H.B. Fuller a conclu un accord le 25 juin 2026 pour acquérir la société britannique Advanced Medical Solutions (AMS) pour 715 millions de livres sterling (environ 943 millions de dollars). Cette opération vise à accélérer l’expansion du fabricant américain d’adhésifs sur le marché à forte croissance des soins des plaies et des technologies biosurgicales.
Le montage financier et le calendrier de l’opération
L’acquisition est structurée comme une offre en espèces recommandée à 285 pence par action, via un schéma d’arrangement sanctionné par les tribunaux britanniques. Pour soutenir ce montage financier et répondre à ses besoins de liquidités, H.B. Fuller a mobilisé un financement relais d’environ 3 milliards de dollars.
Ce financement, dirigé par Goldman Sachs Bank USA, se divise en deux tranches : une facilité sécurisée de 2,09 milliards de dollars et une facilité non sécurisée de 917 millions de dollars.
L’exécution de la transaction est soumise à l’approbation des actionnaires d’AMS et aux autorisations réglementaires. Le calendrier prévoit :
- Date limite d’effet (Long-Stop Date) : 25 juin 2027.
- Cible de finalisation : Fin de l’année civile 2026.
L’accord a été renforcé par un engagement de coopération entre Bidco et AMS, ainsi que par des engagements irrévocables des administrateurs d’AMS pour soutenir le schéma d’acquisition.
L’expansion du marché adressable et les ambitions médicales
L’intégration d’AMS permet à H.B. Fuller de pénétrer des segments à haute valeur ajoutée, notamment les adhésifs de liaison tissulaire, les pansements médicaux et les biosurgicals formulés. Selon les données rapportées par Indian Chemical News, cette opération augmente le marché adressable total de l’entreprise de 15 milliards de dollars, pour atteindre environ 95 milliards de dollars.
L’entreprise cible des secteurs caractérisés par des barrières à l’entrée réglementaires élevées et des profils de marge attractifs. AMS apporte une plateforme spécialisée incluant un réseau commercial européen établi et une équipe de recherche et développement composée de plus de 75 scientifiques.
Cette transaction est une opportunité rare de faire progresser l’évolution de notre portefeuille.
Celeste Mastin, Présidente et CEO de H.B. Fuller
L’entreprise prévoit que la combinaison des deux structures favorisera des opportunités de ventes croisées et un meilleur accès au marché américain.
Le conflit avec l’actionnaire activiste Ancora Holdings Group
Malgré la logique stratégique affichée par la direction, l’opération suscite une vive opposition. Ancora Holdings Group, qui détient plus de 2 % du capital de H.B. Fuller, s’oppose à l’acquisition depuis que les négociations ont été révélées en mai.
L’investisseur activiste soutient que H.B. Fuller s’était précédemment engagé à réduire sa dette et à s’abstenir de nouvelles acquisitions. Dans un communiqué relayé par C&EN, Ancora qualifie l’achat d’AMS de « pilule empoisonnée », conçue pour dissuader d’éventuels acquéreurs de racheter H.B. Fuller.
Nous espérons qu’il est clair pour le marché que les prétendus fiduciaires de H.B. Fuller ont opté pour ce qui revient à une manœuvre d’enracinement.
Ancora Holdings Group
Ancora affirme avoir mené des analyses et consulté des contacts sectoriels pour étayer sa position.
sur la base de notre diligence et de nos discussions avec des contacts sectoriels de longue date, nous sommes convaincus que la direction a été approchée par des acheteurs crédibles.
Ancora Holdings Group
Synergies et objectifs de désendettement à l’horizon 2031
Sur le plan opérationnel, H.B. Fuller anticipe des gains d’efficacité significatifs. L’entreprise projette des synergies annuelles d’environ 55 millions de dollars d’ici 2031. Ces économies devraient provenir de la réduction des coûts, d’une meilleure efficacité dans les achats et de la suppression des frais liés au statut de société cotée pour AMS.
L’évaluation de l’ acquisition britannique repose sur un multiple de 12,9 fois l’EBITDA attendu pour 2026 avant synergies, chiffre qui descendrait sous les 8 fois une fois les synergies pleinement réalisées.
Le profil financier post-acquisition est un point de vigilance majeur. H.B. Fuller a indiqué son intention de mener un désendettement rapide pour ramener son levier financier entre 2,5x et 3,0x dans les deux ans suivant la clôture de l’opération.
Cette transaction s’inscrit dans une stratégie de transformation plus large. Depuis 2023, H.B. Fuller a réalisé 11 acquisitions, cherchant systématiquement à déplacer son portefeuille vers des marchés de santé à plus forte croissance et marges plus élevées.
Find more reporting in our Affaires section.
