Worldpay et FIS : le “péché originel” qui a détruit une fusion de 43 milliards de dollars

Depuis sa création par l’ancien policier britannique Nick Ogden, Worldpay a été transmis à grands frais entre une série de propriétaires. Aujourd’hui, plus d’un quart de siècle plus tard, la fortune du processeur de paiement est de retour entre ses mains.

Le mois dernier, le groupe américain de technologie financière FIS a annoncé son intention de se séparer de Worldpay quatre ans seulement après avoir payé 43 milliards de dollars pour le groupe dans un accord désormais considéré comme le point culminant de la consolidation qui s’emparait alors de l’industrie des paiements.

Sur le papier, l’accord avait une logique : unir FISqui fournit une technologie de traitement des paiements aux banques, avec la clientèle de marchands de Worldpay, y compris des détaillants, créerait une puissance dans ce secteur en pleine croissance.

L’admission par le FIS, qui a pris une dépréciation de près de 18 milliards de dollars sur Worldpay, n’est pas seulement le dernier cas de remords des acheteurs sur une entreprise qui a été créée dans une vague de fusions et dont les propriétaires au cours des deux dernières décennies ont inclus la société de rachat Bain et le groupe fintech Vantiv. Cela a également forcé un calcul sur le mantra de l’industrie selon lequel l’échelle doit être appréciée à tout prix.

« Il y avait une pression des pairs pour créer ces conglomérats de paiement. . . cela n’aurait jamais dû arriver », a déclaré Dan Dolev, analyste chez Mizuho.

Les employés actuels de l’entreprise qui ont parlé au Financial Times sous couvert d’anonymat ont déclaré que les deux entreprises étaient finalement incompatibles.

Échelle, échelle, échelle

L’industrie des paiements avait rapidement changé dans les années précédant l’achat de Worldpay par FIS.

Les grands opérateurs lents étaient effrayés par la croissance des achats en ligne, la baisse de l’utilisation des espèces et les nouvelles entreprises perturbatrices telles que Square – maintenant connue sous le nom de Block – qui a été la pionnière des terminaux de point de vente portables de marque permettant aux petites entreprises de accepter les paiements par carte à moindre coût.

Les anciennes sociétés de paiement ont riposté pour gagner des parts de marché et ajouter des capacités, pariant sur le fait de dépenser suffisamment d’argent pour repousser les parvenus.

L’idée fondamentale derrière une vague de fusions – qui a commencé en 2019 lorsque le processeur de paiement américain Fiserv a accepté d’acheter son rival First Data pour 39 milliards de dollars — était d’établir un réseau de paiements quasi-oligopolistique comme un fossé contre la concurrence.

Le rachat de Worldpay par FIS a été la prochaine grande affaire à suivre, puis est venue l’acquisition de TSYS par Global Payments pour 21,5 milliards de dollars et enfin l’accord d’achat de Worldline Ingenico pour 7,8 milliards d’euros.

Tous les grands acteurs ont acheté la possibilité de servir à la fois les commerçants et les banques. Mais les difficultés à obtenir une énorme fusion des paiements sont illustrées par les fortunes divergentes des deux plus grandes transactions.

Pour Fiserv, l’ajout de Clover – un rival de Square qui appartenait à First Data – lui a donné accès à l’une des plus grandes tendances de paiement de ces dernières années : des terminaux de point de vente portables et de marque pour les petites entreprises, qui font pour les clients les plus rentables.

Worldpay, cependant, ne disposait pas d’un accès similaire et était donc vulnérable au type de perturbation qui avait stimulé les fusions au départ.

” Avant l’acquisition, Fiserv et FIS étaient des sociétés incroyablement similaires – le Coke et Pepsi de la fintech héritée. Mais Worldpay et First Data avaient des produits et des profils de clients très différents, ce qui explique en grande partie pourquoi une transaction a bien fonctionné et une autre non », a déclaré un cadre supérieur de FIS.

Dolev de Mizuho a déclaré que la grosse erreur de FIS et de Worldpay, qui ont tous deux refusé de commenter, était de se combiner en premier lieu, car l’intégration des entreprises allait toujours être difficile.

« Le péché originel était. . . le conseil d’administration de FIS, je crois, s’est senti obligé de se trouver un acquéreur marchand »en réponse à l’accord avec First Data, a-t-il déclaré.

“L’un des défis que WorldPay a rencontrés est que WorldPay lui-même a été une collection d’acquisitions – comment vous reliez toutes ces acquisitions d’un point de vue technologique afin de pouvoir offrir une proposition unifiée à votre clientèle. C’est un défi auquel ils sont confrontés », a déclaré Peter Keenan, directeur général de la fintech des paiements Apexx Global.

Les problèmes structurels ont été exacerbés, selon les analystes, par le fait que Worldpay évoluait trop lentement en réponse à l’évolution des besoins des clients pendant la pandémie de coronavirus.

« De nombreux commerçants, en particulier les petites entreprises, ont dû trouver du jour au lendemain un moyen de vendre des choses en ligne car tout le monde était mis en quarantaine. [Worldpay] aux États-Unis était tout simplement trop lent pour réagir à ces demandes. C’était une Amérique très commerciale, et cette lenteur a conduit de nombreux petits commerçants à trouver des solutions ailleurs », a déclaré Dolev.

“L’entreprise Worldpay aurait connu des difficultés au cours des 18 derniers mois avec ou sans la fusion”, a déclaré l’employé senior.

Faire cavalier seul

FIS affirme avoir extrait 1,65 milliard de dollars de revenus annuels et de synergies de coûts grâce à l’accord. Cependant, la décision de scinder était un aveu clair qu’il n’avait pas réussi à combiner durablement les deux entreprises.

C’était aussi une reconnaissance que Worldpay pourrait maintenant être mieux loti en dehors du FIS et que l’argent compte moins que la suppression des entraves.

Comme l’a déclaré la directrice générale de FIS, Stephanie Ferris, lors de l’annonce de la scission : “La séparation de FIS permettra à Worldpay de poursuivre une stratégie davantage axée sur la croissance.”

Keenan a déclaré que même si l’argument en faveur de l’échelle restait valable “il y a un point où cela devient une loi des rendements décroissants, dépassez un certain point et vous perdez en agilité, ce qui vous nuit davantage”.

On craignait également que FIS ne freine Worldpay en raison de conflits internes opposant ses clients bancaires traditionnels aux commerçants, selon plusieurs analystes.

“Worldpay était intéressé à suivre les goûts de Stripe, qui se lancent également dans le secteur de l’émission pour permettre aux commerçants d’émettre des cartes. . . cela est sans doute en concurrence avec les banques, qui sont le pain et le beurre de la clientèle du FIS. Il ne serait pas surprenant qu’il y ait des frictions entre les deux côtés de l’entreprise », a déclaré Zilvinas Bareisis, analyste chez Celent.

Jack Henry, un rival plus petit qui est resté indépendant pendant cette vague de transactions, a fait mieux que la plupart en se concentrant sur son cœur de métier consistant à ne servir que les clients bancaires.

Son action est la deuxième plus performante parmi ses pairs, en hausse de 34% depuis 2019, lorsque la course à la montée en puissance s’est accélérée. Seul Fiserv a fait mieux puisque son action a augmenté d’environ 60 % au cours de la même période, tandis que Global Payments n’a augmenté que de 15 % et FIS a baissé de 35 %.

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L’espoir est qu’un Worldpay sans entraves sera désormais libre de défier les nouveaux venus et de rechercher des acquisitions complémentaires qui pourraient l’aider à rattraper le terrain perdu. Certains analystes ont suggéré qu’elle pourrait essayer d’acquérir une société de points de vente telle que Toast, dont les actions sont en baisse de 50% par rapport à leur prix d’introduction en bourse en 2021.

Selon les analystes, le marché est susceptible de voir d’un bon œil un Worldpay plus léger et plus ciblé, car il sera mieux placé pour être compétitif et se développer. Parallèlement, FIS sera également libre d’approfondir ses liens avec ses clients bancaires.

Les deux groupes distincts – FIS et Worldpay – auront une nouvelle direction. Charles Drucker, qui est très apprécié dans l’industrie, revient pour diriger Worldpay, après l’avoir quitté lors de sa vente à FIS. Ferris accède au poste le plus élevé chez FIS, après avoir été directeur financier chez Vantiv.

Ferris a déclaré que les deux sociétés continueront de travailler ensemble, mais le vrai test sera moins leur capacité à collaborer et plus la rapidité avec laquelle les deux peuvent se séparer.