L’or et l’argent continuent sur leur lancée, atteignant des sommets historiques cette semaine, portés par un cocktail explosif d’incertitudes géopolitiques, de questionnements sur l’indépendance de la Réserve fédérale américaine et de tensions sur l’offre d’argent. Les investisseurs se bousculent pour acquérir ces actifs refuges, anticipant de nouvelles hausses avant le milieu de l’année.
Les contrats à terme sur l’or ont franchi le seuil des 4 636 dollars sur le COMEX, tandis que l’argent a dépassé les 90 dollars, une première. L’or a déjà gagné environ 7 % depuis le début de l’année 2026, après une progression spectaculaire de 64 % en 2025, sa meilleure performance annuelle depuis 1979. L’argent, lui, affiche une hausse encore plus impressionnante de 29 % depuis le 1er janvier, après avoir doublé de valeur en 2025.
L’enquête criminelle visant Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, pour des dépenses liées à la rénovation du siège de l’institution (2,5 milliards de dollars), a joué un rôle majeur dans cette envolée des prix. Powell lui-même a dénoncé une tentative de prise de contrôle de la politique monétaire. Cette situation a ébranlé la confiance des marchés, entraînant une faiblesse du dollar et une chute des rendements des bons du Trésor américain, tandis que les capitaux se sont massivement orientés vers l’or.
Une douzaine de banques centrales, dont celles de la Banque centrale européenne et de la Banque d’Angleterre, ont exprimé leur soutien à Powell, une réaction coordonnée qui souligne l’ampleur de la crise. « L’enquête sur Powell a ajouté une nouvelle couche de risque politique », ont souligné les analystes de la Banque de Singapour. « Surtout si elle aboutit à sa démission prématurée et à son remplacement par une personnalité plus en phase avec les préférences de l’administration en matière de taux d’intérêt. »
La prochaine réunion de la Fed, les 27 et 28 janvier, devrait maintenir les taux inchangés. Cependant, les marchés anticipent déjà deux à trois baisses de taux cette année, ce qui pourrait donner un nouvel élan à l’or, à mesure que les rendements réels diminuent.
Parallèlement, les tensions géopolitiques s’intensifient. Les risques liés à une action militaire au Venezuela, la répression des manifestations en Iran et les frictions commerciales avec la Chine concernant les exportations de minéraux essentiels contribuent à l’attrait des métaux précieux comme valeurs refuges. Daniel Casali, d’Evelyn Partners, parle de « nationalisme des ressources », soulignant les restrictions imposées par la Chine sur les exportations d’argent à partir de janvier 2026, ce qui resserre encore l’offre.
La situation est particulièrement préoccupante pour l’argent, qui est en déficit d’approvisionnement depuis 2021, avec un cumul de plus de 796 millions d’onces. UBS prévoit que ce déficit atteindra 293 millions d’onces en 2026, soit environ 15 % de la production annuelle mondiale. Contrairement à d’autres métaux, la production d’argent ne peut pas s’adapter rapidement aux fluctuations des prix, car elle est principalement liée à l’extraction du zinc, du cuivre et du plomb.
« L’argent disparaît au profit de la Chine et de l’Inde », affirme Ned Naylor-Leyland de Jupiter Asset Management. « Une prime d’environ 10 dollars est actuellement payée à Shanghai pour les lingots physiques, et l’argent restant sur les marchés de Londres et de New York continue de s’écouler vers l’Est. » La demande industrielle, notamment pour les panneaux solaires, les véhicules électriques et les infrastructures 5G, représente désormais 59 % de la demande totale d’argent, et cette part ne cesse de croître.
Les banques centrales contribuent également à la hausse des prix de l’or, en réduisant leurs réserves en dollars. La Chine a prolongé sa séquence d’achats d’or à 14 mois consécutifs en décembre, portant ses réserves à 74,15 millions d’onces troy. Goldman Sachs prévoit des achats de 70 tonnes supplémentaires en 2026, tandis que le World Gold Council a enregistré des entrées record dans les ETF (fonds négociés en bourse) d’or, atteignant 89 milliards de dollars en 2025.
Les avoirs des principaux ETF adossés à l’or ont atteint 1 073 tonnes métriques fin décembre, leur niveau le plus élevé depuis plus de trois ans. Bien que cela puisse sembler important, l’allocation implicite à l’or des investisseurs américains ne représente encore que 0,4 % de la capitalisation boursière totale (63 000 milliards de dollars). Une normalisation à 2-3 %, bien en dessous des 5 à 10 % historiquement recommandés, pourrait entraîner des afflux massifs de capitaux vers l’or.
Pour profiter de cette tendance, les investisseurs peuvent se tourner vers les actions des sociétés minières. Voici cinq valeurs à surveiller :
- Newmont : leader mondial de l’extraction d’or, avec une hausse de 174 % de ses actions au cours des 12 derniers mois.
- Agnico Eagle Mines : un choix plus sûr, opérant principalement au Canada, en Australie et en Finlande, des pays politiquement stables.
- Barrick Gold : diversifié dans le cuivre, mais l’or reste son principal moteur de croissance.
- Pan American Silver : la plus grande société minière d’argent en termes de capitalisation boursière, avec l’acquisition récente de MAG Silver.
- First Majestic Silver : un pari plus risqué, mais avec un potentiel de hausse élevé, tirant 57 % de son chiffre d’affaires de l’argent.
Cependant, des risques subsistent. Une correction des marchés après des gains importants, un changement de politique de la Fed ou des prises de bénéfices pourraient freiner la progression de l’or et de l’argent.
La réunion de la Fed des 27 et 28 janvier sera un moment clé. Les marchés scruteront attentivement le communiqué pour évaluer les perspectives de baisse des taux. Sur le marché de l’argent, il faudra surveiller la prime à Shanghai, qui témoigne des tensions sur l’offre physique. Enfin, les résultats des sociétés minières, publiés en février, permettront de déterminer si la hausse des prix se traduit par une amélioration des marges.
HSBC prévoit que l’or atteindra 5 050 dollars au premier semestre 2026. Jupiter Asset Management estime que ces objectifs sont « absolument » réalisables. Les fondamentaux – incertitude de la Fed, achats des banques centrales, déficits d’approvisionnement, chaos géopolitique – convergent tous dans la même direction. Parier contre les métaux précieux revient désormais à parier sur un monde soudainement plus stable, un pari qui semble particulièrement risqué.