Si sage, la société de transfert d’argent dont l’évaluation de 10 milliards de livres sterling en fait un gros poisson dans le petit bassin de sociétés de technologie financière citées de Londres, proposant uniquement de passer sa liste principale à New York, son plan traverserait probablement.
Quelques actionnaires britanniques pourraient regretter la perte du marché boursier de Londres d’une réussite de Shoreditch. Mais ils votent généralement en faveur lorsque la direction – dans ce cas, le cofondateur sage Kristo Käärmann – dit que «les principales opportunités de croissance américaines» seraient mieux poursuivies avec une liste américaine.
Cependant, l’emplacement de la liste n’est pas le seul grand objet à l’ordre du jour lors de son assemblée générale extraordinaire lundi prochain. Controversalement, Wise souhaite également étendre la structure «double classe» de l’entreprise, qui donne des droits de vote améliorés à ceux qui détiennent la variété de classe «B». Un bénéficiaire en chef serait Käärmann: la nature suralimentée du «BS» signifie que son intérêt économique de 18% en sage devient 55% (bien que plafonné à 50% dans la pratique) en termes de vote.
Cet arrangement a été fixé à Listing en 2021 et devait expirer l’été prochain dans une clause de «coucher de soleil». Wise veut prolonger 10 ans, une idée qui bouleverse généralement les investisseurs qui pensent que la bonne gouvernance nécessite «une part, un vote» et que les fondateurs de la technologie ne sont pas obligés d’adopter les niveaux de contrôle de Mark Zuckerberg en ce qui concerne les droits des autres actionnaires.
Quel est le problème? Vous pouvez demander. Si les actionnaires n’aiment pas la proposition de classe «B», ils peuvent simplement voter contre lui tout en donnant un coup de pouce à l’emplacement de New York. Sauf qu’ils ne peuvent pas. Wise a structuré le vote comme une affaire tout ou rien. Il n’y a qu’une seule proposition indivisible sur la table.
Si la tactique ressemble à une manœuvre de porte dérobée, l’autre co-fondateur estonien de la société, Taavet Hinrikus, est d’accord. Hinrikus a quitté l’entreprise peu de temps après l’inscription, mais détient toujours 5,1% des actions (et 11,8% des votes) via son véhicule Skaala Investments. Deux questions fondamentalement distinctes ne devraient pas être regroupées en un seul vote, soutient-il, ajoutant: «Les sages méritent des structures de gouvernance qui améliorent la valeur, pas le pouvoir enracinement.»
Il a raison sur les deux scores. Wise a maintenant 15 ans et a réalisé des bénéfices avant impôts de 565 millions de livres sterling l’année dernière, ce n’est donc plus une startup jeune, une excuse que les fondateurs technologiques offrent pour les droits de vote suralimentés. Dans tous les cas, Käärmann aurait encore près d’un cinquième des actions, suffisamment pour résister à la plupart des agitateurs à court terme qui pourraient le détourner de sa mission à long terme pour avoir une sage trillions de billions de transactions transfrontalières plutôt que de seulement milliards.
Le point essentiel est que les actionnaires devraient être autorisés à décider des problèmes non liés – l’inscription et les droits de vote – séparément. L’affirmation de Wise selon laquelle les deux sont inextricablement liés aux lectures comme une gaufre intéressée, un mauvais look pour une entreprise qui trompe la transparence sur les frais dans son travail de jour.
Dans une intrigue secondaire divertissante, Wise a dû retirer son affirmation selon laquelle Pirc, l’une des grandes agences de vote par procuration, a soutenu la proposition de lundi. La société affirme qu’elle a seulement tardivement pris conscience que le PIRC recommandait de voter contre. En effet, la position de la société de procuration est forte: «La rétention de droits de vote améliorés suggère en outre un changement vers le contrôle de la gestion de la gestion.»
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La proposition nécessite une supermajorité de 75% dans les deux classes de part de valeur, donc le vote n’est pas nécessairement un slam dunk pour sage, même si c’est toujours la façon de parier. Mais sage et Käärmann méritent de perdre. Comme indiqué dans cette chronique à l’époque, la société était maladroitement vague sur les droits de vote et la clause Sunset lorsqu’elle a initialement annoncé son ambition américaine début juin. Maintenant, tout le monde peut voir qu’une proposition de gouvernance controversée a été insérée maladroitement dans les bagages pour le voyage américain. Ce n’est pas la façon de faire les choses: faites-en deux propositions.
