Publié le 23 décembre 2025 à 08h02. La livre sterling est confrontée à des vents contraires croissants, selon une analyse de NatWest, qui estime que les facteurs qui soutenaient la devise ont largement disparu, laissant présager une possible nouvelle faiblesse.
- NatWest estime que la livre sterling n’a pas réussi à tirer profit durablement de sa position de portage favorable, malgré la hausse des taux d’intérêt.
- Les perspectives de la livre sterling sont désormais dominées par les déficits budgétaire et du compte courant du Royaume-Uni.
- La banque ne prévoit pas d’amélioration significative de la situation à moins d’une hausse notable de la productivité.
Les perspectives pour la livre sterling s’assombrissent, selon les analystes de NatWest Markets. Après plusieurs années où il était possible de trouver des arguments pour contrer les prévisions pessimistes, la banque estime que le scénario d’une nouvelle dépréciation de la devise est désormais le plus probable.
En 2023, l’espoir d’une reprise économique post-pandémie avait soutenu la livre. En 2024, la baisse des prix de l’énergie avait atténué les pressions sur la balance courante. En 2025, les investisseurs avaient misé sur une politique monétaire prudente de la Banque d’Angleterre, perçue comme un atout pour la livre. Cependant, NatWest estime que ces facteurs ne suffiront pas à maintenir la devise à flot.
La banque souligne que la livre sterling n’a pas su capitaliser durablement sur son avantage de portage, c’est-à-dire la différence de taux d’intérêt entre le Royaume-Uni et d’autres pays. La faiblesse de la croissance économique et les inquiétudes persistantes concernant les finances publiques ont en effet compensé les effets positifs de la hausse des taux.
NatWest prévoit que la livre sterling conservera un avantage de portage similaire en 2026, mais elle ne voit « aucune raison de penser que le résultat sera différent ». La banque ajoute que le seul scénario positif envisageable serait une sous-estimation des risques budgétaires, notamment lors du budget de novembre 2025.
Selon NatWest, les perspectives sont désormais dominées par les « doubles déficits » du Royaume-Uni, à savoir un déficit du compte courant d’environ 3 % du produit intérieur brut (PIB) et un déficit budgétaire de l’État d’environ 4,5 %. Bien que les entrées de capitaux étrangers aient jusqu’à présent compensé le déficit du compte courant, la banque estime que cette situation repose sur la « bonne volonté » des investisseurs.
La banque avertit que les mauvaises performances en matière de productivité restent un obstacle majeur, créant un environnement difficile pour la monnaie. Elle estime que toute reprise de la livre sterling sera limitée, sauf face au dollar américain, pour lequel elle anticipe des perspectives particulièrement défavorables.
En revanche, une faiblesse de la livre sterling par rapport aux devises de pays affichant une croissance plus forte et des excédents courants est considérée comme « la voie de moindre résistance ».
NatWest prévoit que le taux de change de la livre sterling par rapport à l’euro se situera à 1,16 au milieu de l’année 2026 et à la fin de l’année. Le taux de change de la livre sterling par rapport au dollar devrait atteindre 1,41 au milieu de l’année et 1,42 à la fin de l’année.
Malgré son évaluation pessimiste, NatWest reconnaît certains points positifs. La croissance économique du Royaume-Uni a dépassé les attentes en 2025, en particulier au premier semestre, et elle est étroitement liée à celle de l’Europe, où les perspectives semblent s’améliorer. La demande étrangère de gilts (obligations d’État britanniques) a également été résiliente.
La banque note également que la livre sterling a tendance à bénéficier d’un sentiment de risque positif à l’échelle mondiale, qui pourrait s’améliorer si la politique monétaire américaine mettait davantage l’accent sur la croissance plutôt que sur la lutte contre l’inflation en 2026.
En conclusion, NatWest estime qu’une amélioration durable de la productivité serait le facteur le plus susceptible de changer la donne pour la livre sterling.
« Une meilleure productivité, accompagnée d’une croissance plus forte et sans inflation, limitant la pression sur les emprunts publics et attirant des entrées de capitaux étrangers, est ce qui pourrait le plus changer la fortune de la monnaie. »
NatWest
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