Publié le 13 décembre 2025 à 22h47. Le géant informatique Oracle voit sa valorisation boursière s’effondrer, un signal d’alerte qui révèle les défis logistiques et financiers liés au développement massif de l’intelligence artificielle (IA).
- L’action Oracle a chuté de 45 % par rapport à son plus haut de septembre et de 14 % cette semaine suite à des résultats décevants.
- L’entreprise a dépensé 12 milliards de dollars en investissements au dernier trimestre, dépassant les attentes des analystes, et prévoit d’investir 15 milliards de dollars supplémentaires en 2026.
- Des retards dans la construction de centres de données dédiés à OpenAI et une augmentation de la dette d’Oracle suscitent des inquiétudes chez les investisseurs.
La dégringolade d’Oracle, autrefois favori du marché, en un signe d’avertissement, met en lumière une réalité souvent ignorée dans l’euphorie actuelle autour de l’IA : les lois de la physique et les contraintes financières ne peuvent être contournées. Les investisseurs, malgré leur enthousiasme des deux dernières années, commencent à prendre conscience de ces limites.
Les actions d’Oracle ont plongé après la publication d’un rapport sur les revenus révélant des dépenses d’investissement trimestrielles de 12 milliards de dollars, contre 8,25 milliards de dollars attendus par les analystes. Les prévisions de bénéfices sont également en deçà des attentes, et l’entreprise a revu à la hausse ses prévisions d’investissement pour l’exercice 2026, prévoyant une enveloppe supplémentaire de 15 milliards de dollars. La majeure partie de ces fonds est destinée à la construction de centres de données dédiés à OpenAI, son partenaire stratégique dans le domaine de l’IA, avec lequel elle a conclu un accord de 300 milliards de dollars.
Clay Magouyrk, co-PDG d’Oracle, a déclaré lors d’une conférence téléphonique sur les résultats :
« Nous avons des objectifs ambitieux et réalisables en matière de fourniture de capacité dans le monde entier. »
Clay Magouyrk, co-PDG d’Oracle
Cependant, les investisseurs s’interrogent sur la capacité d’Oracle à financer ces dépenses massives, d’autant plus que ses revenus sous-jacents, issus du cloud et des ventes d’infrastructures cloud, ne répondent pas aux attentes de Wall Street.
Les analystes décrivent le développement de l’IA par Oracle comme étant financé par l’endettement, bien que l’entreprise ne lie pas explicitement cette dette à des projets d’investissement spécifiques dans ses documents financiers. La situation s’est aggravée vendredi avec l’annonce de retards dans l’achèvement de certains centres de données américains pour OpenAI, repoussés de 2027 à 2028 en raison de « pénuries de main-d’œuvre et de matériaux », selon Bloomberg.
Jonathan Koomey, chercheur spécialisé dans les centres de données, qui a conseillé des entreprises comme IBM, souligne que le boom de l’IA met en évidence un décalage entre la vitesse du monde numérique et celle du monde physique :
« Le monde des bits évolue rapidement. Le monde des atomes ne l’est pas. Et les centres de données sont le lieu où ces deux mondes entrent en collision. »
Jonathan Koomey, chercheur en centres de données
Selon lui, le projet Jupiter, un gigantesque complexe de centres de données proposé par Oracle dans une zone reculée du Nouveau-Mexique, pourrait être particulièrement touché par ces retards. Des rapports locaux décrivent Jupiter comme un méga-campus de plus de 160 milliards de dollars, l’un des projets d’infrastructure d’IA les plus ambitieux jamais tentés.
Koomey explique que le capital peut être déployé instantanément, mais que l’équipement nécessaire à sa mise en œuvre ne l’est pas. Les délais de livraison des turbines, des transformateurs, des systèmes de refroidissement spécialisés et des équipements haute tension s’étendent sur plusieurs années. Les gros transformateurs peuvent mettre quatre à cinq ans à arriver, tandis que les turbines à gaz industrielles, de plus en plus utilisées pour construire des micro-réseaux, peuvent prendre six à sept ans.
Même en acceptant de payer un supplément, les usines qui produisent ces composants ne peuvent pas augmenter leur production du jour au lendemain, et l’industrie manufacturière, déjà saturée, peine à former suffisamment de personnel qualifié pour les installer. Les entreprises d’IA peuvent aspirer à évoluer au rythme des sorties de nouveaux modèles, mais les secteurs de la construction et des services publics fonctionnent selon un calendrier fondamentalement différent.
Koomey précise que ces contraintes physiques s’appliquent à tous les hyperscalers, mais qu’Oracle suscite des inquiétudes particulières chez les investisseurs en raison de son entrée tardive dans le marché des infrastructures d’IA et de sa forte dépendance à un seul client, OpenAI.
« Cela se produit chaque fois qu’il y a un changement massif dans les investissements. Les constructeurs finissent par rattraper leur retard, mais pas tout de suite. La réalité finit par s’imposer. »
Jonathan Koomey, chercheur en centres de données
Ces frictions deviennent d’autant plus évidentes que la question financière se pose. La chute des actions d’Oracle est spectaculaire, mais la réaction du marché obligataire pourrait être encore plus significative. Les rendements obligataires d’Oracle ont explosé, certains titres récents, autrefois considérés comme de qualité investissement, se négociant désormais comme des actifs à haut risque. Son indicateur de risque de crédit a atteint son plus haut niveau depuis 2009, signalant que les investisseurs qui prêtent aux entreprises, traditionnellement les observateurs les plus prudents des cycles technologiques, commencent à réévaluer le risque lié au financement du développement de l’IA.
Au cours des dernières décennies, les entreprises technologiques avaient l’habitude de financer leur croissance grâce à leurs bénéfices. Aujourd’hui, nombre d’entre elles, dont Oracle, se tournent vers les marchés du crédit pour financer leur expansion. Selon une analyse de Bank of America, les cinq plus grands hyperscalers d’IA – Google, Meta, Amazon, Microsoft et Oracle – ont collectivement émis environ 121 milliards de dollars d’obligations cette année pour financer la construction de centres de données d’IA, un niveau d’émission bien supérieur aux moyennes historiques.
Oracle a réalisé certaines des plus importantes émissions obligataires parmi ces cinq entreprises, comme sa vente d’obligations de 18 milliards de dollars en septembre. Sa dette totale s’élève désormais à environ 100 milliards de dollars. Les quatre autres entreprises disposent de liquidités plus importantes, de meilleures notations de crédit (AA/A contre BBB pour Oracle) et sont capables de générer un flux de trésorerie disponible positif important.
Les investisseurs en dette ne recherchent pas nécessairement des rendements spectaculaires, mais simplement la certitude de récupérer leur argent, avec intérêts. Si la confiance s’érode, même légèrement, les rendements augmentent.
Anuj Kapur, PDG de CloudBees et ancien cadre technologique de l’époque du boom internet, a déclaré à Axios :
« Cela ressemble au moment de 1998. Il y a d’énormes promesses, mais aussi une énorme incertitude quant à la rapidité avec laquelle les rendements se manifesteront. »
Anuj Kapur, PDG de CloudBees
Koomey résume la situation en soulignant :
« Il y a un fossé entre les techniciens qui ont beaucoup d’argent et sont habitués à aller très vite, et les gens qui fabriquent les équipements et construisent les installations, qui ont besoin de plusieurs années pour développer leur production. »
Jonathan Koomey, chercheur en centres de données
