Publié le 26 novembre 2025 à 18h01. L’investissement des entreprises en Europe et en Asie centrale reste inférieur à celui d’autres régions du monde, freiné par des systèmes financiers moins développés et un accès limité aux financements à long terme, selon une analyse de la Banque mondiale.
- L’investissement en capital fixe dans la région est insuffisant pour stimuler une croissance durable.
- Les entreprises dépendent principalement des prêts bancaires et des bénéfices non distribués pour financer leurs activités.
- L’accès au capital-risque, bien qu’en croissance, reste limité par rapport à d’autres régions.
L’investissement des entreprises en Europe et en Asie centrale (EAC) accuse un retard par rapport à celui observé dans des économies comparables à travers le monde. Ce phénomène, qui s’observe depuis la crise financière mondiale de 2008, est lié à un rythme plus lent des réformes structurelles et à un contexte économique mondial plus difficile. Cependant, un facteur déterminant est également la profondeur et l’étendue encore limitées des systèmes financiers de la région, malgré des améliorations notables en termes d’efficacité des prêteurs et des emprunteurs.
Selon l’économiste en chef de la Banque mondiale pour l’Europe et l’Asie centrale, le Dr. Ivaïlo Izvorski, cette situation empêche les entreprises et les entrepreneurs de mobiliser les capitaux nécessaires pour des investissements à long terme et plus risqués. La diminution des flux d’investissements directs étrangers (IDE), dans un contexte de prudence accrue des investisseurs internationaux, contribue également à cette tendance.
En termes de formation brute de capital fixe en proportion du produit intérieur brut (PIB), seulement cinq des 23 pays de la région dépassent le seuil de 25 %, considéré par le Rapport sur la croissance 2008 du Groupe de la Banque mondiale comme nécessaire pour une accélération durable de la croissance. Dans trois de ces pays, les taux d’investissement élevés sont principalement dus aux efforts des gouvernements et des entreprises publiques, plutôt qu’à l’initiative du secteur privé. En moyenne, l’investissement en capital fixe dans les pays de l’EAC représente 22 % du PIB, contre environ 26 % en Asie de l’Est et dans le Pacifique (AEP). Un tel manque d’investissement entrave la modernisation technologique des entreprises et limite leur capacité à attirer des compétences et des capitaux étrangers, freinant ainsi la croissance de la productivité et l’innovation.
Les entreprises de la région financent principalement leurs investissements par des emprunts bancaires et par l’utilisation de leurs bénéfices non distribués. Bien que la profondeur des marchés du crédit se soit améliorée au cours des dernières décennies, elle reste inférieure à celle observée en Europe occidentale. Pour une région où les entreprises dépendent fortement du crédit bancaire, cette profondeur financière limitée se traduit par un potentiel de croissance modeste. La disponibilité globale du crédit au secteur privé auprès des banques nationales est restée relativement stable depuis 2019, s’établissant en moyenne à environ 41 % du PIB, soit un peu plus de la moitié de la moyenne de l’Union européenne (figure 2).
Le défi est particulièrement marqué en ce qui concerne le crédit à long terme. Moins de la moitié des entreprises de la région déclarent y avoir accès (figure 3). En comparaison mondiale, la plupart des pays de l’EAC se situent en dessous de la médiane, et plusieurs d’entre eux se classent parmi les moins bien placés.
Les disparités entre les pays sont importantes. Le crédit au secteur privé représente environ 12 % du PIB au Tadjikistan, contre près de 70 % en Russie. Même les pays affichant des niveaux de revenus par habitant relativement élevés peuvent souffrir d’un accès limité au crédit. Par exemple, la Roumanie, qui possède le troisième PIB par habitant le plus élevé de la région et un système financier solide, se situe dans le tiers inférieur des pays de l’EAC en termes de crédit au secteur privé. Plus d’un quart des entreprises roumaines considèrent l’accès au crédit comme un obstacle majeur, et plus d’un cinquième voient leur demande de prêt rejetée – un taux presque trois fois supérieur à la moyenne de l’EAC.
L’accès limité au crédit bancaire à long terme conduit les entreprises à s’appuyer sur leurs propres fonds et sur des financements à court terme, limitant ainsi leur capacité à s’engager dans des projets d’envergure nécessitant des ressources stables sur le long terme.
Parallèlement, l’accès aux marchés de capitaux reste limité. Les pays d’Europe et d’Asie centrale sont à la traîne par rapport à l’AEP et à l’Amérique latine et aux Caraïbes (ALC) en ce qui concerne le rôle des marchés de capitaux dans le financement de la croissance des entreprises. Entre 2010 et 2022, le capital cumulé levé en EAC s’est élevé à environ 11 % du PIB, contre 21 % en Amérique latine et dans les Caraïbes et près de 26 % en Asie de l’Est et dans le Pacifique. La capitalisation boursière totale des pays de la région s’élève à environ 750 milliards de dollars, dont plus de la moitié provient de la Pologne – un chiffre légèrement supérieur à la capitalisation boursière du Brésil, qui compte deux fois plus d’habitants.
Le capital-risque, bien qu’en croissance, reste sous-développé. En 2019, il n’était présent que dans la moitié des 23 pays de la région, et sa valeur par habitant était inférieure à celle de l’Estonie et de la Suède. Cependant, après la pandémie de COVID-19, le capital-risque semble avoir connu une augmentation significative, notamment dans le Caucase du Sud et en Asie centrale, avec des entrées totalisant environ 110 millions de dollars en 2023.
La région compte actuellement 13 licornes – des entreprises privées évaluées à plus d’un milliard de dollars – sur un total de plus de 1 539 dans le monde. L’Estonie se distingue avec 10 licornes, se positionnant ainsi en tête de la région. Il est donc essentiel que les pays d’Europe et d’Asie centrale facilitent l’accès au capital-risque pour financer la croissance et l’innovation des entreprises.
Pour que les pays à revenu intermédiaire de l’EAC atteignent un niveau de revenu élevé, il est impératif de créer un environnement commercial offrant une liberté économique substantielle aux entrepreneurs, de récompenser le mérite, d’améliorer la qualité de l’éducation et de favoriser la prévisibilité et l’intégration continue avec les marchés mondiaux. Ces progrès dépendent fondamentalement de la capacité des entreprises à disposer d’un financement adéquat, stable et diversifié. L’accès des entreprises au financement est donc crucial pour la croissance économique et doit être une priorité pour les décideurs politiques.
— Remerciements —
L’auteur, économiste en chef pour la région Europe et Asie centrale à la Banque mondiale, remercie chaleureusement Sergiy Kasianenko pour son aide précieuse en matière de recherche.
Dr. Ivailo V. Izvorski est l’économiste en chef de la région Europe et Asie centrale de la Banque mondiale. Il a occupé pendant près de 30 ans des postes techniques et de gestion dans les pays d’Afrique subsaharienne, d’Asie de l’Est et du Pacifique, d’Europe et d’Asie centrale à la Banque mondiale, à l’Institut de finance internationale et au Fonds monétaire international. Avant d’occuper son poste actuel, Ivailo était directeur de l’unité dette mondiale, macro et croissance de la Banque mondiale et, auparavant, directeur des macroéconomistes pour l’Europe et l’Asie centrale. Ivailo est titulaire d’une maîtrise et d’un doctorat en économie de l’Université de Yale.