin de renforcer fortement la table pour supporter le poids de deux tonnes métriques.

(2) Bien que les mouvements transfrontaliers de lingots soient techniquement considérés comme des transactions financières plutôt que comme des mouvements commerciaux, dans la pratique, les deux semblent souvent confondus.

Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

David Fickling est un chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant l’énergie et les matières premières. Auparavant, il a travaillé pour Bloomberg News, le Wall Street Journal et le Financial Times.

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