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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Parfois, un investissement a l’air si terrible, même Warren Buffett ne peut pas le réparer. Kraft Heinz, le fabricant de sauces et de plats de commodité, est sur le point de se rompre après des années de ventes défaillantes et une baisse du cours de l’action. C’est une tentative désespérée d’apaiser les actionnaires qui auraient pu faire beaucoup mieux ailleurs. Buffett a du ketchup métaphorique dans sa chemise, mais ses propres investisseurs ont, par rapport aux autres à Kraft, en tête.
La société d’investissement de Buffett, Berkshire Hathaway, a acheté Heinz en 2013, dans un co-investissement de la société de capital-investissement 3G Capital. Les deux ont ensuite fait une offre pour les Kraft Foods répertoriés en 2015, émergeant avec la moitié du fabricant de mayo-macaroni-cheese qui en résulte. Cela ne s’est pas bien passé. Après des actifs douloureux et des avertissements de bénéfices, 3G a finalement vendu ses actions. Buffett est resté sur place, admettant qu’il payait trop.
Zoomez sur les chiffres, cependant, et Buffett a fait mieux que ce à quoi on pourrait s’attendre. Berkshire Hathaway a payé 4,3 milliards de dollars pour sa participation dans Heinz. Plus d’argent ajouté lors de la fusion avec Kraft a porté le total à 9,8 milliards de dollars. Aujourd’hui, sa participation de 27% dans Kraft Heinz vaut 8,8 milliards de dollars. Mais l’entreprise de Buffett a également reçu environ 6,3 milliards de dollars de dividendes, Lex Calcule. Donc, au total, il a augmenté de près de 60% sur ses actions ordinaires.
De plus, l’oracle d’Omaha a réalisé un profit bien rangé et plus rapide en achetant 8 milliards de dollars d’actions privilégiées Heinz ainsi que son investissement initial. Ceux-ci ont payé plus de 2 milliards de dollars de dividendes et ont été rachetés en entier trois ans plus tard.
Les actionnaires de Kraft, en revanche, obtiennent une mince bouillie. À l’époque où le raccordement a été annoncé en mars 2015, Kraft Foods avait une capitalisation boursière de 36 milliards de dollars. Ceux qui sont restés ont reçu un paiement de 10 milliards de dollars lorsque la fusion a été consommée et environ 13 milliards de dollars de dividendes et de rachats réguliers depuis. Ajoutez leur moitié de Kraft Heinz, d’une valeur de 16 milliards de dollars aux prix du marché, et ils ont connu un maigre rendement de 8% sur une décennie.
Si un investisseur dans Kraft avait plutôt acheté des actions d’Unilever, la société Kraft Heinz a tenté en vain d’acheter en 2017, ils auraient presque doublé leur argent, en supposant qu’ils avaient retiré des dividendes en espèces. Les analystes s’attendent à ce que les revenus de Kraft Heinz diminuent 3% cette année, car son rival anglo-néerlandais augmente de 2%.
Briser Kraft Heinz pourrait aider un peu. Si rien d’autre, des morceaux plus petits pourraient attirer les soumissionnaires prêts à payer une prime. Cela s’est produit chez Kellogg, qui s’est séparé il y a deux ans. Mars achète maintenant son bras de collation Kellanova, tandis que l’Italie Ferrero a proposé la semaine dernière de l’acquisition de la division de fabrication de cornflake WK Kellogg.
Pourtant, beaucoup de temps et d’argent ont été gaspillés – notamment sur les honoraires des banquiers et des consultants. Il y a deux leçons de tout cela. La première est que la fusion de deux entreprises médiocres n’en produit pas une bonne. L’autre est que c’est rarement une bonne idée de parier contre Buffett. Grâce à une tendance durable à obtenir une meilleure affaire que les autres, même ses pires glissements peuvent toujours bien fonctionner.