Pourquoi aucune nouvelle de la Fed est une bonne nouvelle

Il a déclaré que la croissance restait forte et que les pressions sur les prix étaient inférieures à 3 pour cent.

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“Je ne vois pas le ‘cerf’, je ne vois pas la ‘flation'”, a-t-il déclaré.

Powell, en évitant toute discussion significative sur les hausses de taux et en minimisant la perspective d’une stagflation, a effectivement maintenu ouverte la perspective d’une ou plusieurs baisses de taux que les marchés croient encore possibles cette année, même si cette perspective continue d’être repoussée vers la fin de l’année. l’année.

Essentiellement, il disait que les baisses de taux anticipées par les marchés et par la Fed elle-même cette année (la Fed en compte trois dans ses dernières projections) ont été retardées plutôt qu’abandonnées. Pour les investisseurs, ce message est bien plus acceptable que l’alternative qu’ils craignaient.

Mais le scénario « plus élevé pour plus longtemps » attendu par la Fed n’apporte aucun soulagement aux banques centrales de la Fed, qui sont aux prises avec la force du dollar américain, même si leur situation économique diffère de celle des États-Unis.

Le Japon offre l’illustration la plus frappante de l’impact des taux d’intérêt américains relativement élevés sur les autres économies.

Le yen s’est effondré à son plus bas niveau face au dollar américain depuis 34 ans. Il y a eu des rapports non confirmés la semaine dernière que la Banque du Japon a été contrainte d’intervenir et acheter des dollars pour tenter d’arrêter la baisse du yen.

La banque centrale pourrait devoir relever les modestes taux d’intérêt du Japon pour empêcher d’importantes sorties de capitaux, ce qui aurait également un impact sur le taux d’inflation intérieur qui, après des décennies de stagnation économique, a finalement augmenté.

Une inflation modeste vaut mieux que la déflation qui a aplati la croissance et que le Japon a connue. La politique monétaire américaine contrecarre donc les propres stratégies de la BoJ, alors même que la banque centrale japonaise est sur le point de réussir.

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Le dollar américain s’est apprécié de près de 5 pour cent par rapport à ceux de ses principaux partenaires commerciaux depuis fin décembre (le dollar australien s’est déprécié d’environ 4,6 pour cent par rapport au billet vert au cours de la même période) – ce qui, du moins dans une certaine mesure, limite leur politiques monétaires.

La Banque centrale européenneLe pays, par exemple, est sur le point de réduire ses taux d’intérêt en raison de l’affaiblissement des économies européennes, mais risque une dépréciation de la monnaie, des sorties de capitaux et une relance de l’inflation à mesure que le coût des importations augmente si ses taux s’écartent trop des paramètres américains. .

L’impact est encore plus important sur les économies en développement dont la dette est significativement libellée en dollars américains, dont le service devient plus coûteux même si leurs exportations génèrent moins de revenus.

Les perspectives de taux d’intérêt américains « plus élevés et plus longs » ne sont donc pas utiles aux autres économies et à leurs décideurs politiques. Mais si Powell avait suggéré qu’il existait une perspective réaliste de hausse des taux américains, cela aurait été encore plus dommageable.

Alors que la Fed laisse le taux des fonds fédéraux inchangé et qu’il y a peu de perspectives de baisse des taux dans les prochains mois, la fenêtre d’opportunité de baisses de taux avant la fin de l’année se rétrécit, ce qui donnera une dimension politique croissante aux décisions de la Fed. fait à l’approche des élections présidentielles américaines de novembre.

Powell a rejeté l’idée selon laquelle la proximité des élections pourrait influencer la Fed, affirmant qu’il était déjà déjà difficile de redresser la situation économique sans prendre en compte les implications politiques de ses décisions.

« Ce n’est pas pour cela que nous sommes embauchés », a-t-il déclaré. “Si nous nous engageons dans cette voie… Je ne sais pas comment vous arrêterez.”

Toute baisse des taux à l’approche des élections sera bien entendu qualifiée par Donald Trump d’ingérence électorale. Les conseillers de Trump élaborent un envisagez de le laisser influencer la prise de décision de la Fed s’il retrouve la présidence.

Au cours des deux dernières années, la Fed a mis en œuvre un programme de « resserrement quantitatif », autorisant 95 milliards de dollars par mois de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires qu’elle a achetés pendant la pandémie pour contribuer à assouplir les conditions financières et à abaisser les taux d’intérêt du marché. sans réinvestir les bénéfices.

Cela retire des liquidités au système et, en éliminant un acheteur majeur du marché obligataire à un moment où la dette publique américaine et les déficits budgétaires explosent, cela ajoute à la pression sur les rendements obligataires.

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À partir de juin, la Fed réduira le plafond mensuel des obligations arrivant à échéance dont le produit n’est pas réinvesti de 60 milliards de dollars à 25 milliards de dollars. Le plafond de remboursement de 35 milliards de dollars sur les titres adossés à des créances hypothécaires arrivant à échéance restera maintenu.

Même si cette décision est technique et vise à garantir que le système dispose de suffisamment de liquidités pour que celui-ci fonctionne sans problème, le retour de la Fed sur le marché – la banque centrale américaine était, jusqu’à ce qu’elle lance son programme de resserrement quantitatif, le plus important acheteur de bons du Trésor – réduira la demande sur les autres.

À la marge, cela pourrait atténuer une certaine pression sur les taux du marché qui ont été influencés par la répartition plus étroite des acheteurs pour l’offre croissante de dette publique américaine. Cela pourrait également être légèrement bénéfique pour les investisseurs en actions.

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