L’essor économique de la Chine au premier trimestre reflète principalement à quel point la deuxième économie mondiale a été durement touchée par la pandémie de Covid-19 au début de l’année dernière, plutôt que la force de sa reprise.
Alors que le produit intérieur brut a augmenté de plus de 18% en glissement annuel entre janvier et mars, son augmentation par rapport au dernier trimestre 2020 n’a été que de 0,6%.
La Chine devrait afficher un chiffre global d’environ 8% en glissement annuel lorsque le Bureau national des statistiques dévoilera jeudi son estimation de la croissance du deuxième trimestre. L’accent sera toutefois mis sur les signes de ralentissement économique et sur la question de savoir si ceux-ci sont suffisamment préoccupants pour que le gouvernement ajuste sa politique.
Voici cinq choses à surveiller après l’annonce de jeudi.
La croissance de la production industrielle et des investissements en capital fixe va-t-elle ralentir ?
L’économie chinoise a été fortement stimulée par la production industrielle, en hausse de 24,5% en glissement annuel au premier trimestre, et les investissements en immobilisations, qui ont augmenté de 25,6% en glissement annuel en mars.
Les deux sont associés au modèle de croissance « de faible qualité » alimenté par la dette dont les responsables chinois, dirigés par Liu He, le vice-premier ministre, veulent s’éloigner mais tolérés pour aider le pays à se remettre de la pandémie. Au cours des derniers mois, ils se sont ramollis. La croissance de la production industrielle a augmenté de 15,4 % en glissement annuel en mai, tandis que les augmentations annuelles des investissements en immobilisations sont passées en dessous de 10 % en avril et en mai.
La Chine entrera-t-elle dans un nouveau cycle d’assouplissement ?
La Banque populaire de Chine a abaissé vendredi le montant des réserves que les banques doivent maintenir de 50 points de base, à 8,9% en moyenne. Il s’agissait de la première réduction de ce type depuis mars 2020.
Les analystes sont divisés si la banque centrale va maintenant accélérer l’assouplissement monétaire. Wei Yao, économiste à la Société Générale, pense que oui. “Cet outil n’est jamais utilisé lorsque l’économie se porte bien”, a-t-elle noté, ajoutant qu’une autre réduction des réserves était probable avant la fin de l’année ainsi qu’une éventuelle baisse des taux d’intérêt en 2022.
D’autres, cependant, prennent la banque centrale au mot lorsqu’elle a déclaré que la réduction des réserves de la semaine dernière était principalement destinée à contrer la réduction des liquidités à mesure que les facilités de prêt à moyen terme expirent.
“L’objectif principal de la réduction est de réduire les coûts pour les entreprises en réduisant les coûts pour les banques”, a déclaré Larry Hu, économiste en chef pour la Chine chez Macquarie. « Nous ne pensons pas [the] la réduction signale un nouveau cycle d’assouplissement ou un ralentissement économique pire que prévu à venir. »
L’objectif de Liu de contenir les risques financiers l’emportera-t-il sur les craintes de ralentissement économique ?
La réduction des réserves de la PBoC est intervenue deux jours seulement après que le conseil d’État, le cabinet chinois, l’a exhorté à le faire. Mais la banque centrale avait ignoré un appel similaire du gouvernement en juin 2020, signe de la tension toujours présente entre les responsables inquiets des risques financiers et ceux plus préoccupés par la croissance.
Les membres du camp de Liu craignent qu’un assouplissement de la politique monétaire ne stimule les emprunts imprudents, ce qui a contribué à une vague de défauts de paiement dans deux des plus grandes provinces industrielles de Chine l’année dernière. Le plus grand gestionnaire de créances douteuses de Chine et certains des plus grands promoteurs immobiliers du pays ont également du mal à restructurer leur endettement.
“La Chine manque de temps pour faire face à sa montagne de créances irrécouvrables et au risque financier qui en résulte”, a déclaré Diana Choyleva d’Enodo Economics, ajoutant que 2021 serait probablement “une année distinctement binaire” pour l’économie chinoise.
Mais soutenir la croissance économique est toujours une priorité pendant les crises telles que la pandémie, ainsi qu’avant des événements politiques importants tels que la célébration du centenaire du Parti communiste chinois ce mois-ci. Cette tension se poursuivra alors que le parti tente de trouver un équilibre entre stimuler la croissance et réduire les risques financiers avant le 20e congrès du parti de l’année prochaine, au cours duquel le président Xi Jinping devrait entamer un troisième mandat sans précédent au pouvoir.
Les restrictions sur les dépenses des collectivités locales seront-elles assouplies ?
L’émission d’obligations et l’investissement par les véhicules de financement des gouvernements locaux, qui jouent un rôle central dans les investissements dans les infrastructures, seront un signe de qui gagnera l’argument politique.
Les investissements globaux dans les infrastructures ont chuté de 3,6% en glissement annuel en mai, la première baisse annuelle depuis l’épidémie de Covid de l’année dernière à Wuhan, paralysant une grande partie de l’économie chinoise. Les émissions d’obligations à usage spécial n’ont totalisé que 1,2 milliard de Rmb (186 milliards de dollars) au cours des cinq premiers mois de cette année, contre 2,3 milliards de Rmb au cours de la même période l’année dernière.
La stratégie Covid de la Chine freinera-t-elle la croissance ?
Alors que la Chine reste sur la bonne voie pour vacciner intégralement 70 % de sa population d’ici la fin de l’année, elle ne montre aucun signe d’abandon de son approche « zéro Covid » face à la pandémie. Cela limitera probablement les voyages entrants et sortants à des niveaux négligeables jusqu’au moins jusqu’aux Jeux olympiques d’hiver de l’année prochaine à Pékin, tout en prenant également des mesures extrêmes chaque fois que des épidémies se produisent. La réponse draconienne à un récent groupe d’infections dans l’un des plus grands ports du pays a entraîné d’énormes perturbations pour les exportateurs.
C’est un rappel que si la Chine a réussi à contenir la pandémie, son impact sur certains secteurs de l’économie continuera de se faire sentir l’année prochaine, voire plus.
