Publié le 1er octobre 2025 à 06h56. Le constructeur ferroviaire espagnol Talgo a publié des résultats du premier semestre 2025 décevants, revoyant à la baisse ses prévisions pour l’ensemble de l’année, ce qui devrait peser sur le cours de l’action.
- Talgo a enregistré un bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) de -16,5 millions d’euros, contre 21 millions d’euros l’année précédente.
- Les prévisions de chiffre d’affaires pour 2025 ont été revues à la baisse, passant de plus de 600 millions d’euros à une fourchette de 560 à 590 millions d’euros.
- La dette nette de Talgo devrait atteindre 350 à 370 millions d’euros, en hausse par rapport aux 260 millions d’euros précédemment annoncés.
Les résultats du premier semestre 2025 de Talgo sont affectés par des ajustements liés au projet Deutsche Bahn (DB) en Allemagne et à la clôture d’une procédure judiciaire aux États-Unis. L’ajustement en termes d’EBITDA s’élève à 40 millions d’euros. Le chiffre d’affaires du premier semestre s’établit à 270,1 millions d’euros, en baisse de 22% par rapport à la même période de l’année précédente, en raison d’un ajustement exceptionnel de -37,5 millions d’euros lié à une modification de la portée d’un contrat, réduisant le nombre d’unités de 79 à 60. Hors cet ajustement, le chiffre d’affaires aurait été de 307,6 millions d’euros.
L’EBITDA ajusté s’élève à 23,5 millions d’euros, avec une marge de 7,7%. La dette financière nette a fortement augmenté pour atteindre 467,0 millions d’euros, contre 404,0 millions d’euros à la fin de 2024, en raison d’un flux de trésorerie d’exploitation négatif de -45 millions d’euros et d’un besoin important en fonds de roulement (NOF représentant 95% du chiffre d’affaires des douze derniers mois).
Cependant, Talgo affiche un carnet de commandes solide, s’élevant à 4 967 millions d’euros, grâce notamment à l’attribution du contrat-cadre Flixtrain et à un pipeline de projets de 11 600 millions d’euros.
Pour renforcer ses fonds propres et sa capacité financière, Talgo est en train de mettre en œuvre une opération de recapitalisation qui sera soumise à l’approbation du JGA au quatrième trimestre 2025. Cette opération comprend : l’entrée d’un consortium basque qui acquiert 29,8% de la société, l’investissement de 45 millions d’euros (7,8753% du capital) de la Sepi accompagné d’un prêt convertible de 30 millions d’euros, un prêt convertible de 75 millions d’euros accordé par le consortium principal, et un nouveau financement syndiqué comprenant un prêt de 650 millions d’euros, une ligne de crédit renouvelable de 120 millions d’euros et une nouvelle ligne de garantie de 500 millions d’euros.
Les investisseurs sont invités à suivre attentivement la conférence téléphonique sur les résultats du 12 octobre à 12h00 (heure d’Europe centrale) pour obtenir des informations sur la finalisation de la nouvelle structure de capital, les conditions définitives du contrat et les nouvelles embauches.
En conclusion, ces résultats décevants, combinés à la révision à la baisse des prévisions pour 2025, devraient avoir un impact négatif sur le cours de l’action. La recommandation et l’objectif de cours sont en cours de révision.
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César Sánchez-Grande
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