Les données des finances publiques de June, publiées mardi, font un bulletin de fin de terme déprimant pour Rachel Reeves, alors que les députés se préparent à quitter Westminster pour la récréation d’été.
L’Office for National Statistics (ONS) a déclaré que les emprunts publics avaient augmenté à 20,7 milliards de livres sterling le mois dernier – un total de 3,5 milliards de livres sterling que prévu par l’Office indépendant pour la responsabilité budgétaire (OBR).
Cela en a fait le deuxième chiffre le plus élevé pour tout juin jamais enregistré, à part la année à la pointe de 2020, lorsque le gouvernement payait des millions de salaires de travailleurs dans le cadre du programme de congé.
Le déficit actuel du mois, que Reeves regarde de près, car sa règle budgétaire clé vise à l’éliminer dans cinq ans, était de 16,3 milliards de livres sterling à 7,1 milliards de livres sterling de plus que le mois équivalent en 2024.
Le dépassement semble avoir été motivé non pas tant par un trésor de travail à dépense, mais par des coûts d’intérêt plus élevés que prévu pour les obligations d’État, ou des cochets, dont certains augmentent automatiquement avec l’inflation, tel que mesuré par l’indice traditionnel des prix de détail (RPI).
L’inflation a grimpé ces derniers mois, atteignant 4,4% sur la mesure RPI. Le Trésor a payé 16,4 milliards de livres sterling d’intérêts sur les cochets en juin, a indiqué l’ONS – près du double des 8,4 milliards de livres sterling du même mois il y a un an et 2,4 milliards de livres sterling de plus que l’OBR attendu.
Tableau d’emprunt au Royaume-Uni
La nouvelle ne semble pas si mauvaise lorsque les trois premiers mois du nouvel exercice sont cependant pris dans son ensemble – l’ONS indique que les 57,8 milliards de livres sterling de l’emprunt au cours de cette période sont conformes à la prévision de l’OBR en mars.
Cela suggère, au moins, que le chien de garde n’a pas besoin de démarrer ses prévisions budgétaires d’automne à partir d’une ligne de base qui a déjà dérivé la ligne de la ligne avec ses attentes en marche.
Mais la figure de juin pire que prévu soutient à quel point la situation du chancelier reste délicate, avec seulement 9,9 milliards de livres sterling à la fin de la période de prévision à cinq ans, selon les coupures de prestations de désagrément – dont certaines ont déjà été consommées par le coût de l’inversion de l’autorisation de l’hiver pour la plupart des peintures.
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Potentiellement beaucoup plus important que cela est l’impact des prévisions estivales de l’OBR «Stocktake», qui revisiteront sa modélisation économique et pourraient entraîner des révisions importantes, peut-être de 10 milliards de livres sterling ou même de 20 milliards de livres sterling selon certains prévisionnistes, qui devront ensuite affronter à l’automne.
L’Institute for Fiscal Studies a suggéré un passage au cadre de Reeves lundi qui la libérerait de la nécessité d’ajuster la politique dans les déclarations de printemps, en réponse à des fluctuations relativement petites dans les prévisions.
L’équipe du chancelier envisage le rôle des prévisions OBR, et ce type de changement pourrait aider à éviter une répétition de l’élaboration des politiques hâtives qui ont finalement conduit au tour-de-retour du bien-être.
Mais rien de tout cela ne semble susceptible de sauver le chancelier à temps pour ce qui semble être un budget très difficile à l’automne – n’a pas du tout facilité par l’état de finances publiques pire que prévu pour juin.