Publié le 27 septembre 2025. Des signaux d’alerte émergent sur le marché du financement à effet de levier (LBO), avec une accumulation de dettes à risque et une détérioration de la capacité de remboursement des emprunteurs. Cette situation rappelle, sans pour autant reproduire à l’identique, les prémices de la crise financière de 2007.
- Les opérations de rachat par endettement (LBO) connaissent des difficultés, notamment l’accord potentiel de 50 milliards de dollars pour le géant américain des jeux vidéo Electronic Arts (EA).
- Les inquiétudes se concentrent désormais sur divers types de dettes, y compris le crédit privé et les prêts automobiles, en contraste avec les titres adossés à des créances hypothécaires de 2007.
- Malgré des réglementations plus strictes et une meilleure capitalisation des banques, les investisseurs pourraient connaître une période de turbulences face à un ralentissement économique.
Des signes de ralentissement apparaissent dans le domaine des rachats à grande échelle (LBO), ces opérations financières consistant à acquérir une entreprise en utilisant une part importante de dettes. L’opération envisagée pour Electronic Arts (EA), estimée à 50 milliards de dollars (environ 7,6 billions de yens au taux actuel), illustre cette tendance. En 2007, une opération similaire concernait la société énergétique TXU, pour un montant de 44 milliards de dollars.
Si la situation actuelle ne semble pas encore aussi grave qu’en 2007, elle présente des similitudes inquiétantes. À l’époque, les problèmes étaient concentrés sur les titres adossés à des créances hypothécaires de qualité inférieure (subprimes). Aujourd’hui, l’attention se porte sur un éventail plus large de dettes, notamment le crédit privé, et sur la capacité des ménages à rembourser leurs prêts automobiles, comme le souligne un article récent. Cet effondrement du marché du crédit automobile est considéré par certains comme un « canari dans la mine de charbon », signalant des difficultés plus larges pour les finances des ménages américains.
Cependant, des différences notables existent entre 2007 et aujourd’hui. Les banques sont mieux capitalisées grâce à des réglementations plus strictes, et les consommateurs sont moins endettés. De plus, les fonds d’investissement qui participent aux LBO injectent davantage de capitaux propres dans les acquisitions. Il reste à déterminer si le crédit privé entraînera des pertes généralisées sur les marchés financiers.
Malgré ces éléments rassurants, les marchés financiers pourraient connaître une période de volatilité dans les prochains mois. Les valorisations élevées, qui rappellent celles d’une bulle, coïncident avec un ralentissement de la croissance économique. Les actifs, tels que les actions et les obligations, qui ont connu une forte hausse ces derniers mois, pourraient connaître une correction et revenir à des niveaux plus réalistes. La prime de risque sur les obligations d’entreprises américaines de qualité investissement a atteint son plus bas niveau en 27 ans ce mois-ci.
« Avec des valorisations aussi élevées, les moindres difficultés peuvent engendrer une certaine prudence sur le marché. »
Bill Zox, directeur de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management
La Réserve fédérale américaine (Fed) envisage actuellement de réduire les taux d’intérêt, ce qui pourrait limiter les risques d’une crise financière majeure, mais les signaux économiques restent mitigés. Le taux de chômage aux États-Unis a atteint son plus haut niveau depuis 2021 en août, et la croissance de l’emploi a ralenti. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan, publié le 26 septembre, a également affiché une baisse, indiquant des inquiétudes croissantes concernant l’impact de l’inflation sur le pouvoir d’achat des ménages.
Le marché de la dette a connu une croissance rapide au cours de la dernière décennie. Le marché obligataire américain de qualité investissement est passé de moins de 4 billions de dollars en 2015 à environ 7,6 billions de dollars aujourd’hui. Le marché du crédit privé a également connu une expansion significative, atteignant plus de 1,7 billion de dollars en peu de temps.
« Il y a des moments où je me dis que cela ressemble à une bulle, mais il est extrêmement difficile de prévoir l’ampleur de l’impact de ces situations exceptionnelles. »
Hunter Hayes, directeur des investissements chez Intrepid Capital Management
L’article original, intitulé « Les échos de 2007 commencent à se faire plus forts », a été rédigé par Bloomberg.
