L’Or Atteint de Nouveaux Sommets : Entre Dettes, Crises Fiscales et Réévaluations des Réserves Italiennes
L’or ne montre aucun signe de ralentissement, franchissant hier la barre des 3 800 $ l’once et établissant un nouveau record historique. Cette montée en flèche s’explique par plusieurs facteurs. Tout d’abord, la tendance à la baisse des taux d’intérêt observée chez les banques centrales, notamment avec la récente volte-face de la Réserve fédérale. Parallèlement, l’inflation persiste, voire s’intensifie, en raison des tensions commerciales et des droits de douane imposés aux États-Unis. L’énergie reste également excessivement chère en Europe, en raison de la forte dépendance au gaz russe exacerbée par la guerre en Ukraine débutée en 2022.
L’Or, Refuge Face aux Dettes et aux Crises Fiscales
Enfin, il y a la question de la dette, qui ne cesse de croître. Au lieu de rassurer les marchés par une politique fiscale responsable, les gouvernements adoptent des positions contradictoires. L’administration Trump a réduit les impôts en augmentant le déficit, tandis que l’Europe augmente les dépenses publiques sans mesures compensatoires. Cette flambée de l’or reflète un malaise profond sur les marchés et une perception croissante d’un système financier « centré sur le dollar » comme étant fragile.
L’or, considéré comme un actif sûr par excellence, offre une alternative fiable au dollar, servant d’unité de compte et de réserve de valeur depuis des siècles. Il ne fait aucun doute que l’explosion des cours est un signal d’alarme. Cependant, certains peuvent se réjouir de cette situation. La Banque d’Italie en fait partie. Elle détient les troisièmes réserves souveraines mondiales après les États-Unis et l’Allemagne, avec un total de 2 451,8 tonnes. Parmi celles-ci, 1061,5 tonnes (43,29%) sont conservées auprès de la Réserve fédérale, 149,3 tonnes (6,09%) en Suisse et 141,2 tonnes (5,76%) au Royaume-Uni.
Les Réserves d’Or Italiennes : Une Réévaluation
Pourquoi la majorité des réserves d’or italiennes sont-elles conservées à l’étranger ? Des raisons de sécurité, héritées de la Seconde Guerre mondiale, ont motivé cette décision. Il existait un risque que l’Union soviétique, occupant le territoire italien, s’empare des lingots. Il était donc préférable de les éloigner, comme l’a fait l’Allemagne, entre autres.
Ceux qui pensent que ces préoccupations étaient excessives doivent se souvenir que les nazis ont transféré 120 tonnes d’or italien en Allemagne en 1943, et que 25 tonnes n’ont jamais été restituées. L’occupation de l’Ukraine a ravivé les risques géopolitiques que l’on considérait comme négligeables depuis des décennies.
En revenant à la flambée de l’or, le bilan de Bankitalia en profite. Les réserves, évaluées à la fin de 2024 aux prix du marché, s’élevaient à environ 198 milliards d’euros. Aux prix actuels, elles atteindraient 253 milliards d’euros, soit une augmentation de 55 milliards, renforçant ainsi la solidité financière non seulement de l’institut, mais de l’ensemble du système italien. Il est vrai que Bankitalia n’imprime plus de monnaie de manière autonome, faisant partie du système des banques centrales à la tête de l’euro. Cependant, ses actifs constituent un indicateur qui, avec d’autres, contribue à évaluer la robustesse du système italien.
Après 1945, Bankitalia a délibérément choisi d’utiliser une partie de ses revenus pour acheter des lingots et se présenter sur la scène financière internationale comme une entité solide. Depuis la guerre, elle n’a retiré que 20 tonnes de ses réserves, tandis qu’elle en possédait déjà 1 400 en 1960. Elle a continué à les accumuler au fil des années d’inflation galopante, lorsque la lire a subi une perte de crédibilité sur les marchés internationaux.
L’Anomalie de la BCE
La flambée de l’or réjouira de nombreux instituts, mais pas la Banque centrale européenne. Elle ne détient que 506,52 tonnes directement. Il est vrai que les réserves d’or des 20 banques centrales adhérant à l’Eurosystème s’élèvent à environ 10 260 tonnes. Si elles étaient considérées dans leur ensemble, elles dépasseraient largement les 8 133 tonnes de la Fed, se plaçant ainsi en tête du classement mondial. Mais il ne s’agit là que d’une théorie. Il est peu probable que les banques centrales nationales renonceraient à une partie de leurs réserves respectives pour les confier à Francfort en cas de besoin.
Peut-on imaginer que la Bundesbank se débarrasse de son or, largement rapatrié des États-Unis au cours de la dernière décennie ? Les lingots servent officieusement de garantie immédiate pour la dette publique. Et cela pose un problème pour l’euro. Alors que la Chine accumule des réserves d’or pour garantir son yuan dans une perspective d’avenir, l’euro reste la seule grande monnaie mondiale qui n’est pas adossée à l’or. Il n’est peut-être pas un hasard qu’il représente encore un cinquième des réserves de devises mondiales, contre 58% pour le dollar.
L’Euro Sans Couverture Or en Plein Boom
L’achat de lingots en pleine flambée de l’or pourrait s’avérer être un choix judicieux pour la BCE. Cela enverrait un message politique fort au monde : « Nous sommes prêts à garantir l’euro avec des actifs physiques, nous voulons en faire une monnaie solide pour le monde entier ». Au lieu de se composer uniquement d’actifs financiers exposés aux risques de contrepartie, le bilan de Francfort ferait un bond de qualité. L’euro deviendrait un concurrent redoutable du dollar. Il est peut-être symptomatique que, jusqu’à présent, il ne soit pas adossé au seul actif qui rassure les investisseurs du monde entier. Comment financer ces achats ? Grâce aux remboursements d’obligations gouvernementales et d’entreprises arrivant à échéance, soit environ 400 milliards d’euros, ainsi qu’aux facilités quantitatives mises en œuvre au cours des huit premiers mois de l’année. Moins de monnaie scripturale et plus d’actifs tangibles.