Les marchés financiers semblent pour l’instant peu affectés par l’attente d’une décision cruciale de la Cour suprême concernant les droits de douane IEEPA, mais cette sérénité pourrait être de courte durée. Un rapport sur l’indice des prix à la consommation (IPC) a apporté un soutien inattendu aux obligations, tandis que les données sur le déficit budgétaire américain montrent une amélioration notable.
La décision de la Cour suprême, attendue ce mercredi, pourrait valider ou non les tarifs douaniers imposés par l’administration Trump. Si la Cour les jugeait légitimes, l’impact serait limité, mais la plupart des observateurs s’attendent à leur annulation. Dans ce cas, l’administration pourrait tenter de les rétablir par d’autres moyens législatifs, a affirmé le président Trump lors d’un discours à Détroit mardi.
Le rapport de l’IPC, publié mardi, a été perçu positivement par les marchés obligataires. L’augmentation de 0,2 % des prix sur un mois et de 2,6 % sur un an, six mois après l’instauration de droits de douane importants, suggère que l’impact de ces derniers sur l’inflation reste contenu. Cette donnée a initialement provoqué une baisse des rendements obligataires, avant que ceux-ci ne se redressent par la suite.
La résilience des rendements à 10 ans face à des facteurs défavorables est remarquable. Ils semblent résister à toute pression à la baisse, et même à la hausse. Les récentes adjudications de titres du Trésor ont également été bien accueillies, avec une demande soutenue et des résultats encourageants.
Par ailleurs, le déficit budgétaire américain a diminué au premier trimestre de l’exercice 2026, s’élevant à 601 milliards de dollars (environ 620 millions d’euros), soit 110 milliards de dollars de moins qu’à la même période l’année précédente. Cette amélioration est principalement due à une forte augmentation des recettes fiscales, en hausse de 13 % (141 milliards de dollars), grâce à l’augmentation des impôts sur le revenu et les salaires, ainsi qu’aux droits de douane supplémentaires.
Les dépenses publiques ont certes augmenté de 2 % (31 milliards de dollars), mais pas suffisamment pour compenser la hausse des recettes. Il convient de noter que certains paiements initialement prévus en janvier ont été reportés à décembre, mais même en tenant compte de cet ajustement, le déficit reste inférieur d’environ 112 milliards de dollars à celui de l’année dernière.
Cette amélioration de la situation budgétaire a contribué à réduire l’écart entre le taux SOFR à 10 ans et les bons du Trésor à 10 ans, qui est passé de 55 points de base en septembre 2025 à environ 35 points de base actuellement. Si cet écart était resté à 55 points de base, le rendement du Trésor à 10 ans se situerait aujourd’hui autour de 4,4 % (au lieu du taux actuel inférieur à 4,2 %).
Bien que la décision de la Cour suprême puisse avoir un impact, les marchés ne s’attendent pas à une réaction massive. Cependant, une annulation des droits de douane pourrait entraîner une vague de demandes de remboursement, ce qui compliquerait la situation.
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