Publié le 26 novembre 2025 à 21h26. Malgré un succès retentissant, OpenAI peine à atteindre la rentabilité, suscitant des inquiétudes sur une potentielle bulle dans le secteur de l’intelligence artificielle et remettant en question la pérennité de son modèle économique.
- HSBC prévoit qu’OpenAI ne sera pas rentable avant 2030, malgré une base d’utilisateurs en forte croissance.
- L’entreprise aura besoin de plus de 207 milliards de dollars (environ 190 milliards d’euros) d’investissements supplémentaires en puissance de calcul pour soutenir ses ambitions.
- La survie d’OpenAI dépend étroitement de ses partenaires, notamment Microsoft et Amazon, et de l’évolution du marché des centres de données.
L’ombre d’OpenAI et ses pertes financières persistantes, malgré l’engouement suscité par ChatGPT, continuent d’agiter les marchés. Les discussions sur une possible bulle spéculative dans le domaine de l’intelligence artificielle (IA) n’ont pas faibli, même après la publication de résultats exceptionnels de Nvidia en novembre, qui a dépassé les attentes des analystes en matière de chiffre d’affaires et prévoit une demande soutenue pour ses puces d’IA. Nvidia livre un nouveau trimestre à succès.
La question centrale demeure : comment OpenAI parviendra-t-elle à concilier la demande apparemment insatiable pour ChatGPT avec un modèle économique viable ? Sam Altman, le PDG d’OpenAI, a d’ailleurs exprimé son exaspération face à cette question lors d’une récente apparition dans un podcast, répondant laconiquement :
« Assez. »
Sam Altman, PDG d’OpenAI
La banque d’investissement HSBC, tout en considérant l’IA comme un « mégacycle » et en prévoyant une position de leader pour OpenAI en termes de revenus, estime que l’entreprise devra surmonter d’énormes obstacles financiers pour atteindre ses objectifs. Selon les prévisions de HSBC Global Investment Research, OpenAI ne devrait pas être rentable avant 2030, même si sa base d’utilisateurs devrait représenter environ 44 % de la population adulte mondiale d’ici là (contre 10 % en 2025). Pour soutenir sa croissance, l’entreprise aura besoin d’investir plus de 207 milliards de dollars (environ 190 milliards d’euros) supplémentaires en puissance de calcul.
Cette évaluation pessimiste reflète la flambée des coûts d’infrastructure, l’intensification de la concurrence et une demande d’IA qui dépasse tout ce qui a été observé dans l’histoire des technologies. L’équipe d’analystes des semi-conducteurs de HSBC, dirigée par Nicolas Côté-Colisson, a actualisé ses prévisions pour OpenAI en tenant compte des récents engagements pluriannuels en matière de cloud computing, notamment un accord de 250 milliards de dollars avec Microsoft et un accord de 38 milliards de dollars avec Amazon. Ces accords ont été conclus sans nouvelle injection de capitaux et témoignent d’une expansion de la capacité qui vise désormais à atteindre 36 gigawatts de puissance de calcul d’IA d’ici la fin de la décennie.
À titre de comparaison, un gigawatt peut alimenter environ 750 000 foyers. Une telle quantité d’électricité équivaudrait aux besoins d’un État un peu plus petit que le Texas et un peu plus grand que la Floride. Le blog Alphaville du Financial Times, qui avait déjà fait état des prévisions de HSBC, a décrit OpenAI comme « un gouffre financier avec un site web au sommet ».
HSBC envisage plusieurs options pour combler ce déficit financier, notamment l’augmentation significative du pourcentage d’abonnés payants (passer de 10 % à 20 % pourrait générer 194 milliards de dollars de revenus supplémentaires), la capture d’une plus grande part des dépenses publicitaires numériques ou la réalisation d’économies substantielles sur les coûts de calcul. Cependant, même dans des scénarios optimistes de conversion et de monétisation, l’entreprise aurait encore besoin de nouveaux capitaux au-delà de 2030.
La pérennité d’OpenAI est donc intimement liée à ses investisseurs et à l’écosystème de l’IA. Microsoft et Amazon ne sont pas seulement des fournisseurs de services de cloud, mais également des investisseurs majeurs. D’autres acteurs du secteur, tels que Oracle, Nvidia et Advanced Micro Devices (AMD) AMD, ont également des intérêts à défendre – ou à perdre – en fonction du succès d’OpenAI. Les risques sont considérables : modèles de revenus non éprouvés, saturation potentielle du marché des abonnements à l’IA, menace d’une réglementation accrue et ampleur des investissements nécessaires.
HSBC suggère qu’OpenAI pourrait recourir à davantage d’emprunts pour financer ses besoins en calcul, mais estime que cette option serait « probablement la plus difficile dans les conditions actuelles du marché », soulignant que des entreprises comme Oracle et Meta ont récemment levé des sommes importantes pour financer leurs investissements dans l’IA, suscitant des inquiétudes quant au financement général de ce secteur. Michael Cembalest de JPMorgan a récemment souligné que la plupart des géants du cloud se financent grâce à leurs propres flux de trésorerie. HSBC a également noté une « forte augmentation » des credit default swaps d’Oracle ces derniers jours, ce que Lisa Shalett de Morgan Stanley avait déjà exprimé comme une source d’inquiétude il y a quelques semaines.
HSBC, à l’instar de nombreux analystes, rappelle la célèbre citation de Robert Solow, prix Nobel d’économie, selon laquelle « on peut voir l’ère de l’informatique partout, sauf dans les statistiques de productivité ». La banque souligne que les faibles gains de productivité sont une caractéristique regrettable des économies développées actuelles. Elle note également que certains ne sont pas encore convaincus des retombées significatives de la révolution internet, vieille de 30 ans, citant les propos de John Williams, président de la Réserve fédérale, en 2017, selon lesquels « la productivité apportée par les technologies modernes comme internet n’a jusqu’à présent influencé que notre consommation de loisirs – et ne s’est pas encore répercutée sur les bureaux ou les usines ».
Savita Subramanian, responsable de la stratégie actions et quantitative chez Bank of America, a déclaré en août à Fortune qu’elle anticipe un « changement radical » de la productivité dans les années 2020, qui ne se limite pas à l’IA. Elle a expliqué que les entreprises, confrontées à l’inflation salariale post-pandémique, sont incitées à « faire plus avec moins de personnel », en remplaçant progressivement les employés par des processus automatisés. Elle a toutefois souligné que le passage d’une approche axée sur des actifs légers à une approche plus axée sur les actifs, caractérisée par une demande insatiable de matériel informatique, notamment de centres de données, est une source de préoccupation.
Quelques mois plus tard, Jason Furman, économiste à Harvard, a estimé que sans les centres de données, la croissance du PIB n’aurait été que de 0,1 % au premier semestre 2025. OpenAI pose ainsi une question cruciale aux marchés : combien de temps la croissance pourra-t-elle être soutenue par l’espoir de rendements futurs de l’IA et d’une révolution de la productivité dont la réalisation n’est en aucun cas garantie ?