La réforme des fonds de pension néerlandais, prévue pour le 1er janvier 2026, pourrait engendrer une volatilité accrue sur les marchés obligataires, bien que les risques soient considérés comme maîtrisés par la Banque centrale néerlandaise (DNB). Les analystes anticipent des ventes massives d’obligations d’État, mais des mesures d’atténuation sont en place pour éviter une crise.
Selon la DNB, les fonds de pension devraient réduire leurs avoirs en obligations d’État et en swaps d’échéances supérieures à 25 ans de 100 à 150 milliards d’euros (environ 109 à 163 milliards de dollars américains). Ces ventes pourraient perturber l’équilibre du marché, mais la banque centrale estime que les acteurs financiers sont préparés à absorber ces flux.
« Nous ne pensons pas que cette hausse soit incontrôlable », a souligné la DNB. Les fonds de pension bénéficieront d’un avantage en négociant avant que les taux à long terme n’augmentent, et les autres acteurs financiers disposent d’un an pour ajuster leurs couvertures.
La courbe des taux à 10 et 30 ans s’est stabilisée ces derniers mois, autour de 25 points de base, mais cette stabilité pourrait être de courte durée. La DNB n’exclut pas un aplatissement de cette courbe en janvier 2026, en raison d’un possible surpositionnement d’autres acteurs financiers.
Néanmoins, la DNB estime que la structure du marché pourrait favoriser une pente ascendante à long terme, en raison de l’augmentation de l’offre d’obligations par les gouvernements et la Banque centrale européenne, combinée à une demande soutenue. Les fonds de pension néerlandais pourraient également trouver un intérêt à détenir ces obligations si les primes de terme et les spreads de swap sont suffisamment attractifs.
Par ailleurs, la confiance des consommateurs dans la zone euro reste faible, bloquée à -15 pour le mois d’octobre, selon les indices disponibles. L’Italie poursuit ses émissions de BTP Valore à 7 ans, avec des souscriptions atteignant déjà 13 milliards d’euros. Le Royaume-Uni prévoit également une vente de TIPS à 5 ans pour 4,75 milliards de livres sterling (environ 5,8 milliards de dollars américains), et 26 milliards de dollars américains seront mis aux enchères.
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