Le dollar américain affiche une fermeté inattendue cette semaine, soutenu par des indicateurs économiques américains plus robustes que prévu et une réévaluation des anticipations concernant la politique monétaire de la Réserve fédérale (Fed). Malgré les critiques à l’égard de la Fed, le billet vert bénéficie d’un afflux continu de capitaux étrangers, remettant en question les prévisions de dédollarisation.
Les données économiques américaines publiées récemment ont surpris positivement, incitant les investisseurs à revoir à la hausse leurs estimations du taux final de la Fed pour le cycle actuel de resserrement monétaire. Cette réévaluation s’élève à 5 points de base cette semaine, soit une augmentation de 32 points de base par rapport aux plus bas observés en octobre dernier. En conséquence, le dollar s’est légèrement renforcé, avec une volatilité remarquablement faible.
Les chiffres du Trésor américain relatifs aux flux de capitaux (TIC) pour le mois de novembre, publiés hier, confirment cette tendance. Ils révèlent que les investisseurs étrangers continuent d’injecter massivement des fonds sur les marchés d’actifs américains. Sur une moyenne mobile de 12 mois, les achats nets d’actifs américains par des investisseurs étrangers s’élèvent à environ 100 milliards de dollars par mois, contre environ 25 milliards de dollars à l’été 2024. Une part importante de ces flux, soit environ 45 %, est dirigée vers les actions, même le secteur public étranger ayant investi 23 milliards de dollars dans les actions.
Bien que les pays du groupe BRICS semblent réduire leurs positions en bons du Trésor américain, ces ventes sont largement compensées par les achats du secteur privé. Les analystes estiment que la dédollarisation est un processus de longue haleine et que toute baisse significative du dollar cette année dépendrait davantage d’une baisse des taux d’intérêt américains et d’une augmentation de la couverture des actifs américains par les investisseurs étrangers.
À court terme, le dollar pourrait continuer à progresser vers les 100 points, à condition que le seuil de 99,45/50 soit franchi. Une intervention coordonnée des autorités monétaires, visant à vendre à la fois le dollar et l’euro à proximité de 1,60 et de 1 500 (respectivement, par rapport à d’autres devises majeures), pourrait constituer une menace pour le dollar dans les semaines à venir, mais le Trésor américain semble favorable à une telle action.
L’euro, quant à lui, est de plus en plus utilisé comme devise de financement pour les opérations de portage. La volatilité des échanges sur un mois reste stable, autour de 5 %, et les investisseurs semblent privilégier le financement en euros, à un coût de seulement 2,00 % (en termes de rendement implicite à un mois), plutôt qu’en dollars, à environ 3,55 %. Le financement en euros est perçu comme moins risqué que le financement en yens, dont la volatilité sur un mois (USD/JPY) s’échange à 8,5 %, avec le risque d’une intervention potentielle de la Banque du Japon.
L’USD/JPY présente une situation plus complexe. Les élections anticipées au Japon, prévues le 8 février, pourraient influencer la trajectoire de la devise. Une amélioration significative des résultats du Parti libéral-démocrate (PLD) pourrait entraîner une politique budgétaire et monétaire plus souple, ce qui serait défavorable au yen. Cependant, l’alliance entre le PLD et le principal parti d’opposition pourrait renforcer la résistance et limiter les gains du PLD. De plus, la possibilité d’une intervention conjointe de la Fed et de la Banque du Japon sur le marché des changes ajoute à l’incertitude. La volatilité de l’USD/JPY reste élevée, à 8,5 %, ce qui suggère que les fluctuations pourraient se poursuivre dans les prochains mois.
Le calendrier économique est relativement calme aujourd’hui, et il n’y a pas de raison immédiate de contester la tendance haussière modérée du dollar. L’EUR/USD pourrait évoluer sans grand changement vers 1,1555/65, en l’absence de nouveaux catalyseurs.
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