Soutenus par une forte croissance de l’emploi, les ménages américains ont continué de dépenser amplement au cours des trois premiers mois de cette année, et les entreprises américaines ont investi massivement dans de nouveaux équipements, notamment dans les technologies de l’information. Dans l’ensemble, les ventes générées par le secteur privé ont augmenté à un bon taux annuel de 3,7 %, ce qui est de bon augure pour le reste de l’année.
C’est une description précise des solides chiffres du PIB du premier trimestre, publiés par le département du Commerce jeudi matin: la consommation personnelle a augmenté à un taux annualisé de 2,7% et l’investissement fixe privé non résidentiel en équipement a augmenté à un taux de 15,3% . Mais ce n’est pas la version qui a fait l’objet des gros titres et des points de discussion républicains. Le rapport a également montré que le produit intérieur brut corrigé de l’inflation, la mesure la plus large de la production de l’économie, a diminué à un taux annuel de 1,4 % au cours de la période de janvier à mars. C’est la première baisse du PIB depuis 2020 – et cela a créé un autre problème politique à la Maison Blanche, qui ne semble pas pouvoir faire une pause sur le front économique. Comment le PIB a-t-il pu baisser alors que les consommateurs et les entreprises ont dépensé beaucoup plus qu’au trimestre précédent ? Pour répondre à cette question, vous devez considérer en quoi consiste le PIB – la production globale de biens et de services aux États-Unis – et comment il est mesuré. Au cours du dernier trimestre, trois facteurs spécifiques ont considérablement pesé sur le chiffre global de la croissance.
Premièrement, une bonne partie des dépenses supplémentaires concernaient des biens et des services produits en dehors des États-Unis, ce qui a aggravé le déficit commercial plutôt que le PIB. tels que les ordinateurs, les vêtements et les semi-conducteurs – ont quand même réussi à se frayer un chemin jusqu’ici. Les importations de ces biens ont augmenté de plus de vingt pour cent à un taux annualisé, tandis que la valeur des biens exportés par l’Amérique a chuté de près de dix pour cent. Si vous ajoutez les services, comme le tourisme et les services financiers, les importations totales ont augmenté à un taux de 17,7 % et les exportations totales ont chuté à un taux de 5,9 %. Ces évolutions à elles seules ont fait chuter le taux de croissance du PIB de 3,2 points de pourcentage, selon le département du Commerce.
Un autre facteur négatif a été le ruissellement des stocks, des biens que les entreprises gardent sous la main à des fins de réapprovisionnement. Bien que les variations de stocks ne génèrent aucune vente au moment où elles sont effectuées, les statisticiens gouvernementaux les comptabilisent dans le PIB au motif qu’elles font partie de ce que produit l’économie. Au quatrième trimestre de l’année dernière, de nombreuses entreprises ont constitué leurs stocks pour se préparer à la saison des fêtes et éviter les embûches ; cela a contribué à faire grimper le taux de croissance du PIB global à un taux record de 6,9 %. Au cours du dernier trimestre, ce processus a fonctionné en sens inverse, réduisant le chiffre global. Beaucoup d’entreprises, notamment celles de l’industrie automobile, ont réduit leurs stocks. Selon le Département du commerce, ce facteur a réduit le taux de croissance du PIB de près d’un point de pourcentage.
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Le troisième facteur qui a réduit la croissance du PIB au premier trimestre a été une baisse des dépenses publiques, en particulier au niveau fédéral, où la baisse a été de près de 6 % à un taux annualisé. Une partie de cette baisse peut probablement être expliquée par la réduction du plan de sauvetage américain de 1,9 billion de dollars, que le Congrès a adopté en mars dernier. Cependant, la publication du PIB a noté que la baisse des dépenses publiques “reflétait principalement une diminution des dépenses de défense”, qui ont tendance à rebondir d’un trimestre à l’autre. La baisse des dépenses publiques a réduit le taux de croissance du PIB d’un autre demi-point de pourcentage, a calculé le département du Commerce.
Si vous additionnez ces trois facteurs volatils affectant le PIB, ils ont réduit le chiffre de la croissance globale d’environ 4,5 points de pourcentage, ce qui explique pourquoi il est devenu négatif même si les dépenses sous-jacentes des ménages et des entreprises étaient fortes. Il convient également de noter qu’au cours des trois premiers mois de l’année, les employeurs ont créé près de 1,7 million d’emplois et que le taux de chômage est passé de 3,9 % à 3,6 %. En d’autres termes, le chiffre global du PIB était trompeur. “En coupant le bruit, l’économie américaine est apparue généralement robuste”, a noté Greg Daco, économiste en chef chez EY-Parthenon, un cabinet de conseil, et l’équipe économique de Goldman Sachs a souligné les éléments internes “beaucoup plus fermes” du rapport sur le PIB.
Au cours des prochains trimestres, la reconstitution des stocks et la baisse des dépenses militaires devraient s’inverser, ce qui devrait être positif pour la croissance du PIB. Ce qu’il adviendra de l’autre facteur spécial, la balance commerciale, est plus difficile à dire. Compte tenu du COVID confinements en Chine et les retombées économiques de la guerre en Ukraine, il y a beaucoup d’incertitude quant aux perspectives d’importations et d’exportations, qui reflètent les tendances internationales. Si l’économie mondiale ralentit fortement cette année, ce qui semble de plus en plus probable, cela aura certainement un impact sur la croissance aux États-Unis
La grande question économique est de savoir ce qu’il adviendra des dépenses des ménages et des entreprises – le fondement de l’économie – alors que la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt, que les mesures de relance de l’année dernière continuent de diminuer et que les taux d’inflation élevés continuent de grignoter le pouvoir d’achat. Déjà, certains signes indiquent que certains types de dépenses sensibles aux taux d’intérêt sont touchés : avec la hausse des taux hypothécaires, les ventes de maisons existantes ont chuté en février et en mars.
Vendredi, le département du Commerce devrait publier plus d’informations sur les dépenses et les revenus personnels en mars. Les chiffres de février ont montré un déplacement des dépenses vers les bars, les restaurants et les hôtels, alors que les Américains se lassaient d’être enfermés, socialisés et voyageaient davantage. À en juger par les aéroports bondés et la hausse des taux d’occupation des hôtels, cette tendance semble se poursuivre. Malgré le rapport sur le PIB et les affirmations républicaines, l’économie se remet toujours de la pandémie. Où cela va-t-il à partir d’ici est une question ouverte.
